Nel ASA: Pressurized-Alkaline am 6. Mai

Am 6. Mai will Nel ASA seine neue Elektrolyseur-Generation auf den Markt bringen. Das ist das eigentliche Signal hinter dem Q1-Bericht des norwegischen Wasserstoffunternehmens — denn die Quartalszahlen selbst erzählen eine Geschichte von langsamer Verbesserung und einem beunruhigend schwachen Auftragseingang.

Zahlen: Verluste schrumpfen, Umsatz auch

Nel erzielte im ersten Quartal 2026 Kundenerlöse von 148 Millionen Norwegischen Kronen — ein Rückgang von fünf Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum. Das EBITDA lag bei minus 100 Millionen Kronen, verbesserte sich aber um 15 Millionen Kronen im Jahresvergleich. Die Alkaline-Elektrolyseur-Sparte trug dabei überproportional bei: Ihr Umsatz stieg um sechs Prozent, das Segment-EBITDA verbesserte sich um 35 Millionen Kronen. Die Kassenposition beläuft sich auf rund 1,4 Milliarden Kronen — solide genug, um die laufende Transformation zu finanzieren.

Auftragseingang bricht ein

Das schwächste Glied im Bericht: Der Auftragseingang fiel auf 85 Millionen Kronen — ein Rückgang von 73 Prozent gegenüber dem Vorjahresquartal. Der Auftragsbestand liegt bei 1,1 Milliarden Kronen, davon entfallen 270 Millionen auf die Alkaline-Sparte.

Das Bild wirkt umso kontrastreicher, weil Nel im Schlussquartal 2025 noch einen Auftragsschub von 686 Millionen Kronen verbucht hatte — ein Plus von 364 Prozent, getrieben von einem Großauftrag in der PEM-Sparte. Dieser Effekt ist nun vollständig verflogen.

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Der 6. Mai als Wendepunkt?

CEO Håkon Volldal setzt auf Technologie als Antwort auf die schwache Nachfrage. Am 6. Mai soll das „Next Generation Pressurized Alkaline"-System kommerziell lanciert werden. Volldal verspricht einen „Quantensprung" für Nel und neue Maßstäbe bei der Elektrolyseur-Leistung — man sei bereits in konkreten Gesprächen mit mehreren Kunden über Lieferungen. Die Plattform soll die Produktionskosten um bis zu 60 Prozent senken. Für den Standort Herøya in Norwegen ist eine Produktionskapazität von bis zu einem Gigawatt geplant, unterstützt durch EU-Fördermittel von bis zu 135 Millionen Euro.

Einen Tag nach dem Q1-Bericht folgte ein weiteres Signal: Nel Hydrogen US erhielt einen Kaufauftrag für PEM-Elektrolyseur-Ausrüstung im Wert von rund sieben Millionen US-Dollar. Die Anlagen sollen in der ersten Jahreshälfte 2027 in Betrieb gehen.

Auf Governance-Ebene verabschiedete sich Nel auf der Hauptversammlung im April vom alten Aktienoptionsprogramm — das keinerlei Leistungsanforderungen enthielt. Ersetzt wird es durch ein Performance-Share-Unit-Programm mit Erfolgskriterien und gestaffelter Unverfallbarkeit. Der CEO kann künftig PSUs im Wert von bis zu 50 Prozent seines Grundgehalts erhalten, andere Führungskräfte bis zu 30 Prozent.

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Die Nel-Aktie notiert bei 0,21 Euro und hat sich seit dem Jahrestief im März um rund 15 Prozent erholt — bewegt sich damit aber weiterhin deutlich unterhalb des 52-Wochen-Hochs von 0,25 Euro. Ob der Plattform-Launch am 6. Mai konkretes Auftragsmomentum auslöst, wird der Halbjahresbericht am 15. Juli zeigen.

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