Nel Aktie: Rosig sieht anders aus!

Wien (www.aktiencheck.de) - Nel-Aktienanalyse von der Raiffeisen Bank International AG:

Aaron Alber, Analyst der Raiffeisen Bank International AG (RBI), rät die Aktie von Nel ASA (ISIN: NO0010081235, WKN: A0B733, Ticker-Symbol: D7G, Euronext Oslo-Symbol: NEL) weiterhin zu verkaufen.

Die Zukunftstechnologie Wasserstoff werde aktuell überwiegend in der Energieproduktion und der Kunstdüngerherstellung eingesetzt und durch die Verbrennung von Erdgas erzeugt, auch bekannt als "grauer Wasserstoff". Würden die Emissionen abgeschieden und gespeichert (CCS), spreche man auch von "blauem Wasserstoff". Die Zukunft liege jedoch in der Herstellung von CO2-armen oder -neutralen Wasserstoff durch erneuerbare Energiequellen. Die aktuell noch sehr teure Herstellung müsse durch staatliche Subventionen unterstützt werden.

Wachstumspotenzial Wasserstoff: Während bei PKWs auf batteriebetriebene Fahrzeuge gesetzt werde, liege die Zukunft von Wasserstoff eher im Schwertransport und bei Schienenfahrzeugen sowie Bussen, wo größere Lasten über längere Strecken befördert würden. Bloomberg schätze den Bedarf an Wasserstoff in einer weitgehend dekarbonisierten Welt im Jahr 2050 auf etwa 500 Mio. metrische Tonnen (MMT), wenn die Nutzung dieses Energieträgers auch auf Bereiche wie Stromproduktion, Stahlerzeugung, Luftfahrt und Schwertransporte ausgedehnt werde. Dies entspreche etwa dem Fünffachen der aktuell global erzeugten Menge.

Abspaltung des Fueling-Segments: Nel ASA habe sein Betankungsgeschäft in die neue Gesellschaft Cavendish Hydrogen abgespalten und separat gelistet. Am 7. Juni hätten Anteilseigner je 50 Nel ASA-Aktien eine Aktie von Cavendish erhalten. Aus der Transaktion resultiere ein Abgang an liquiden Mitteln in Höhe von NOK 625 Mio.

Geschäftsentwicklung: Im zweiten Quartal 2024 habe sich der Umsatz gegenüber dem Vorjahr um 9% auf NOK 356 Mio. verringert. Das EBITDA habe sich von NOK -112 Mio. auf NOK -125 Mio. verschlechtert. Unter dem Strich habe Nel ASA im Berichtsquartal in den fortgeführten Geschäftseinheiten einen Verlust von NOK -118 Mio. (Q2 2023: NOK -228 Mio.) eingefahren. Der Auftragseingang sei dagegen um 18% auf NOK 270 Mio. gestiegen. Das Auftragsbuch sei mit einem Volumen von NOK 2,1 Mrd. (-13% im Jahresvergleich) derzeit noch gut gefüllt.
Liquidität und Verschuldung: Der Cashflow des Unternehmens sei hochgradig negativ und Nel ASA sei bislang auf den stetigen Verkauf eigener Aktien angewiesen gewesen, um den Abgang liquider Mittel kompensieren zu können. In den letzten beiden Jahren hätten so NOK 1,61 Mrd. (2023) bzw. NOK 1,55 Mrd. (2022) generiert werden können. Aktuell sei das Umfeld für Kapitalerhöhungen aufgrund des niedrigen Aktienkurses äußerst ungünstig. Daher werde Nel ASA in Zukunft mehr denn je auf die Aufnahme neuer Schulden angewiesen sein, was besonders bei den aktuell noch immer hohen Zinsen keine günstige Option sei. Insofern könnte sich der aktuell noch sehr niedrige Verschuldungsgrad bald erhöhen, wenn die liquiden Mittel verbraucht seien.

Langfristige Ergebnisqualität: Rückblickend habe Nel ASA auf operativer Ebene bisweilen nicht überzeugen können. Negative Cashflows und Jahresfehlbeträge seien durch stetige Kapitalerhöhungen finanziert worden. Seit dem Jahr 2015 hätten 18 Kapitalmaßnahmen stattgefunden, die Kapitalmaßnahmen im Jahr des Börsengangs 2014 nicht mitgerechnet. Die Anzahl der ausstehenden Aktien habe sich seither von rund 339 Mio. auf 1,67 Mrd. erhöht, also in etwa um das Fünffache.

Wasserstoffaktien hätten sich besonders im Zuge der Post-Covid-Börsenhausse wachsender Beliebtheit unter den Anleger:innen erfreut. Von ihren Höchstständen Anfang des Jahres 2021 seien die einstigen Börsenlieblinge aber weit entfernt. Zwischenzeitliche Bocksprünge nach oben hätten sich oft nur als kurzfristige Ausreißer erwiesen und bisweilen noch keine nachhaltige Gegenbewegung angezeigt. Bei Nel ASA betrage das Minus seit dem Zwischenhoch Anfang 2021 inzwischen 87%.

Für Wachstumstitel sei es nicht unüblich, dass die Betrachtung der "Story" von fundamentalen Faktoren wie Gewinnerzielung und Bewertung losgelöst sei. Daher würden insbesondere in der Aufbau- oder Entstehungsphase eines Unternehmens negative Jahresergebnisse oft auch über einen längeren Zeitraum toleriert, solange zumindest die Aussicht auf zukünftige Gewinne bestehe. Seit dem Börsengang habe Nel ASA auf operativer Ebene hier nicht überzeugen können und es brauche schon ein besonderes Faible seitens der Anleger:innen für das Thema Wasserstoff, um entsprechende Geduld zu bewahren. Solange auf die Strategiepapiere allerdings keine sichtbaren Impulse in der Praxis bzw. Umsetzung folgen würden, blieben Investor:innen zurückhaltend.

Unternehmen wie Nel ASA würden nicht ausschließlich in geschützten und/oder subventionierten Märkten operieren und müssten ihre "Story" auch irgendwann in entsprechende Gewinne umwandeln, welche das Fundament für eine nachhaltig positive Kursentwicklung darstellen würden.

Diese sieht Aaron Alber, Analyst der RBI, jedoch nicht auf absehbare Zeit, weshalb er die "Verkauf"-Empfehlung bestätigt. Zumal sich der Kurs der Nel ASA-Aktie seit seiner Initiierung Anfang 2023 um 74% verringert habe, sehe sich Alber mit der negativen Einschätzung gut aufgehoben. Angesichts ihrer Volatilität dürfte die Aktie wohl eher etwas für hartgesottene Zocker:innen sein. Das Kursziel von NOK 3,50 (zuvor: NOK 4,40) basiere auf einem Multiple-Ansatz (Kurs/Umsatz-Verhältnis für die Jahre 2024 und 2025) und die geschätzten Zahlen auf Konsens-Schätzungen. (Analyse vom 10.10.2024)

Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus:

Offenlegungen

7. Der zuständige Analyst oder eine sonstige an der Erstellung der Finanzanalyse mitwirkende natürliche Person oder eine sonstige natürliche Person von Raiffeisen Research besitzt Finanzinstrumente des von ihm analysierten Emittenten.

Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity (10.10.2024/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.