Balda halten

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von SES Research, stuft die Balda-Aktie (ISIN DE0005215107 / WKN 521510) unverändert mit "halten" ein.

Mit dem in der letzten Woche angekündigten Verkauf von 18,75% der Anteile an TPK, habe Balda die Refinanzierungsthematik gelöst. Balda habe mitgeteilt, dass mit dem Verkaufserlös mindestens der Konsortialkredit (per Ende Q3/2009: EUR 68,5 Mio.) komplett abgelöst werden könne.

Jedoch sei anzunehmen, dass Balda aufgrund der guten Ertragslage deutlich mehr als EUR 68,5 Mio. erlöst haben dürfte. Bei einer Bewertung von TPK in Höhe von EUR 430 Mio. (implizites KGV für 2010e: 10), würde sich ein Verkaufserlös von EUR 80 Mio. ergeben. Zudem würde ein Buchgewinn von EUR 40 Mio. resultieren, der ergebniswirksam wäre.

In der letzten Publikation sei die Bewertung von Balda auf einen SOTP-Ansatz abgestellt worden: Das Segment Infocom sollte mid-cycle ein EBIT von EUR 7 Mio. erzielen können. Auf Basis eines fairen EV/EBIT-Multiplikators von 4, würde sich ein Fair Value von EUR 28 Mio. ergeben. Zu beachten gelte dabei, dass derzeit mehr als 50% der Umsatzerlöse mit SonyEricsson erzielt werden dürften (SESe).

In 2010e werde bei Balda Medical ein EBIT von EUR 6 Mio. erwartet. Unter der Annahme eines fairen EV/EBIT-Multiplikators von 6 würde sich ein fairer Wert von EUR 36 Mio. ergeben.

Bisher sei für TPK ein Wert von EUR 500 Mio. unterstellt worden. Neu werde auf den der Transaktion zugrunde liegenden impliziten Wertansatz von EUR 430 Mio. (SESe). abgestellt. Damit ergebe sich für den verbliebenen TPK-Anteil von 19% ein Wert von EUR 82 Mio.

Unter Berücksichtigung der Nettoverschuldung von EUR 4,2 Mio. ergebe sich ein Fair Value pro Aktie von EUR 2,50. Bisher sei aufgrund der Refinanzierungsproblematik ein Discount von 20% berücksichtigt worden. Da diese mit dem TPK-Verkauf gelöst sei, werde neu ein Discount nicht mehr eingerechnet. Somit ergebe sich ein neues Kursziel von EUR 2,50.

Der positive Newsflow könnte weiter anhalten. Per 30.10.2009 hätte Balda nach Marktkapitalisierung sowie Handelsvolumen knapp die Kriterien für eine SDAX-Aufnahme erfüllt. Mit dem Verkauf der TPK-Anteile habe Balda die Verschuldung faktisch abbauen können. Eine mögliche Zahlungsunfähigkeit sei damit vom Tisch.

Das neue Kursziel lautet EUR 2,50, das Rating der Analysten von SES Research für die Balda-Aktie zunächst weiter "halten". (Analyse vom 23.11.2009) (23.11.2009/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.