∎ Steigende Energiepreise, Inflationsdruck und die Konfliktsituation in der Ukraine bedrohen die Geschäftstätigkeit des Unternehmens.

∎ Starke Energieproduktion auf Basis erneuerbarer Energien und ein diversifiziertes Portfolio ermöglichen es dem Unternehmen, seine Leistung zu verbessern.

∎ Am 9.9.2022 schloss ALTEO den Erwerb eines 75,1%igen Anteils an der FE-GROUP INVEST Zrt. ab, einem Unternehmen, das im Bereich der Behandlung und des Recyclings von anorganischen Abfällen tätig ist.

∎ ALTEO hat die Kreislaufwirtschaft weiter vorangetrieben und als erstes ungarisches Unternehmen ein unabhängiges, internationales ESG-Zertifikat erhalten und damit Geschichte geschrieben.

∎ In unserem umfassenden Update haben wir unseren fairen Wert auf der Grundlage unseres Discount-Cashflow-Modells auf 4181 HUF je Aktie erhöht (in unserem letzten Update lag der faire Wert bei 3802 HUF. Unser Rating lautet weiterhin KAUFEN.

2 Equity Story

ALTEO ist ein sicherer, effizienter und nachhaltiger Energieerzeuger, der sich hauptsächlich an gewerbliche Kunden richtet. Mit einer Marktkapitalisierung von 59,4 Mrd. HUF hat ALTEO vor allem durch Fusionen und Übernahmen expandiert, was ein schnelleres Unternehmenswachstum bedeutet, das von 2020 bis 2021 einen EBITDA-Anstieg von 133,7 % erwarten lässt. Die Strategie ändert sich nun, um die Expansion der Investitionen zu erhöhen. Ventures wie Waste Management und E-Mobility,die für die eigene Unternehmen gegründet wurden, ergänzen den ESG-Charakter von ALTEO. Der Konzern ist das erste Energieunternehmen in Ungarn, das ein unabhängiges ESG-Rating von Sustainalytics eingeführt hat.

3. Geschäftsmodell

ALTEO kann als nachhaltiges Unternehmen eingestuft werden. Dies bietet ein erhebliches Marktpotenzial, da ALTEO in der Lage ist, in Märkte vorzudringen, die zum Wert des Unternehmens und damit zum Wert des Aktionärs beitragen, und durch Tochtergesellschaften unterstützt wird.

ALTEO verfügt nach eigenen Angaben nicht nur über umfangreiches Know-how bei der Nutzung alternativer und erneuerbarer Energien, sondern setzt auch hocheffiziente erdgasbetriebene Kraft-Wärme-Kopplungsanlagen ein. Die Kraft-Wärme-Kopplungsanlagen tragen dazu bei, die schwankende Produktion der erneuerbaren Energien auszugleichen.

ALTEO unterstützt seine Geschäftspartner durch ein effizientes Energiemanagement, das die Minimierung der Energiekosten und die Reduzierung der Umweltbelastung ermöglicht. Dies gewährleistet die optimale Nutzung erneuerbarer Energien.

Für die Bewertung von ALTEO Nyrt. verwenden wir ein traditionelles DCF-Modell, aus dem ein 12-Monats-Kursziel für die Aktie von 4181 HUF abgeleitet wird. Verglichen mit dem aktuellen Marktniveau entspricht dies einem Aufwärtspotenzial von rund 44,7%

DISCLAIMER

A. Grundlegende Informationen

Die Investitionen in Finanzinstrumente und Wertpapiere (zum Beispiel Aktien, Anleihen) unterliegen in der Regel hohen Risiken. Es ist möglich, dass die Anleger einen Teil oder ihr gesamtes investiertes Geld verlieren. Potenzielle Anleger sollten sich der Tatsache bewusst sein, dass die Preise von Wertpapieren fallen oder steigen können. Die Einnahmen aus einer solchen Anlage können erhebliche Schwankungen sein. Die Anlagestrategien sind nicht zu allen Zeiten geeignet und die letzten Ergebnisse sind keine Garantie für zukünftige Performance. Anleger sollten ihre eigene und unabhängige Entscheidungen treffen, ob sie eine riskante Investition tätigen wollen.

B. Angaben gemäß § 34b des Wertpapierhandelsgesetzes (WpHG) und der Verordnung über die Analyse von Finanzinstrumenten (FinAnV).

I. Informationen über den Autor, des Research-Unternehmens und der Aufsichtsbehörde:

Unternehmen verantwortlich für den Inhalt dieses Dokuments: DR. KALLIWODA RESEARCH GmbH, Frankfurt am Main, Deutschland.

