Die Miles Anleihe der Allianz wird demnächst endfällig.
Zur Erinnerung:
Die Allianz hatte am 12. Januar 2001 eine sogenannte Market Index-Linked Equity Securities für
knapp 2 Milliarden Euro emittiert. Sie ist am 20. Februar 2004 endfällig. Die Anleihe sah vor, dass
die Inhaber dieser Titel eine „Outperformance Prämie“ gegenüber dem DAX Index bekommen.
300.000 Umtauschanleihen wurden damals für institutionelle Anleger emittiert. Der Ausgabepreis
wurde auf 6.596,72 Euro festgelegt, wobei ein DAX Punkt einem Euro gleichgesetzt wurde. Der
ausmachende Betrag dieser Indexanleihe betrug 1,98 Mrd €.
Die halbe MILES Anleihe wurde bereits am 25.08. 2003 durch die Abgabe von 5,5 Millionen MUV2
Aktien getilgt. Auch bei der jetzt anstehenden Endfälligkeit der restlichen Hälfte der Anleihe
am 20.Februar 2004 kann die Allianz bei der Rückzahlung zwischen Aktien der BASF, Eon
oder Münchener Rück wählen. Ansonsten sind die Bedingungen laut Emissionsprospekt
genau so wie bei der Tilgung der ersten Hälfte .
Die Entscheidung in welcher Gattung die Allianz die restliche Anleihe tilgen wird, muß aus zeitlichen
Gründen bereits in den nächsten Tagen fallen; wahrscheinlich sogar schon am 16. Januar.
Da die Allianz noch über 12 % an der Münchener Rück hält (Eon ca. 4%, BASF 4,2 %), dürfte
die Rückzahlung in MUV 2 Aktien nach unserer Auffassung am wahrscheinlichsten sein.
Hier noch einmal die damalige Berechnung der Rückzahlung, also nachdem fest gelegt war,
dass die Hälfte der Anleihe in Muv2- Aktien getilgt wird. Diese Frage ist diesmal noch nicht
beantwortet. Theoretisch könnte also auch in den anderen Gattungen getilgt werden.
Das Prozedere sieht auch bei der restlichen Tilgung vor, dass der jeweilige Tages DAX Schluss in
dem oben genannten 20 Tageszeitraum durch den tagesgleichen, gewichteten MUV2 Kurs dividiert
wird. Von diesem Betrag wird ein zwanzigstel ermittelt. Die Summe der 20 Tage ergibt am Ende den
Betrag, den der Miles Inhaber am Ende in MUV2 Aktien bekommt. Der Clou ist jedoch, dass auf
diese Anzahl am Ende der Periode noch eine zusätzliche Erhöhung der rechnerischen
Stückzahl um 3,5 % gewährt wird. Und genau an diesem Punkt setzt während der Laufzeit der
Umtauschrechnung die Arbitrage ein. Denn man bekommt aus der täglichen Umrechnung im
Grunde die MUV2 Aktie mit einem täglichen, aber erst am Ende ermittelten Diskont von 3,5 % auf
die Milesanleihe. Oder anders gesprochen Inhaber der Miles Anleihe konnten MUV2 Aktien aus
ihrem Bestand verkaufen, da sie am Ende eine um 3,5 % höher Summe an MUV 2 Aktien aus dem
Umtausch zurück bekommen.
Die heutige Kurstaxe der Milesanleihe lautet 2038 €. Durch die 3,5 % Bonusaktien dürfte demnächst
wieder die Arbitrage einsetzen, wenn die zu tauschende Gattung bekannt ist. Dies entspricht in etwa
dem halben DAX Stand. Die andere Hälfte wurde bereits zurückgezahlt. Grob gerechnet entspricht
das bei 300.000Anleihe Stücken einem Gegenwert von 611 Mio. €. Entweder tilgt die Allianz
diese Anleihe bei heutigen Kursen durch die Abgabe von ca. 6,5 Mio. MUV2 Aktien, durch 12
Millionen Eon- oder durch 13 Millionen BASF Aktien.
Gruß Pichel  |
