SAP SI zeichnen

SAP SI (WKN 501111), ein IT-Beratungs- und Systemintegrationsunternehmen, welches seinen Schwerpunkt im SAP-Umfeld hat, ist aus dem Zusammenschluss der SAP Solutions, SRS sowie SAP SI hervorgegangen, berichten die Analysten des Newletters „INVERA“.

Als SAP Logo-Partner zähle SAP SI zu den führenden nationalen Beratungsunternehmen. Das Unternehmen sehe die relevanten Märkte in den Bereichen ERP, eBusiness (CRM, SCM) und Outsourcing/ASP. Nach Angaben des Marktforschungsinstitutes IDC werde der ERP-Markt in den nächsten Jahren jährlich um 25 % wachsen, und der SCM-Markt werde bis 2003 sogar durchschnittliche Wachstumsraten von jährlich 48,2 % verzeichnen. Der Schwerpunkt liege in den Branchen Automotive, Banking, Healthcare, Media und Utilities, in denen SAP SI als Full-Service-Provider auftreten werde. Das Leistungsspektrum reiche von Analysieren und Planen bis hin zum Betreiben und Optimieren.

Die große Anzahl von Aktien aus Altaktionärsbesitz sei kritisch zu werten, denn von 8,73 Mio. zur Zeichnung angebotenen Aktien, zuzüglich des Greenshoes von 803.000 Anteilen, würden 4,8 Mio. aus einer Kapitalerhöhung stammen und die restlichen Stücke seien von den Großaktionären Software AG und SBS. Allein die SAP AG (53,7 % nach IPO) gebe keine Aktien ab. Da SAP und die Software AG ein langfristig ausgerichtetes strategisches Interesse an der SAP SI bekundet hätten, würde die relativ "kurze" Lock-Up-Periode von 6 Monaten verwundern.

Der durch die Fusion der drei Unternehmen entstandene Goodwill in Höhe von EUR 136 Mio. solle über 3 Jahre (bis 2002) abgeschrieben werden. Dies werde das Ergebnis in den kommenden Jahren erheblich belasten. Mit dem Break-Even sei daher erst 2003 zu rechnen. Langfristig sei eine EBIT-Marge von rund 20 % anvisiert und die Analysten von INVERA würden in absehbarer Zeit mit der Bekanntgabe von Kooperationen rechnen.

Mit einem KUV von 2,6 auf Basis 2001 (gemessen am oberen Ende der Bookbuilding-Spanne von 19 EUR) würden die Analysten die Aktie der SAP SI im Vergleich zu Mitbewerbern wie Heyde (2001-KUV: 6,7) als günstig einschätzen. Da SAP SI in den o.g. Bereichen gut aufgestellt sei und mit SAP und Software AG über starke Partner verfüge, werde die Aktie zur Zeichnung empfohlen.