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Nach dem gescheiterten Versuch, die eigenen Aktionäre zur Abwehr der Olivetti-Offerte zu mobilisieren, bleiben der Telecom Italia SpA (TI), Rom (WKN 852568), nach Einschätzung von Beobachtern nur noch zwei Möglichkeiten, um eine feindliche Übernahme noch zu verhindern. Das "Wall Street Journal" (WSJ) bezeichnet in seiner Dienstagausgabe eine Rekapitalisierung als den wahrscheinlicheren Plan. In einem komplexen Verfahren würde eine Holding ein arrangiertes Angebot für TI vorlegen. Finanziert würde das Ganze von den Beraterbanken des einstigen Telekommunikations-Monopolisten. Die Alternative, der die Analysten aber aufgrund der schwierigen Verhandlungen weniger Chancen einräumen, sei der Einstieg eines strategischen Investors, der für die TI-Aktien mehr als die von Olivetti offerierten EUR 11,50 je Titel biete. Für einen Rekapitalisierungsplan sprechen nach Ansicht von gut unterrichteten Kreisen noch weitere Gründe. Mit einer neuen Konstruktion würde die Flexibilität von TI erhöht. Nach italienischem Recht darf TI derzeit nur maximal zehn Prozent der eigenen Aktien zurückkaufen und nicht mehr als eine Summe in Höhe der Rücklagen an die Aktionäre ausschütten. Falls jedoch eine Holding TI übernehmen und danach mit dem Unternehmen fusionieren würde, entfiele diese Ausschüttungsgrenze. Zusätzlich erscheine die Überlegung attraktiv, einen strategischen Minderheitsaktionär ins rekapitalisierte Boot zu holen. Ohne direkten Einfluß auf die TI-Geschäftspolitik zu erhalten, würde sich die Kreditwürdigkeit des Konzerns durch einen starken Partner erhöhen. Peter Schoenfeld, dessen Asset Management-Gesellschaft an TI beteiligt ist, nennt im WSJ die Telefónica de Espana (WKN 850775) einen solchen wünschenswerten Partner.
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