CSG: €20,35 — neues Mehrjahrestief

Volle Auftragsbücher, ein fast einstimmiges Kaufsignal der Analysten und ein frisches Investment-Grade-Rating. Bei der europäischen Rüstungsgruppe CSG klaffen operative Realität und Börsenstimmung derzeit massiv auseinander. Während das Geschäft floriert, rutscht das Papier an der Börse immer weiter ab.

Am Mittwoch markierte der Kurs bei 20,31 Euro ein neues Tief. Damit hat die Aktie allein in den vergangenen vier Wochen rund 27 Prozent an Wert verloren. Vom Rekordhoch Ende Januar ist der Titel mittlerweile fast 40 Prozent entfernt.

Analysten sehen massives Aufwärtspotenzial

Der Marktpessimismus überrascht die professionellen Beobachter. Neun von zehn Analysten empfehlen die Aktie derzeit zum Kauf. Das durchschnittliche Kursziel liegt bei 35,40 Euro.

J.P. Morgan stuft den Wert mit „Overweight“ ein und ruft sogar 40 Euro auf. Die Experten verweisen auf das prognostizierte Umsatzwachstum und die hohen operativen Margen. Auch die Deutsche Bank rät mit einem Ziel von 35 Euro zum Einstieg.

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Die operativen Zahlen stützen den Optimismus. Der Umsatz kletterte zuletzt um fast 72 Prozent auf 6,7 Milliarden Euro. Treiber waren eine starke Nachfrage im Rüstungsbereich und die Integration der Kinetic Group. Der Auftragsbestand wuchs auf 15 Milliarden Euro an.

Das operative Momentum hält an. Mitte April meldete der Konzern einen Vertrag über knapp 300 Millionen Euro für großkalibrige Munition. Parallel dazu hob die Ratingagentur Moody's die besicherten Schulden auf das Investment-Grade-Niveau Baa3 an. Die Bonitätswächter loben die verbesserte Unternehmensführung nach dem Börsengang und erwarten einen anhaltend starken freien Cashflow.

Abseits der klassischen Munition treibt der Konzern neue Technologien voran. Auf der Messe Enforce Tac präsentierte die Marke Fiocchi kürzlich eine neue Generation von Drohnenabwehr-Munition. Soldaten können damit kleine unbemannte Fluggeräte aus Standardwaffen neutralisieren. Das Unternehmen bereitet derzeit die Serienproduktion vor.

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Bewährungsprobe im Mai

Am 20. Mai legt CSG den ersten Quartalsbericht als börsennotiertes Unternehmen vor. Marktbeobachter werden genau prüfen, wie stark einmalige Kosten des Börsengangs das Ergebnis belasten. Im Kernbereich muss der Konzern beweisen, dass er seine operative Marge von rund 24 Prozent halten kann.

Mittelfristig plant der Vorstand ein organisches Umsatzwachstum im mittleren Zehnerprozentbereich. Die operative Marge soll auf bis zu 28 Prozent steigen. Der Quartalsbericht im Mai liefert den ersten echten Stresstest für diese ambitionierten Ziele. Bestätigt das Zahlenwerk die starke operative Entwicklung, könnte sich die massive Lücke zwischen Aktienkurs und Analystenerwartungen zügig schließen.

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