Celesio kaufen

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Oliver Drebing, Analyst von SRH AlsterResearch, bekräftigt seine "kaufen"-Empfehlung für die Aktie von Celesio.

Im 2. Quartal hätten sich die wichtigsten Trends bestätigt: Die Ausweitung von Umsätzen, die Steigerungen bei absoluten Ergebnisdaten wie Umsatzmargen hätten sich fortgesetzt. Unaufgeregt gebe sich Celesio hinsichtlich der Kundeneinbußen im Großhandel. Für die deutsche GEHE sei bestätigt worden, dass in den Monaten Mai bis Juli einige Apotheker aus Protest gegen die Übernahme von DocMorris zu Wettbewerbern gewechselt hätten. Im August habe der Trend schon wieder gedreht: GEHE gewinne Marktanteile zurück.

In Großbritannien habe die Großhandelstochter AAH das Geschäft mit Pfizer verloren, weil Pfizer dort seit März exklusiv mit der zu Alliance Boots gehörenden UniChem als Distributionspartner zusammenarbeite. Weder im Einzelfall (das Pfizer-Geschäft sei margenschwach gewesen) noch grundsätzlich stelle die von einigen Pharmaherstellern betriebene Umstellung der Distributionskette auf exklusive oder teilexklusive Großhandelsanbieter eine Bedrohung dar. Mit der Attraktivität eines Marktführers sollte Celesio vielmehr profitieren, wenn Pharmahersteller zu einer auf wenige Großhändler konzentrierten Distribution übergehen würden.

Umsatz- und Ergebnisdynamik dürften im laufenden Quartal etwas verhaltener ausfallen. Im Vergleichsquartal des Vorjahres seien die dänischen Großhändler K.V. Tjellesen und Max Jenne bereits konsolidiert gewesen. Gesundheitspolitische Neuregelungen würden weiterhin die Umsätze in Großbritannien, Frankreich und Deutschland belasten. Die schweren Überschwemmungen in Mittelengland hätten das Geschäft der Apothekenkette LLOYDS wie des Großhändlers AAH getroffen. Für das 4. Quartal würden die Analysten wieder von sehr positiven Impulsen ausgehen. Ihre Ergebnisprognosen für das Gesamtjahr 2007 würden die Analysten weitgehend beibehalten. Dabei würden die Analysten eine Steigerung des Vorsteuerergebnisses um 5,5% prognostizieren.

In der Aufstellung Celesios in Großbritannien würden die Analysten das Idealbild für die künftige Positionierung auch in Deutschland und in anderen Ländern sehen, deren Marktöffnung im Apothekengeschäft bevorstehe. Die Hinwendung zum Endverbraucher genieße für Celesio Vorrang vor Marktanteilen im Großhandelsgeschäft. Aus dieser Prioritätensetzung folge, dass sich die Gewichtungen der Konzernaktivitäten bereits verschieben würden. Das Betreiben von Apothekenketten werde Celesios eigentliches Kerngeschäft.

Die Ergebnisbedeutung der Apotheken steige stetig von Quartal zu Quartal - obwohl Celesio bislang in Deutschland oder Frankreich ein Engagement als Apothekenbetreiber rechtlich verwehrt sei und die letzte größere Akquisition im 4. Quartal 2005 bereits wieder länger zurückliege. Im 1. Halbjahr 2007 seien Celesio vor allem in Großbritannien, zudem in Norwegen, Italien und vier weiteren europäischen Staaten geführte Apothekenketten auf weniger als 16% Anteil am Konzernumsatz gekommen. Doch zum Konzern-Rohertrag hätten sie anteilsmäßig 50,3% beigetragen (Vorjahr 47,8%). Der Anteil am Konzern-EBITDA sei auf 48,7% gestiegen (ohne Einbeziehung der Obergesellschaft; Vorjahr 45,2%) und wäre noch höher ausgefallen ohne die im 2. Quartal dem Großhandelssegment zugerechneten Veräußerungsgewinne für eine kroatische Gesellschaft.

Die einschneidendsten Wettbewerbshemmnisse auf dem deutschen Apothekenmarkt - u.a. sei Kapitalgesellschaften das Betreiben von (Filial-) Apotheken untersagt - könnten mit einem entsprechenden Urteil des Europäischen Gerichtshofes (EuGH) schlagartig fallen. Die Erwartung, dass dies noch im laufenden Jahr eintrete, sei begründet. Spätestens für 2008 würden die Analysten die Marktöffnung erwarten - ob vorbereitet durch politische Rahmenbedingungen oder unsystematisch per Gerichtsbescheid. Celesio werde aufgrund der vorhandenen Organisationsstrukturen, breit angelegten Know hows sowie überlegener Kapitalkraft in jedem Fall profitieren.

Die Marke DocMorris werde ausgebaut und für Franchise-Partnerschaften mit Apotheken genutzt. Aufgrund ihres hohen Wiedererkennungswertes würden die Analysten die Marke bei der künftigen Etablierung einer eigenen Apothekenkette für einen außerordentlichen Startvorteil halten.

Ihr Anlageurteil für die Celesio-Aktie mit "kaufen" und Kursziel bei 55 behalten die Analysten von SRH AlsterResearch bei. (Analyse vom 24.08.2007)
(24.08.2007/ac/a/d)