Buderus neutral

Die Buderus-Aktie (WKN 527800) wird von den Analysten der Helaba Trust mit "neutral" bewertet.

Der Wetzlarer Konzern stütze sich auf die Geschäftsbereiche Heizungsprodukte (Umsatzanteil 2001: 64%), Gusserzeugnisse (17%) und Edelstahlerzeugnisse (19%). Durch striktes Kostenmanagement sei die Umsatzrendite in den vergangenen Jahren auf zweistellige Werte geschraubt worden. Nunmehr werde eine stärker wachstumsorientierte Strategie verfolgt. Akquisitionsziele seien Heiztechnik-Vertriebe in Frankreich, UK, Italien und Südosteuropa. Dadurch sollten die Gesamtkapitalrendite (2001: 15%) mittelfristig auf über 20% geschraubt und die Eigenkapitalrendite oberhalb von 30% (35%) gehalten werden.

Bereits zwei Monate vor Jahresende male der Vorstand ein relativ klares Bild vom 2002er Zahlenwerk. Demnach sinke, bei einem Umsatzrückgang von 4% gegenüber Vorjahr, das Vorsteuerergebnis um mehr als 11%. Dank einer niedrigeren Steuerquote – hier mache sich die Körperschaftssteuergutschrift infolge der Ausschüttung von EK40 bemerkbar - falle der Rückgang beim Jahresüberschuss geringer aus. Sonderaufwendungen von brutto 10 Mio. EUR (Einführung SAP R/3, Aufbau der neuen Bremsscheibenfertigung, Ausbau des Niederlassungsnetzes) seien darin verarbeitet. Daraus resultiere für 2003 ein positiver Basiseffekt. Leider werde dieser wohl durch höhere Energiesteuern und Lohnnebenkosten gedämpft, falls die Bundesregierung ihre entsprechenden Pläne durchsetze.

Auf der Erlösseite würden die Hoffnungen der Analysten auf eine deutliche Belebung des inländischen Heizungsmarktes trotz gesetzgeberischer Anreize unrealistisch erscheinen. Dies mache der Vorstand unmissverständlich klar. Immerhin bleibe das Auslandsgeschäft auf Wachstumskurs, so dass bei Umsatz und Ertrag die Vorzeichen wieder wechseln würden. Zweistelliges Gewinnmomentum sei aber erst 2004 zu erwarten, wenn auch die klassisch zyklischen Bereiche Guss und Edelstahl wieder höhere Margen abwerfen würden. Per Saldo würden die Analysten ihre Ergebnisprognosen um 5% reduzieren und würden das Kursziel von 24 auf 22,50 EUR senken.

Trotz des eher unterdurchschnittlichen Potentials erscheint mit Blick auf Solidität und Rentabilität, derzeit am Markt besonders gefragte Attribute, eine neutrale Gewichtung der Buderus-Aktie nach Ansicht der Analysten von Helaba Trust gerechtfertigt.