T-Online "add"

Die Analysten der HSBC Investmentbank stufen die Aktie von T-Online (ISIN DE0005557706 / WKN 555770) unverändert mit "add" ein und bestätigen das Kursziel von 11,50 EUR.

Umsätze und EBITDA des vierten Quartals seien hinter den Erwartungen zurückgeblieben. Ein schwächeres Kundenwachstum sei jedoch nicht der alleinige Grund dafür. Auch der durchschnittliche Umsatz je Nutzer könnte trotz der zunehmenden Breitbandnutzung unter Druck gestanden haben. Die Bruttomarge sei zwar stark gewesen, doch hätte sich dies nicht auf das EBITDA durchgeschlagen. Die starke Zunahme der Breitbandkunden außerhalb Deutschlands habe höhere Akquisitionskosten verursacht.

Das Unternehmen rechne in 2004 nun mit einem EBITDA von 400 bis 450 Mio. EUR, was sich mit der derzeitigen Schätzung von 423 Mio. EUR decke. Der Konsens liege jedoch bei 463 Mio. EUR. Die Guidance sei aber für gewöhnlich ziemlich konservativ. Die Entscheidung, ob eine Dividende gezahlt werde, hänge von der Geschäftsentwicklung ab. T-Online habe bzgl. Zeitpunkt und Höhe keine Andeutungen gemacht.

Das Geschäftsmodell sehe nicht so anspruchsvoll aus, als es die Zahlen vermuten ließen. Man glaube, dass T-Online den Umsatz in 2004 organisch um über 15% steigern könne. Das EBITDA-Wachstum sollte sich zumindest auf 16% belaufen. Insofern sollten Investoren die Kursschwäche zu Käufen nutzen.

Vor diesem Hintergrund empfehlen die Analysten der HSBC Investmentbank die Aktie von T-Online weiter aufzustocken.