AWD Holding kaufen

Wiebke Hagen, Analystin der Conrad Hinrich Donner Bank, stuft die AWD-Aktie mit "kaufen" ein.

Europas führender unabhängiger Finanzdienstleister mit Sitz in Hannover berate derzeit europaweit mit rund 6.150 Beratern ca. 1,45 Mio. Privatkunden und etwa 3.400 Unternehmen zu den Themen private und betriebliche Altersvorsorge sowie Vermögensaufbau. Das im MDAX gelistete Unternehmen sei mit den Marken AWD, tecis und Horbach in Deutschland vertreten. In Großbritannien sei der Markteintritt 2001 durch die Akquisition von Thomson erfolgt; es seien Carrington Carr (2002) und jüngst der Finanzberater Chase de Vere gefolgt. Darüber hinaus sei AWD in der Schweiz, Österreich, Kroatien, Polen, Rumänien, Tschechien, der Slowakei, Ungarn sowie Italien vertreten.

AWD berate Privatkunden mit mittleren bis höheren Einkommen sowie Unternehmen mit bis zu 500 Mitarbeitern in Deutschland bzw. bis zu 2.000 Mitarbeitern in Großbritannien. Das Produktangebot umfasse mehrere tausend Tarife von mehr als 300 Produktpartnern. Durch die Unabhängigkeit könne AWD relativ flexibel und zügig auf aktuelle Tendenzen bei Kundenwünschen eingehen und sei damit weniger abhängig von einzelnen Produktgruppen.

Aufgrund des Wegfalls des Steuerprivilegs für Lebensversicherungen sei 2004 wie für die gesamte Finanzbranche ein Rekordjahr gewesen. Der Umsatz sei um knapp 23% auf rund 690 Mio. EUR gestiegen. Das Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT) habe überproportional um ca. 30% auf rund 72 Mio. EUR gesteigert werden können. Die Berateranzahl sei um 23% auf knapp über 6.000 erhöht worden. Der freie Cash Flow sei um 56% auf ca. 82 Mio. EUR geklettert; dies ermögliche eine Anhebung der Dividendenzahlung auf 1,25 EUR (von 0,75 EUR).

Im 1. Quartal 2005 habe der Umsatz um 2,1% auf nahezu 157 Mio. EUR zugelegt, was unter den Erwartungen gelegen habe, weil AWD zunächst ein zweistelliges Wachstum angekündigt habe. Im Vergleich zur Branche sei dies jedoch überdurchschnittlich gewesen. Das EBIT habe um knapp 21% auf 19,5 Mio. EUR zugelegt, die EBIT-Marge habe weiter auf 12,4% erhöht werden können.

Angesichts der in mehreren europäischen Ländern eingeleiteten oder bevorstehenden Rentenreformen in Richtung private Vorsorge bestehe für AWD ein großes Potenzial, neue Kunden zu gewinnen und/oder zusätzliche Produkte abzusetzen. In Deutschland (78%), Österreich (89%), Italien (91%) sowie in UK (65%) liege die Altersvorsorge noch größtenteils in Staatshänden gegenüber der Schweiz und den USA mit ca. 45%, was das Nachholpotenzial verdeutliche. Der regionale Fokus werde zukünftig auf Italien sowie die zentral-/osteuropäischen Länder gelegt.

Neben der privaten Vorsorge habe die betriebliche Altersabsicherung für AWD auch über cross selling-Potenzial große Bedeutung gewonnen. Die Berater seien bereits in 2004 auf neue Produkte (u.a. Riester, Rürup) geschult worden und hätten im 1. Quartal ohne Einschränkungen im Vertrieb eingesetzt werden können. Dies habe sich im Umsatz gezeigt, der deutlich über Branchendurchschnitt (teils zweistelligen %-Rückgängen im Neugeschäft) gelegen habe. Im Jahresverlauf werde eine weitere Belebung erwartet.

Für 2005 habe AWD keine konkreten Ziele herausgegeben, sondern lediglich profitables Wachstum angekündigt. Angesichts der Umwälzungen speziell im deutschen Markt scheine dies nicht verwunderlich. Alle weiteren Märkte sollten aber ihr Wachstum fortsetzen bzw. sich erholen (Schweiz). Für 2008 würden jedoch mehr als 1 Mrd. EUR Umsatz, ca. 135 Mio. EUR Ergebnis vor Steuern und Zinsen, eine EBIT-Marge von etwa 13,5%, ein Anstieg der Privatkunden auf 2 Mio. sowie der Berater auf 8.000 als Ziel ausgegeben.

Auf Basis der Konsensschätzungen weise die AWD-Aktie für 2006 ein KGVe von 18,3 auf. Sie sei damit zwar im deutschen Vergleich hoch bewertet, das gute Geschäftsmodell und die aussichtsreichen Perspektiven würden dies jedoch nach Erachten der Analysten rechtfertigen. Die Dividende sollte den Kurs nach unten absichern.

Die Analysten der Conrad Hinrich Donner Bank empfehlen die AWD-Aktie mit Kursziel 38 EUR auf Sicht von 12 Monaten zum Kauf. Damit ergebe sich ein Kurspotenzial von 17,3%.

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens. Weitere möglichen Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.