adesso kaufen

Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Daniel Großjohann und Michael Vara, Analysten der BankM-biw AG, stufen die Aktie von adesso (ISIN DE0005493704 / WKN 549370) unverändert mit "kaufen" ein.

Mit den vorgelegten Geschäftszahlen für 2008 habe adesso die Erwartungen der Analysten deutlich übertroffen. Neben einem organischen Umsatzwachstum, dass mit 22% etwa um das Vierfache höher gelegen habe als der Gesamtmarkt für IT-Services, sei eine überproportionale Ergebnissteigerung gelungen (EBITDA:+52,3%). Das hohe Margenniveau (EBITDA-Marge 08: 12,1%) werde sich in 2009 jedoch nicht halten lassen, während der Umsatz (inkl. des adesso Austria-Zukaufs) in 2009 leicht steigen sollte. Das branchenfokussierte Geschäftsmodell sollte adesso auch in der Krise besser abschneiden lassen als andere IT-Service-Anbieter.

2008 sei das bisher beste Geschäftsjahr von adesso gewesen. Der Umsatz habe um 46% auf EUR 66,8 Mio. gesteigert werden können. Hiervon seien 22% auf organisches Wachstum und 24% auf Zukäufe zurückzuführen. Das EBITDA habe mit EUR 8,08 Mio. rund 52% über dem Vorjahreswert gelegen. Der Jahresüberschuss, der weiter von der niedrigen Steuerquote (Verlustvorträge) profitiert habe, habe mit EUR 4,225 Mio. deutlich über dem Vorjahreswert (von EUR 2,388 Mio.) gelegen.

Das Margenniveau in 2008 (EBITDA-Marge: 12,1%) sei auf eine sehr hohe Auslastung der Berater und die zugekaufte Sitgate zurückzuführen, deren Geschäftsmodell hohe Margen liefere. In 2009 werde dieses Margenniveau angesichts der Wirtschaftskrise nicht zu halten sein, die Analysten würden von einem Rückgang der EBITDA-Marge auf 6,2% ausgehen. adesso selbst möchte in 2009 hier einen Wert von mindestens 5% erreichen.

adesso erwarte in den relevanten Märkten in 2009 eine Seitwärtsentwicklung. Das Umsatzniveau aus 2008 solle gehalten werden, wobei die zugekaufte adesso Austria für einen leichten Zuwachs sorgen sollte. Das Umsatzziel liege damit in einer Bandbreite von EUR 68 Mio. bis EUR 70 Mio., bei einer operativen Marge (EBITDA) von mindestens 5% und einem Jahresüberschuss. Bedingt sei die im Vergleich zu 2008 schwächere Marge aus der zu erwartenden geringeren Beraterauslastung und eine geringere Investitionsbeireitschaft der Kunden bei Softwareprodukten.

Mit einem 2009er EVIEBITDA von 3,14, ist die adesso-Aktie in den Augen der Analysten der BankM-biw AG weiter ein klarer Kauf. Der faire Wert pro Aktie, ermittelt aus FCF- und Peer-Bewertung, liege bei EUR 1,05 pro Aktie (zuvor: EUR 1,10). (Analyse vom 07.04.2009)
(07.04.2009/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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