update software Erfolge kommen zeitversetzt

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Felix Ellmann, rät nach wie vor zum Kauf der update software-Aktie.

Am 20.07.2010 habe die update software die Eckdaten für das zweite Quartal respektive das erste Halbjahr vorgelegt. Diese hätten unter den Erwartungen gelegen.

Ursache für das Verfehlen der Erwartungen sei die Tatsache gewesen, dass im 2. Quartal Lizenzerlöse in Höhe von EUR 0,9 Mio. im Rahmen eines Werkvertrags erzielt worden seien, die gemäß IFRS auf die Leistungszeit verteilt gebucht werden müssten.

Die Lizenzen, die sonst dem klassischen (alten) Geschäftsmodell zuzurechnen gewesen wären, könnten somit nicht bereits zu Beginn des Projektes als Erlöse gebucht werden. Aufgrund der bereits im ersten Quartal angefallenen Sonderabschreibung auf eine Forderung (EUR 1 Mio.), der Tatsache, dass zum Halbjahr rund 30% der Kunden bereits das neue Abrechnungsmodell ("update.revolution") nutzen würden und der genannten Problematik der "revenue recognition" ("Werkvertrag") scheine der Ergebnisausweis des ersten Halbjahres schwach.

Jedoch täusche dieser Eindruck. Bereinigt um die genannten Faktoren sei das Halbjahr stark ausgefallen. Hätte update software die Leistungen im alten Modell abgerechnet und keinen Zeitversatz durch das neue Modell und die erwähnten Werkverträge hinnehmen müssen, wäre bei einem Umsatz von rund EUR 16 Mio. ein EBIT (bereinigt um die Sonderabschreibung) von ca. EUR 1,5 Mio. realistisch gewesen. Dies wäre historisch betrachtet ein exzellentes Halbjahr. Das Unternehmen habe dabei eine Vielzahl neuer Kunden gewinnen und die Wartungsbasis weiter ausbauen können. Das neue Abrechnungsmodell, welches die Abrechnung nach Nutzung der Software und nicht mehr nach Lizenzverkauf vorsehe, sollte dazu führen, dass die ausgewiesenen Erlöse in den kommenden Jahren zeitversetzt insgesamt wieder ein deutlich höheres Niveau erreichen würden.

Gemessen am bisher erreichten Ergebnis sei die Prognose (SES Research) eines ausgeglichenen EBIT für 2010 sehr optimistisch und könne nur mit einem guten 4. Quartal erreicht werden. Aufgrund des bisher guten Geschäftsverlaufs werde die Prognose jedoch beibehalten. Auch das Kursziel und das Rating würden unverändert bleiben.

Die update software-Aktie wird bei einem Kursziel von EUR 2,75 weiter mit "kaufen" eingestuft, so die Analysten von SES Research. (Analyse vom 27.07.2010) (27.07.2010/ac/a/a)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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