Original-Research: Landi Renzo S.p.A. (von GBC AG): Kaufen

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Original-Research: Landi Renzo S.p.A. - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Landi Renzo S.p.A.

Unternehmen: Landi Renzo S.p.A.

ISIN: IT0004210289

Anlass der Studie: Research Note

Empfehlung: Kaufen

Kursziel: 0,98 EUR

Letzte Ratingänderung:

Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

9-Monate 2022: Landi Renzo weiter auf deutlichem Wachstumskurs trotz

schwierigen Umfelds; positive operative Ergebnisentwicklung;

GBC-Schätzungen und Kursziel nach Bekräftigung der Unternehmensguidance

bestätigt

Geschäftsentwicklung 9-Monate 2022

Die Landi Renzo S.p.A. hat Ende November ihre 9-Monatszahlen für das

aktuelle Geschäftsjahr veröffentlicht. Hiernach hat der Technologiekonzern

in den ersten drei Geschäftsquartalen trotz eines herausfordernden Umfelds

(Ukrainekrieg, Covid-Nachwirkungen, Lieferkettenprobleme etc.) seinen

eingeschlagenen Wachstumskurs fortgesetzt. So sind die Konzernumsatzerlöse

im Vergleich zum Vorjahreszeitraum signifikant um 33,1% auf 216,35 Mio. EUR

(9M 2021: 162,56 Mio. EUR) angewachsen.

Zum dynamischen Konzernumsatzanstieg haben deutliche (organische)

Wachstumseffekte aus einem angestiegenen Geschäftsvolumen in beiden

Geschäftsfeldern - Green Transportation und Clean Tech Solutions geführt.

Hierbei konnte die Technologiegesellschaft insbesondere von verstärkten

Investitionen in Gas- und Wasserstoffinfrastrukturen

(Infrastrukturbusiness) und einer robusten After-Market-Nachfrage

(Automotive-Umrüstgeschäft) profitieren. Zudem haben anorganische

Wachstumseffekte aus getätigten Übernahmen (Metatron Group und Ido

Meccanica) ebenfalls signifikant zum positiven Umsatztrend beigetragen.

Die erzielten Konzernumsatzerlöse wurden primär vom Kerngeschäftsfeld Green

Transportation getragen. In dieser Konzernsparte sind die erwirtschafteten

Umsatzerlöse v.a. durch die Erholungseffekte im

After-Market-Geschäftsbereich in Lateinamerika und Europa sowie verstärkter

Aufträge von führenden OEM-Kunden deutlich um 17,9% auf 141,24 Mio. EUR (9M

2021: 119,83 Mio. EUR) angestiegen. Die im vergangenen Sommer übernommene

Metatron-Gruppe hat hierbei 10,41 Mio. EUR zum Segmentumsatzanstieg

beigesteuert.

Das Geschäftsfeld Clean Tech Solutions (SAFE & CEC, Konsolidierung der

Beteiligung ab Mai 2021) konnte seine Segmentumsatzerlöse (exkl. der Erlöse

der Anfang 2022 übernommenen Idro Meccanica S.r.l. von 3,68 Mio. EUR) mit

einem Umsatzzuwachs um 7,80% auf 71,44 Mio. EUR (Pro-forma-Umsatz ohne Idro

Meccanica 9M 2021: 66,30 Mio. EUR) ebenso deutlich steigern. Der signifikante

Erlösanstieg spiegelt hierbei das verstärkte Interesse zahlreicher Länder

an der Gasmobilität wider, die im Rahmen dessen ihre gasbasierten

Distributionsnetze (Gas-Tankstellen etc.) ausbauen. Hierbei ist zu

berücksichtigen, dass die Geschäftsentwicklung der Sparte auch durch die

Schwierigkeiten auf den Beschaffungsmärkten (instabile Lieferketten etc.)

negativ beeinträchtigt wurde, und damit einer noch positiveren

Geschäftsentwicklung entgegenstand.

In Bezug auf die Auftragssituation des Infrastrukturgeschäfts hat der Landi

Renzo-Konzern bekannt gegeben, dass sich die Sparte weiterhin im

"Wachstumsmodus" befindet und über einen Auftragsbestand verfügt, der die

erste Hälfte des Geschäftsjahres 2023 abdeckt.

Parallel zur positiven Konzernumsatzentwicklung konnte das operative

Ergebnis (EBITDA) der Technologiegesellschaft ebenso im Vergleich zum

Vorjahreszeitraum deutlich um 18,8% auf 7,07 Mio. EUR (9M 2021: 5,95 Mio. EUR)

zulegen. Korrigiert um einmalige Kosten (z.B. M&A-Kosten) ergab sich damit

für die ersten neun Monate des aktuellen Geschäftsjahres ein bereinigtes

EBITDA (Adj. EBITDA) von 8,70 Mio. EUR, welches im Vergleich zum

Vorjahreszeitraum (9M 2021: 7,56 Mio. EUR) um 15,1% angestiegen ist.

