Wien (www.aktiencheck.de) - VERBUND-Aktienanalyse von der Raiffeisen Bank International AG:
Aaron Alber, Analyst der Raiffeisen Bank International AG (RBI), nimmt die Aktie der VERBUND AG (ISIN: AT0000746409, WKN: 877738, Ticker-Symbol: OEWA, Wiener Börse-Symbol: VER, NASDAQ OTC-Symbol: OEZVF) unter die Lupe.
Strategie & Nachhaltigkeit: Verbund sei der führende Stromversorger Österreichs und einer der größten Wasserkraft-Stromerzeuger in Europa. Über die Netztochter Austrian Power Grid betreibe Verbund auch das österreichische Höchstspannungsnetz mit einer Trassenlänge von rund 3.500 km. Strategisch wolle Verbund seine Position als emissionsarmer Wasserkrafterzeuger weiter ausbauen und auch den Ausbau von Wind- und PV-Anlagen europaweit vorantreiben sowie auf das Thema "Grüner Wasserstoff" setzen.
Geschäftsfelder: Der Bereich Stromerzeugung umfasse die Wasserkraftwerke in Österreich und Bayern mit einer Erzeugungskapazität von 8.200 MW. Weiters betreibe Verbund sechs Windkraftanlagen in NÖ mit einer Leistung von 106 MW sowie Windparks in Rumänien (226 MW) und Deutschland (86 MW). Im Stromhandel betreibe der Versorger neben dem Primärenergiehandel auch den Handel mit CO₂-Zertifikaten. Im Bereich Stromübertragung agiere die 100%-Tochter Austrian Power Grid AG als Betreiber des Hochspannungsnetzes. Der in Österreich und Bayern erzeugte Strom werde im Strom- und Gasvertrieb an Haushalts- und Gewerbekunden sowie die Industrie verkauft. Weiters biete Verbund Energiedienstleistungen für Haushaltskunden (z.B. PV-Anlagen, Batteriespeicher oder Wärmepumpen) an und sei mehrheitlich an SMATRICS beteiligt, dem österreichischen Infrastruktur-Provider für E-Mobilität.
Aktionärsstruktur: Die Republik Österreich halte mit 51% der Verbund-Aktien die Mehrheit, was gemäß Verstaatlichtengesetz auch verfassungsrechtlich festgeschrieben sei. Rund 20% seien im Streubesitz und die restlichen Anteile hielten EVN, Wiener Stadtwerke sowie TIWAG.
Geschäftsentwicklung: Der Umsatz sei im Geschäftsjahr 2024 gegenüber 2023 zwar um 21,1% auf EUR 8,25 Mrd. gesunken, habe damit aber noch über den Markterwartungen von im Schnitt EUR 7,77 Mrd. gelegen. Maßgeblich für den Rückgang seien vor allem die im Jahresvergleich niedrigeren Großhandelsstrompreise gewesen. Auch der Absatzpreis aus der eigenen Wasserkrafterzeugung sei um 29% auf EUR 118,0/MWh gesunken. Dies sei teilweise durch einen höheren mengenmäßigen Stromabsatz (+5,4% auf 3.451 GWh) ausgeglichen worden. Die Netzerlöse seien infolge niedrigerer Tarifsätze bei der Austrian Power Grid um 33,7% auf EUR 912,2 Mio. gesunken.
Ergebnisentwicklung & Ausblick: Das EBITDA sei um 22,5% auf EUR 3,48 Mrd. gesunken und das Konzernergebnis habe sich um 17,2% auf EUR 1,88 Mrd. verringert. Auch hier hätten die durchschnittlichen Erwartungen von EUR 3,35 Mrd. bzw. EUR 1,79 Mrd. jeweils übertroffen werden können. Für das laufende Geschäftsjahr erwarte Verbund das EBITDA in einer Bandbreite von EUR 2,7 bis 3,3 Mrd. und das Konzernergebnis zwischen EUR 1,35 und 1,75 Mrd.
Verschuldung, Cashflow & Gewinnrückführung: Bei einer von EUR 1,76 Mrd. auf EUR 1,98 Mrd. gestiegenen Nettoverschuldung habe sich das Verhältnis von Nettoschulden zu EBITDA leicht von 0,4x auf 0,6x erhöht. Nach Abzug der Dividendenzahlung sei der freie Cashflow mit EUR 144,8 Mio. nach wie vor im positiven Bereich (2023: EUR 2,1 Mrd.) gewesen. Die Veränderung resultiere im Wesentlichen aus dem deutlich gesunkenen operativen Cashflow (–36% auf EUR 3,25 Mrd.) und höheren Dividendenzahlungen im vorangegangenen Geschäftsjahr (2023: EUR 3,40 je Aktie zuzüglich Sonderdividende iHv. EUR 0,75). Für das abgelaufene Geschäftsjahr solle bei der Hauptversammlung am 29. April eine Dividende in Höhe von EUR 2,80 je Aktie zur Auszahlung vorgeschlagen werden.
Relative Bewertung: Aufgrund seines äußerst defensiven Geschäftsmodells mit hohem Anteil an kostengünstiger Stromproduktion aus Wasserkraft sei die Verbund-Aktie im relativen Vergleich höher bewertet. So betrage der Aufschlag gegenüber der Peer-Group auf Basis mehrerer ausgewählter Fundamentalkennzahlen im Schnitt 10%. Im Vergleich zu anderen österreichischen Titeln sowie zum gesamten europäischen Versorgersektor sei Verbund mit 75% bzw. 29% überbewertet. Im Vergleich zur eigenen zehnjährigen Bewertungshistorie bestehe aufgrund des Kursrückgangs im vergangenen Jahr aktuell jedoch ein Bewertungsabschlag von 18%.