Regulierungsbehörde für DR. KALLIWODA RESEARCH GmbH ist die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Graurheindorfer Straße 108, 53117 Bonn, Deutschland und Lurgiallee 12, 60439 Frankfurt am Main, Deutschland.

Autor dieser Analyse: Dr. Norbert Kalliwoda, Analyst, CEO und Gründer von DR. KALLIWODA INTERNATIONAL RESEARCH GmbH.

II. Zusätzliche Information:

1. Quellen der Informationen:

Wesentliche Informationsquellen für die Erstellung dieses Dokumentes sind Veröffentlichungen von nationalen und internationalen Informationsdienste und Medien (z.B. Bloomberg, dpa-AFX, Reuters, VWD, ua), Wirtschaftspresse (z.B Allgemeine Zeitung Frankfurter, Börsenzeitung, Financial Times Handelsblatt und andere), spezialsierte Fachpresse, veröffentlichte Statistiken, Ratingagenturen sowie Veröffentlichungen von Peergroup-Unternehmen und des Unternehmens selbst. Zusätzlich wurde die Erhaltung mit dem Management des Unternehmens gehalten.

2. Zusammenfassung der Basis von Bewertungsgrundlagen und Methoden, die verwendet wurden, um dieses Dokument zu erstellen:

Im Rahmen der Bewertung des Unternehmen werden im Allgemeinen die folgenden Bewertungsmethoden angewandt : Bewertungs-Multiple-Modelle, (Kurs –Gewinn-Verhältnis, Kurs- Cash-flow-Verhältnis, Kurs-Buchwert-Verhältnis, EV-Umsatz, EV- EBIT, EV-EBITDA, Peer-Group-Vergleiche, historische Bewertungsmethoden, Diskontierungsmodelle, sum-of-the-Parts-Ansätze, Substanz-Bewertungsmethoden und SWOT-Analysen. Die Bewertungsgrundsätze und Modelle sind von volkswirtschaftlichen Faktoren wie Zinsen, Wechselkurse, Rohstoffe und auf Grundannahmen über die weltweite Ökonomie abhängig . Außerdem wirkt sich die Marktstimmungen und das Marktsentiment auf die Bewertung von Unternehmen aus. Die Ansätze basieren auf Erwartungen, die sich schnell und ohne Vorwarnung ändern können. Wirtschaftliche Entwicklungen spezifischer Branchen können sich unabhängig von der gesamten Ökonomie ändern. Die Bewertungsergebnisse und Marktwerte aus den Modellen abgeleitetet, könnten sich daher entsprechend ändern.

Die Ratings sind eine Ergebnisauswertung und reflektieren einen fairen Wert je Aktie auf Sicht von zwölf Monaten. Dennoch unterliegen Bewertungsergebnisse den volatilen Finanzmärkten und sind lediglich eine Momentaufnahme. Das Bewertungsergebniss bzw. der faire Wert einer Aktie kann schneller oder langsamer erreicht werden als von den Analysten erwartet. Die Bewertungs-Ergebnisse und die zugeordneten Zeitwerte können nach oben oder nach unten abweichen.

DR. KALLIWODA RESEARCH GmbH verwendet das folgende Rating-Modell:

KAUFEN: Basierend auf unserer Analyse erwarten wir die Aktie eine Gesamtrendite von mindestens 10% in den nächsten zwölf Monaten zu schätzen und zu produzieren

Die Aktie wird auf Basis unserer Prognosen auf Sicht von 12 Monaten eine Kursentwicklung von mindestens 10 % aufweisen

AKKUMULIEREN: Die Aktie wird auf Basis unserer Prognosen auf Sicht von 12 Monaten eine Kursentwicklung zwischen 10% und 20% aufweisen ACCUMULATE

HALTEN: Die Aktie wird auf Basis unserer Prognosen auf Sicht von 12 Monaten eine Kursentwicklung zwischen 10% und - 10% aufweisen HOLD

REDUZIEREN: Die Aktie wird auf Basis unserer Prognosen auf Sicht von 12 Monaten eine Kursentwicklung zwischen -10% und - 20% aufweisen REDUCE

VERKAUFEN: Die Aktie wird auf Basis unserer Prognosen auf Sicht von 12 Monaten eine Kursentwicklung von mindestens - 20 % aufweisen SELL

Akkumulieren: Basierend auf unserer Analyse erwarten wir die Aktie eine Gesamtrendite zwischen 5% zu schätzen und zu produzieren - 10% in den nächsten zwölf Monaten

