Original-Research: ACCENTRO Real Estate AG (von Montega AG): Kaufen




29.09.23 15:31
dpa-AFX

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Original-Research: ACCENTRO Real Estate AG - von Montega AG



Einstufung von Montega AG zu ACCENTRO Real Estate AG



Unternehmen: ACCENTRO Real Estate AG


ISIN: DE000A0KFKB3



Anlass der Studie: Update


Empfehlung: Kaufen


seit: 29.09.2023


Kursziel: 2,80 Euro (zuvor: 5,00 Euro)


Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten


Letzte Ratingänderung: -


Analyst: Christian Bruns (CFA), Patrick Speck (CESGA)



Guidance ausgesetzt, aber mögliche Übernahme könnte auch für


Minderheitsaktionäre interessant werden



Während bei ACCENTRO in der Geschäftsentwicklung für H2 u.E. keine


wesentliche Besserung in Sicht ist und das Management nach einem schwachen


Q2 die Guidance 2023 ausgesetzt hat, richtet sich das Augenmerk auf eine


mögliche Übernahme der Aktienmehrheit durch einen neuen Mehrheitsaktionär.



Negatives Geschäftsmomentum setzt sich in Q2 fort: ACCENTRO verbuchte im


zweiten Quartal 2023 nur noch Erlöse in Höhe von 15,3 (Vj.: 59,8) Mio.


Euro. Dabei entfielen 10,5 Mio. Euro auf den Verkauf von Vorratsimmobilien


und 4,7 Mio. Euro auf Mieterträge. Das EBIT in Q2 betrug -4,8 (Vj.: +5,4)


Mio. Euro und das EPS -0,40 (Vj.: -0,02) Euro. Aufgrund dieses Ergebnisses


sowie der "anhaltend schwachen Marktentwicklung" setzte das Management die


Guidance für 2023 (Umsatz: 100-120 Mio. Euro, EBIT: 0-2 Mio. Euro) aus.



Mögliche Mehrheitsübernahme: Das Darlehen von ACCENTRO's Mehrheitsaktionär


Brookline gegenüber Shinhan AIM SGPI Trust No.5 ist derzeit in Verzug und


mit 75% der Aktien als Sicherheit verpfändet. Die NongHyup Bank Ltd. als


Treuhänderin des Darlehensgebers hatte schon im Juli 2023 zusammen mit der


Berliner Nox Capital Holding GmbH ein unverbindliches Interesse an einer


Übernahme der ACCENTRO bekundet. Danach erwägen die Parteien die Übernahme


des verpfändeten Aktienpakets zusammen mit einem Übernahmeangebot in Höhe


des gesetzlichen Mindestangebotspreises an die Aktionäre zu unterbreiten


und in einer Bezugsrechts-Kapitalerhöhung Eigenkapital (oder EK-ähnliches


Kapital) in Höhe eines zweistelligen Mio.-Euro-Betrags zu beschaffen, um


eine freiwillige Rückzahlung der ausstehenden Anleihe in Höhe von 225 Mio.


Euro zu ermöglichen. Als Voraussetzung eines solchen Deals nennt die


ACCENTRO Ad-hoc-Meldung eine "zufriedenstellende" Einigung mit den


Anleihegläubigern, das Ausbleiben einer "wesentlichen" Steigerung des


ACCENTRO-Aktienkurses sowie eine "bestätigende" Due Diligence-Prüfung.


Insbesondere müssten die Anleihegläubiger auf die Kontrollwechselklausel


verzichten sowie Änderungen bei den Mindestrückzahlungspflichten zustimmen.



Fazit: Der Buchwert liegt per 30. Juni 2023 bei 6,46 Euro je Aktie. Selbst


unter Berücksichtigung der erwarteten Verluste bis Ende 2024 und bei


Unterstellung eines Abschlags von 10% auf die Immobilien im


Bestandsportfolio liegt der Buchwert noch knapp über 4,00 Euro. Auf diesen


Wert halten wir einen Sicherheitsabschlag von 30% für angemessen. Zwar


könnte eine BZR-KE diesen Wert verwässern, aber gleichzeitig profitierten


die ausstehenden Aktionäre auch von Zugeständnissen der Anleihegläubiger.


Eine Übernahme würde u.E. den Druck zu einem Ausverkauf des


Bestandsportfolios zur Erfüllung der Tilgungsverpflichtungen reduzieren.


Der Mindestangebotspreis für die im Prime Standard notierte Aktie im Falle


einer Übernahme reflektiert u.E. nicht den Wert des Unternehmens. Wir


reduzieren unsere Umsatz- und Ergebniserwartungen für die nächsten Jahre,


bestätigen aber unsere Kaufempfehlung mit einem auf 2,80 Euro reduzierten


Kursziel.





+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss


bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /


HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++



Über Montega:



Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser


mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum


umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und


wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht


sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und


fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die


Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden


zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und


Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die


Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum


Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der


Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:


http://www.more-ir.de/d/27825.pdf



Kontakt für Rückfragen


Montega AG - Equity Research


Tel.: +49 (0)40 41111 37-80


Web: www.montega.de


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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.


Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung


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