BKN International halten

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von SES Research, Tim Wunderlich, bewertet die Aktie von BKN International weiterhin mit "halten".

BKN International habe am 8. Mai 2008 die Zahlen für H1 2008 veröffentlicht. Während der Umsatz geringer als die Prognosen ausgefallen sei, habe das EBIT im Rahmen der Schätzungen gelegen.

Trotz eines negativen Währungseffekts von EUR 0,25 Mio. (50% vom Umsatz würden in US-Dollar generiert) sei der Umsatz um 8,5% zum Vorjahr gestiegen. Durch die Titel "Scruff" (EUR 1,2 Mio.) und "Dork Hunters" (EUR 1,1 Mio.) seien die Fernsehumsätze um 12% auf EUR 4,1 Mio. gestiegen. Die Verkäufe der Markenartikel seien um 6% auf EUR 4,1 Mio. gestiegen. Hierbei habe "Dork Hunters" mit EUR 1,5 Mio. wesentlich zu den Erlösen beigetragen.

Der stark überproportionale Anstieg des EBIT verdeutliche die hohe Skalierbarkeit des Geschäftsmodels von BKN International. Sei ein Film erst einmal produziert, könnten zusätzliche Lizenzerlöse aus Fernsehen und Markenartikeln fast ohne weitere Kosten erwirtschaftet werden. Das EBIT habe außerdem profitiert von: einem Rückgang der Produktionsgebühren um 0,4 Mio. (im letzten Jahr seien diese durch Werbekosten für den Titel "Legend of the Dragon" belastet worden), niedrigeren Löhnen und Sozialleistungen aufgrund eines positiven Währungseffekts von ca. EUR 0,15 Mio. (Mitarbeiter, des New Yorker Studios) sowie niedrigeren sonstigen Aufwendungen aufgrund des Wegfalls der einmaligen Aufwendung im letzten Jahr (EUR 0,5 Mio. für die Begebung einer Wandelanleihe).

Die um ungefähr 60% oder EUR 0,9 Mio. zum Vorjahr gestiegenen Abschreibungen seien durch diese Kosteneinsparungen mehr als kompensiert worden. Die Abschreibungen sollten weiter steigen, da 70% der erwarteten Erlöse der Filme "Zorro" und "Dork Hunters" (jeweils insgesamt EUR 7 Mio.) in den nächsten drei Jahren abgeschrieben werden müssten.

Trotz eines niedriger als erwarteten Umsatzes in H1 sei der Ausblick für H2 2008 positiv und basiere auf der erstmaligen Ausstrahlung der Filme "Pocket Penguins" und "Stone Age" (HD-Qualität) im Herbst 2008. Diese würden in 2008 EUR 4 Mio. zum Umsatz beitragen und sich überproportional positiv auf die EBIT-Marge auswirken, da die Übernachfrage nach Filmen in HD-Qualität zu Preissteigerungen genutzt werden könne.

Die Empfehlung der Analysten von SES Research für die BKN International-Aktie bleibt jedoch "halten", da der aktuelle Investitionszyklus angesichts eines negativen Free Cashflows bis 2010 nicht zum Vorteil der Investoren verläuft und Erhaltungsinvestitionen das EBITDA im selben Zeitraum stark belasten. Das neue Kursziel von EUR 2,60 nach EUR 3,35 basiere auf einem aktualisierten DCF-Modell, das um höhere Investitionen angepasst worden sei. (Analyse vom 09.05.2008) (09.05.2008/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

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