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Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von United Internet (UI) (ISIN DE0005089031 / WKN 508903) weiterhin mit "kaufen" ein.
In 2010 dürfte der Fokus bei United Internet auf den folgenden Themen liegen:
UI dürfte mit einer Reihe von neuen, innovativen Produkten auf den Markt kommen, die zum Beispiel das bestehende Portal- und E-Mail-Geschäft mit einer mobilen Datenlösung kombinieren könnten. Die möglichen Produktneuheiten hätten insofern eine hohe Bedeutung, da sie mittelfristig zu einer deutlichen ARPU-Steigerung und zu einer stärkeren Kundenbindung führen sollten.
Neben den bereits adressierten Auslandsmärkten sollte UI im laufenden Geschäftsjahr in mindestens einem weiteren Land in den Markt eintreten (SESe: Mittel-/Osteuropa, zum Beispiel Polen). Zudem dürfte im Hosting in 2010 die Produktpalette erweitert werden. Nachdem in 2009 UI innovative, branchenspezifische Softwarelösungen eingeführt habe, dürften im aktuellen Geschäftsjahr neue Cloud Computing-Services für kleine und mittelständische Unternehmen im Vordergrund stehen.
Für die SOTP-Bewertung würden vier Komponenten berücksichtigt: Breitband- Segment, Hosting & Portal, Beteiligungen (adlink, freenet, Versatel und Venture Capital) sowie Nettoverschuldung.
Der gegenwärtige Marktwert der Beteiligungen inklusive des investierten Kapitals im Venture Capital Bereich (SESe: EUR 80 Mio.) entspreche der Nettoverschuldung (SESe: EUR 300 Mio.). Damit entspreche der faire Marktwert von UI der Summe aus dem fairen Wert des Breitband-Geschäfts und dem fairen Wert für den Bereich Hosting&Portal.
Die Breitband-Sparte werde auf Basis eines Werts pro DSL-Kunde bewertet. Im Herbst 2009 habe Telefónica Hansenet für circa EUR 400 pro DSL-Kunde übernommen. UI habe zwar kein eigenes Netz, jedoch DSL-Kunden mit hoher Qualität und eine sehr effiziente Vertriebsstruktur. Ein Wertansatz zwischen EUR 350 und EUR 400 je Kunde sollte daher zu rechtfertigen sein, insbesondere unter den Gesichtspunkten, dass der UI-Kundenstamm das letzte bedeutende am Markt verbliebene DSL-Kundenportfolio sei und die DSL-Kundenakquisitionskosten bei teilweise mehr als EUR 350 lägen. Entsprechend ergebe sich für die Sparte eine Bewertungsbandbreite von EUR 1,2 Mrd. bis EUR 1,4 Mrd.
Für den Bereich Hosting & Portal werde für 2010e ein EBITDA von EUR 215 Mio. erwartet. Bei einem fairen EV/EBITDA-Multiplikator zischen 8,0 und 9,0 würde sich ein fairer Wert für das Segment zwischen EUR 1,7 Mrd. und EUR 1,9 Mrd. ergeben.
Bei einer DSL-Kundenbewertung zwischen EUR 350 und EUR 400 sowie einem fairen EV/EBITDA-Multiplikator zwischen 8 und 9 ergebe sich auf Basis des SOTP-Ansatzes ein fairer Wert pro UI-Aktie zwischen EUR 13 und EUR 13,90.
Das Rating der Analysten von SES Research für die Aktie von United Internet lautet weiter "kaufen" mit einem unveränderten Kursziel von EUR 13,50 (DCF und SOTP). (Analyse vom 02.03.2010) (02.03.2010/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
In 2010 dürfte der Fokus bei United Internet auf den folgenden Themen liegen:
UI dürfte mit einer Reihe von neuen, innovativen Produkten auf den Markt kommen, die zum Beispiel das bestehende Portal- und E-Mail-Geschäft mit einer mobilen Datenlösung kombinieren könnten. Die möglichen Produktneuheiten hätten insofern eine hohe Bedeutung, da sie mittelfristig zu einer deutlichen ARPU-Steigerung und zu einer stärkeren Kundenbindung führen sollten.
Für die SOTP-Bewertung würden vier Komponenten berücksichtigt: Breitband- Segment, Hosting & Portal, Beteiligungen (adlink, freenet, Versatel und Venture Capital) sowie Nettoverschuldung.
Die Breitband-Sparte werde auf Basis eines Werts pro DSL-Kunde bewertet. Im Herbst 2009 habe Telefónica Hansenet für circa EUR 400 pro DSL-Kunde übernommen. UI habe zwar kein eigenes Netz, jedoch DSL-Kunden mit hoher Qualität und eine sehr effiziente Vertriebsstruktur. Ein Wertansatz zwischen EUR 350 und EUR 400 je Kunde sollte daher zu rechtfertigen sein, insbesondere unter den Gesichtspunkten, dass der UI-Kundenstamm das letzte bedeutende am Markt verbliebene DSL-Kundenportfolio sei und die DSL-Kundenakquisitionskosten bei teilweise mehr als EUR 350 lägen. Entsprechend ergebe sich für die Sparte eine Bewertungsbandbreite von EUR 1,2 Mrd. bis EUR 1,4 Mrd.
Für den Bereich Hosting & Portal werde für 2010e ein EBITDA von EUR 215 Mio. erwartet. Bei einem fairen EV/EBITDA-Multiplikator zischen 8,0 und 9,0 würde sich ein fairer Wert für das Segment zwischen EUR 1,7 Mrd. und EUR 1,9 Mrd. ergeben.
Bei einer DSL-Kundenbewertung zwischen EUR 350 und EUR 400 sowie einem fairen EV/EBITDA-Multiplikator zwischen 8 und 9 ergebe sich auf Basis des SOTP-Ansatzes ein fairer Wert pro UI-Aktie zwischen EUR 13 und EUR 13,90.
Das Rating der Analysten von SES Research für die Aktie von United Internet lautet weiter "kaufen" mit einem unveränderten Kursziel von EUR 13,50 (DCF und SOTP). (Analyse vom 02.03.2010) (02.03.2010/ac/a/t)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
Aktuelle Kursinformationen mehr >
| Kurs | Vortag | Veränderung | Datum/Zeit | |
| 26,14 € | 27,50 € | -1,36 € | -4,95% | 23.04./17:17 |
| ISIN | WKN | Jahreshoch | Jahrestief | |
| DE0005089031 | 508903 | 30,22 € | 19,11 € | |
| Handelsplatz | Letzter | Veränderung | Zeit |
|
|
26,14 € | -5,22% | 17:25 |
| Hamburg | 27,36 € | -2,43% | 08:16 |
| Hannover | 27,36 € | -2,43% | 08:16 |
| Frankfurt | 27,36 € | -2,49% | 08:05 |
| München | 27,10 € | -3,97% | 09:15 |
| Xetra | 26,14 € | -4,95% | 17:16 |
| Stuttgart | 26,16 € | -5,08% | 17:01 |
| Düsseldorf | 26,00 € | -5,39% | 16:32 |
= Realtime
|
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