Applied Digital: Fair Value $50.09, Kurs $32.19

Starke Nachfrage, hohe Verluste und eine gewaltige Schuldenlast prägen das Bild bei Applied Digital. Der Umbau vom Krypto-Dienstleister zum KI-Infrastruktur-Riesen kostet Milliarden. Während der Umsatz im dritten Quartal 2026 massiv kletterte, belasten hohe Abschreibungen das Ergebnis.

Wachstumsschub durch KI-Infrastruktur

Der Quartalsbericht zeigt eine extreme Skalierung des Geschäftsmodells. Applied Digital steigerte den Gesamtumsatz um 139 Prozent auf 126,6 Millionen Dollar. Das Segment für High-Performance Computing (HPC) lieferte dabei mit 71,0 Millionen Dollar den größten Beitrag.

Die Folge: Hohe Verluste trotz operativer Stärke. Das Unternehmen verbuchte einen Nettoverlust von 100,9 Millionen Dollar. Ursächlich war vor allem eine Abschreibung auf Cloud-Vermögenswerte in Höhe von 59,7 Millionen Dollar.

Im Kerngeschäft stabilisiert sich die Lage hingegen deutlich. Das bereinigte EBITDA stieg auf 44,1 Millionen Dollar. Im Vorjahreszeitraum lag dieser Wert noch bei lediglich 6,3 Millionen Dollar.

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Die Milliarden-Wette in North Dakota

Für den weiteren Ausbau nutzt das Management ein aggressives Finanzierungsmodell. Das Unternehmen platzierte vor kurzem eine vorrangig besicherte Anleihe über 2,15 Milliarden Dollar. Der Zinssatz liegt bei 6,75 Prozent.

Mit diesem Kapital finanziert Applied Digital den Bau des Campus „Polaris Forge 2“ in North Dakota. Die Anlage soll eine Kapazität von 200 Megawatt erreichen und speziell auf KI-Anwendungen ausgerichtet sein.

Ende Februar verfügte der Konzern über liquide Mittel von rund 2,1 Milliarden Dollar. Dem stehen Gesamtschulden von 2,7 Milliarden Dollar gegenüber. Da in den nächsten zwei Jahren keine größeren Rückzahlungen anstehen, bleibt Zeit für die Fertigstellung der Projekte.

Bewertung zwischen Hoffnung und Skepsis

An der Börse klaffen Anspruch und Wirklichkeit derzeit weit auseinander. Narrative Bewertungsmodelle berücksichtigen die 15-jährigen Mietverträge mit Partnern wie CoreWeave. Diese Kalkulationen beziffern den fairen Wert der Aktie auf 50,09 Dollar.

Beim aktuellen Kurs von etwa 32,19 Dollar entspräche dies einer Unterbewertung von 35 Prozent. Marktbeobachter verweisen auf die hohe Planungssicherheit durch die langfristigen Kontrakte.

Traditionelle Kennzahlen zeichnen ein vorsichtigeres Bild. Das Kurs-Umsatz-Verhältnis (KUV) von Applied Digital liegt bei 28,8. Im Vergleich dazu weist der breite IT-Sektor einen Schnitt von 1,8 auf. Die Aktie ist damit deutlich teurer als die unmittelbare Konkurrenz mit einem Wert von 5,7.

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Ausbau der Rechenzentrum-Kapazitäten

Das Unternehmen treibt die Expansion massiv voran. Aktuell befinden sich Anlagen mit einer Gesamtkapazität von rund einem Gigawatt im Bau. Beim Projekt „Polaris Forge 1“ sind bereits 100 Megawatt der geplanten 400 Megawatt in Betrieb.

Parallel dazu hat der Konzern den ersten Spatenstich für einen weiteren Standort im Süden der USA gesetzt. Diese „Delta Forge 1“ genannte Anlage soll Mitte 2027 den Betrieb aufnehmen. Sie ist auf 430 Megawatt ausgelegt.

Hinzu kommt das durch die neue Anleihe finanzierte 200-Megawatt-Projekt in North Dakota. Ob die Strategie aufgeht, hängt von der termingerechten Fertigstellung dieser Standorte ab. Anleger blicken nun auf den Baufortschritt von „Polaris Forge 2“, der die künftigen Cashflows absichern muss.

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