Das erzielte bereinigte EBITDA entfiel mit 4,42 Mio. EUR auf das Green

Transportation-Segment (9M 2021: 2,80 Mio. EUR) und zu 4,32 Mio. EUR auf das

Clean Tech Solutions-Segment (9M 2021: 5,37 Mio. EUR). Beide Segmente trugen

damit zu nahezu gleichen Anteilen zum operativen Konzernergebnis bei.

Bezüglich der operativen Rentabilität konnte damit mit der erreichten

bereinigten EBITDA-Marge von 4,0% das operative Margenniveau (9M 2021:

4,6%) des Vorjahreszeitraums nahezu bestätigt werden.

Auf Nachsteuerebene hat Landi Renzo hingegen ein negatives Jahresergebnis

(nach Minderheiten) von -10,12 Mio. EUR verzeichnet und damit eine

Verschlechterung zum Vorjahreszeitraum (9M 2021: -1,90 Mio. EUR) hinnehmen

müssen. Hierbei ist jedoch anzumerken, dass das Nettoergebnis des

Vorjahreszeitraums sehr stark durch einen Konsolidierungsgewinn (8,80 Mio.

EUR) aus einer Fair-Value-Bewertung von SAFE & CEC positiv beeinflusst wurde.

Basierend auf den Erholungsanzeichen in einigen Kernmärkten und dem

Auftragsbestand bei SAFE & CEC hat das Management seine bisher

herausgegebene Guidance für das Geschäftsjahr 2022 bestätigt und rechnet

weiterhin mit verbesserten Konzernergebnissen gegenüber dem Vorjahr.

Geschäftsentwicklung im Q3 2022

Auch in der Quartalsbetrachtung spiegelt sich das stetige Wachstum des

Landi Renzo-Konzerns gut wider. Nach einem wachstumsstarken zweiten Quartal

(Q2-Wachstum um 23,6% auf 77,53 Mio. EUR) hat die Technologiegesellschaft

auch im dritten Quartal mit signifikanten Umsatzzuwächsen um 8,0% auf 71,91

Mio. EUR (Q3 2021: 66,60 Mio. EUR) seine bisherige Wachstumsserie weiter

fortsetzen können.

Angetrieben wurde das Wachstum im dritten Quartal vor allem durch deutliche

Wachstumsimpulse im Green Transportation-Geschäftsfeld, welches seine

Segmenterlöse deutlich um 10,5% auf 47,39 Mio. EUR (Vergleichbarer Q3-Umsatz

2021: 42,89 Mio. EUR) gesteigert hat. Auch in der Clean Tech Solutions-Sparte

konnte mit moderaten Erlöszuwächsen um 3,4% auf 24,52 Mio. EUR

(Vergleichbarer Q3-Umsatz 2021: 23,71 Mio. EUR) das Infrastrukturgeschäft

weiter ausgebaut werden.

Auf operativer Ergebnisebene musste entgegen dem positiven Umsatztrend

aufgrund eines ungünstigeren Umsatzmixes (höherer OEM-Umsatzanteil) und

höheren Rohstoffkosten ein Rückgang des bereinigten EBITDAs um 29,9% auf

2,16 Mio. EUR (Q3 2021: 3,08 Mio. EUR) hingenommen werden. Parallel hierzu sank

die bereinigte EBITDA-Marge auf 3,0% (Q3 2021: 4,60%).

Prognosen und Bewertung

Vor dem Hintergrund der soliden 9-Monatsperformance, der bestätigten

Unternehmensguidance und der erfolgreichen Wachstumsstrategie, haben wir

unsere bisherigen Schätzungen für das laufende Geschäftsjahr 2022 und die

nachfolgenden Geschäftsjahre beibehalten.

In Anbetracht unserer unveränderten Umsatz- und Ergebnisprognosen

bestätigen wir hiermit unser bisheriges Kursziel von 0,98 EUR je Aktie. In

Bezug auf das aktuelle Kursniveau vergeben wir damit weiterhin das Rating

"Kaufen" und sehen ein deutliches Kurspotenzial für die Landi Renzo-Aktie.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:

http://www.more-ir.de/d/26153.pdf

Kontakt für Rückfragen

GBC AG

Halderstraße 27

86150 Augsburg

0821 / 241133 0

research@gbc-ag.de

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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter: http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung

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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 07.12.2022(15:01 Uhr)

Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 08.12.2022(10:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.

Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung

oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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