HOLD: Basierend auf unserer Analyse erwarten wir die Aktie einen Gesamtertrag zwischen -5% und + 5% in den nächsten zwölf Monaten zu produzieren

REDUCE: Auf der Basis unserer Analyse erwarten wir die Aktie eine negative Rendite zwischen -5% und -10% in den nächsten zwölf Monaten zu verursachen

SELL: Basierend auf unserer Analyse erwarten wir die Aktie eine negative Rendite von mehr als 10% in den nächsten zwölf Monaten zu verursachen

3. Datum der ersten Veröffentlichung dieses Dokuments: 12. Juli 2016

4. Updates:

Ein spezielles Update dieses Dokuments ist derzeit nicht festgelegt. Die Analyse spiegelt das Urteil des Autors zum Datum dieser Veröffentlichung und das Urteil kann ohne vorherige Ankündigung geändert werden. Das Dokument ist dann möglicherweise unvollständig oder reduziert dargestellt. Es liegt in der alleinigen Entscheidung von DR. KALLIWODA RESEARCH GmbH, ob und wann ein mögliches Update dieser Analyse angefertigt wird.

III. Angaben über mögliche Interessenkonflikte:

Das Geschäftsmodell von DR. KALLIWODA RESEARCH GmbH basiert auf wirtschaftlichen Beziehungen mit Emittenten. Dr. Kalliwoda Research International GmbH hat einen Vertrag über die Erstellung dieses Dokuments mit dem Emittenten abgeschlossen.

Es bestehen mögliche Interessenkonflikte der Mitarbeiter von DR. KALLIWODA INTERNATIONAL | RE-SEARCH GmbH, die die Autoren dieses Dokuments sind bzw. andere Personen, die an der Erstellung der Analyse beteiligt waren.

Folgende Interessenkonflikte könnten bestehen:

1. DR. KALLIWODA RESEARCH GmbH beschäftigt Mitarbeiter oder andere Personen, die an der Erstellung dieser Analyse beteiligt waren. Sie könnten eine bedeutsame Beteiligung am (Beteiligung von mehr als 5%) Grundkapitals des Emitteten besitzen.

2. Mitarbeiter von DR. KALLIWODA RESEARCH GmbH oder andere Personen, die an der Erstellung dieser Analyse beteiligt waren, sind möglicherweise Inhaber von Finanzinstrumenten, die in dieser Analyse erwähnt sind oder könnten Halter werden und regelmäßig diese Wertpapiere handeln.

3. Mitarbeiter von DR. KALLIWODA RESEARCH GmbH oder andere Personen, die an der Erstellung dieser Analyse beteiligt waren, sind möglicherweise in einem Konsortium eines öffentlichen Angebotes von Finanzinstrumenten von Unternehmen, die in dieser Analyse behandelt werden, beteiligt gewesen.

4. DR. KALLIWODA RESEARCH GmbH oder andere Personen, die an der Erstellung dieser Analyse beteiligt waren, könnten an einer Vereinbarung über die Erbringung von Dienstleistungen im Investment Banking über das Unternehmen sein, das in dieser Analyse behandelt wird oder an Unternehmen, die in dieser Analyse erwähnt werden oder sie erhielten Dienstleistungen oder ein Depotgeld oder Pfand in der selben Zeit.

5. DR. KALLIWODA RESEARCH GmbH oder andere Personen, die an der Erstellung dieser Analyse beteiligt waren, können erhebliche wirtschaftliche Interessen am Emittenten haben, die Gegenstand dieser Analyse ist.

6. DR. KALLIWODA RESEARCH GmbH oder andere Personen, die an der Erstellung dieser Analyse beteiligt waren, könnten an einer Vereinbarung mit dem Emittent, die Gegenstand dieser Analyse ist, haben, die eine Kompensation für die Erstellung dieser Analyse erhalten.

7. DR. KALLIWODA RESEARCH GmbH oder andere Personen, die an der Erstellung dieser Analyse beteiligt waren, erhielten vom Emittenten ein Feedback über deren Firmenprofil und SWOT (Stärken- und Schwächen-Analyse) und haben Inhalte daran vor der Veröffentlichung dieser Analyse verändert.

Wichtig: Bitte machen Sie sich mit möglichen Risiken und möglichen Interessenkonflikten bei der Offenlegung und dem Disclaimer vertraut. Speziell für diese Analyse bestehen folgende Interessenskonflikte: 6. und 7.