ACG Bodenbildung abwarten

Als Europas führender High-Tech-Broker ist die in Wiesbaden ansässige ACG AG (WKN 500770) in den Wachstumsmärkten Chips, Smart Cards und kontaktlose Technologien (RFID) positioniert, so die Analysten von Bluebull.

Das Unternehmen gliedere sich in drei Geschäftsbereiche: die ACG Smart Card Group, die ACG Semiconductor Group und ACG M&A (Mergers & Acquisitions). Die ACG Smart Card Group und die ACG Semiconductor Group würden verschiedene Geschäftsfelder beinhalten, denen wiederum Beteiligungen bzw. Dienstleistungen zugeordnet seien. Seit der Gründung im November 1995 setze ACG ihr Geschäftskonzept als High-Tech-Broker und Value-added-Reseller um. Die Basis liege in einem Netzwerk, das gemeinsam mit Produzenten, Lieferanten und Kunden geschaffen worden sei. Dies ermögliche es der ACG, als virtuelle Plattform für Wissen, Informationen, Dienstleistungen und Produkte auf dem Smart-Card, RFID - (kontaklose Identifikations-Technologie), ICs- (Chips und CPUs) und Memory-Card-Markt zu agieren.

Das Ziel des Unternehmens sei es, sich in den nächsten Jahren als weltweit führender High-Tech-Broker im Markt zu positionieren. Nachdem ACG dieses Ziel im Bereich Smart Cards bereits erreicht habe und zu den am schnellsten wachsenden Chip-Brokern gehöre, sei der nächste Schritt, mit Hilfe des vorhandenen Broker-Netzwerks und der Internet-Strategie, in weitere Märkte vorzustoßen und diese zu entwickeln. Dazu werde das Unternehmen auch in Zukunft gezielte Akquisitionen durchführen oder sich an aussichtsreichen Unternehmen beteiligen.

Im Geschäftsjahr 2000 habe die ACG AG stark wachsen können. So sei der Umsatz gegenüber dem Vorjahr um 251% auf 362,8 Millionen Euro gesteigert worden, wobei das rein organische Wachstum bei respektablen 116% gelegen habe. Das EBITDA, das Ergebnis vor Zinsen, Steuern, Wertminderungen und Abschreibungen, habe um 347% auf 13,0 Mio. Euro zugelegt. Aufgrund der zahlreichen Akquisitionen hätten hohe Goodwill-Abschreibungen zu einem marginalen Nettogewinn von 268.000 Euro geführt. Erwartet worden sei bei einem Umsatz von 315 Millionen Euro und einem EBITDA von 12,14 Millionen Euro ein negatives Nettoergebnis von 2,14 Millionen Euro. Für 2001 halte der Vorstand vor dem Hintergrund einer guten Auftragslage einen Umsatzanstieg auf 552 Millionen, ein EBITDA von 36,3 Millionen und ein Nettoergebnis von 1,35 Millionen Euro für erreichbar.

Zuletzt habe ACG einen Großauftrag der griechischen Siemens Niederlassung vermelden können. Siemens habe den Angaben zufolge 150 Millionen Smartcards für 45 Millionen Euro geordert. Die Smartcards würden für die Produktion von Telefonkarten für die griechische Telekommunikationsgesellschaft OTE benötigt. Die ACG AG sei international in Zukunftsmärkten gut aufgestellt. Das Unternehmen verfüge über ein qualifiziertes Management, dem es bisher gelungen sei zahlreiche Akquisitionen ohne größere Integrationsprobleme durchzuführen. Von seiner Story wisse das Unternehmen zu überzeugen. Der Wert finde sich bei nahezu allen Banken und Börsenbriefen auf der Empfehlungsliste. Dennoch habe die Aktie in den letzten Monaten kräftig verloren.

Auf dem aktuellen Kursniveau sei der Wert moderat bewertet wenn als Basis für die Bewertung der Gewinn pro Aktie vor Goodwill-Abschreibungen herangezogen werde. Das 2002er KGV liege bei einem erwarteten Gewinn pro Aktie vor Goodwill von 1,86 Euro bei 12,5. Auch der Unternehmenswert von 310 Millionen Euro erscheine nicht überzogen. Für die weitere Entwicklung der Aktie werde es entscheidend sein, ob es dem Unternehmen gelinge seine Rentabilität zu steigern, denn genau hier liege der Schwachpunkt. Die Goodwill-Abschreibungen würden der Ergebnis stark belasten und dies werde sich auch in Zukunft nicht schnell ändern, da ACG über 8 Jahre abschreibe und zudem weitere Akquisitionen plane.

Wichtig ist daher eine Erhöhung der Margen, was dadurch erreicht werden könne, dass die Personalkosten unterproportional und die Einkaufsvolumina über die Plattformen entsprechend stärker zulegen würden. Viele der Tochtergesellschaften würden noch nicht profitabel arbeiten, sodass sich auch hier in Zukunft eine Möglichkeit ergebe, das Nettoergebnis zu verbessern. Wenn es ACG gelinge, seine Marktposition zu festigen und gleichzeitig die Margen zu steigern, stehe einem freundlichen Verlauf der Aktie nichts im Wege. Angesichts des aktuell sehr nervösen Marktumfeldes empfehle es sich für interessierte Investoren, Positionen erst bei einer Beruhigung und erkennbaren, nachhaltigen Bodenbildung einzugehen.