Verbund zeichne sich durch seinen außerordentlich hohen Anteil an Wasserkraftwerken im Erzeugungsportfolio aus und sei damit naturgemäß ein relativ sauberer Stromerzeuger. Als lupenrein "grünes Investment" dürfe der Versorger in keinem Fonds oder Portfolio mit ESG-Bezug fehlen. Wer ein stabiles Aktien-Investment suche, könne mit Verbund nicht viel falsch machen: Die Kraftwerke bestünden und speisten sich mit einer quasi unerschöpflichen Ressource (Wasser). Strom werde immer und in Zukunft noch viel mehr gebraucht werden, wofür die Megatrends Elektromobilität und Dekarbonisierung der Wärmeversorgung (Stichwort: Wärmepumpen) sowie Künstliche Intelligenz (Rechenzentren) verantwortlich seien. Das hohe Maß an Sicherheit habe allerdings auch seinen Preis und drücke sich in der überdurchschnittlichen Bewertung aus.
Insofern bestätigt Aaron Alber, Analyst der Raiffeisen Bank International AG, seine "Halten"-Empfehlung für die VERBUND-Aktie. Das Kursziel von EUR 70,00 ergebe sich neben einem Discounted-Cashflow-Modell aus einem relativen Bewertungsansatz bzw. Multiple-Vergleich zu Vergleichsunternehmen und dem Sektor. (Analyse vom 24.03.2025)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus:
Offenlegungen
3. RBI oder eine mit ihr verbundene juristische Person ist Market Maker oder Specialist oder Designated Sponsor oder Stabilisierungsmanager oder sonstiger Liquiditätsspender in den Finanzinstrumenten des Emittenten.
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity (24.03.2025/ac/a/a)
Aaron Alber, Analyst der Raiffeisen Bank International AG (RBI), nimmt die Aktie der VERBUND AG (ISIN: AT0000746409, WKN: 877738, Ticker-Symbol: OEWA, Wiener Börse-Symbol: VER, NASDAQ OTC-Symbol: OEZVF) unter die Lupe.
Strategie & Nachhaltigkeit: Verbund sei der führende Stromversorger Österreichs und einer der größten Wasserkraft-Stromerzeuger in Europa. Über die Netztochter Austrian Power Grid betreibe Verbund auch das österreichische Höchstspannungsnetz mit einer Trassenlänge von rund 3.500 km. Strategisch wolle Verbund seine Position als emissionsarmer Wasserkrafterzeuger weiter ausbauen und auch den Ausbau von Wind- und PV-Anlagen europaweit vorantreiben sowie auf das Thema "Grüner Wasserstoff" setzen.
Geschäftsfelder: Der Bereich Stromerzeugung umfasse die Wasserkraftwerke in Österreich und Bayern mit einer Erzeugungskapazität von 8.200 MW. Weiters betreibe Verbund sechs Windkraftanlagen in NÖ mit einer Leistung von 106 MW sowie Windparks in Rumänien (226 MW) und Deutschland (86 MW). Im Stromhandel betreibe der Versorger neben dem Primärenergiehandel auch den Handel mit CO₂-Zertifikaten. Im Bereich Stromübertragung agiere die 100%-Tochter Austrian Power Grid AG als Betreiber des Hochspannungsnetzes. Der in Österreich und Bayern erzeugte Strom werde im Strom- und Gasvertrieb an Haushalts- und Gewerbekunden sowie die Industrie verkauft. Weiters biete Verbund Energiedienstleistungen für Haushaltskunden (z.B. PV-Anlagen, Batteriespeicher oder Wärmepumpen) an und sei mehrheitlich an SMATRICS beteiligt, dem österreichischen Infrastruktur-Provider für E-Mobilität.
Aktionärsstruktur: Die Republik Österreich halte mit 51% der Verbund-Aktien die Mehrheit, was gemäß Verstaatlichtengesetz auch verfassungsrechtlich festgeschrieben sei. Rund 20% seien im Streubesitz und die restlichen Anteile hielten EVN, Wiener Stadtwerke sowie TIWAG.
Geschäftsentwicklung: Der Umsatz sei im Geschäftsjahr 2024 gegenüber 2023 zwar um 21,1% auf EUR 8,25 Mrd. gesunken, habe damit aber noch über den Markterwartungen von im Schnitt EUR 7,77 Mrd. gelegen. Maßgeblich für den Rückgang seien vor allem die im Jahresvergleich niedrigeren Großhandelsstrompreise gewesen. Auch der Absatzpreis aus der eigenen Wasserkrafterzeugung sei um 29% auf EUR 118,0/MWh gesunken. Dies sei teilweise durch einen höheren mengenmäßigen Stromabsatz (+5,4% auf 3.451 GWh) ausgeglichen worden. Die Netzerlöse seien infolge niedrigerer Tarifsätze bei der Austrian Power Grid um 33,7% auf EUR 912,2 Mio. gesunken.
Ergebnisentwicklung & Ausblick: Das EBITDA sei um 22,5% auf EUR 3,48 Mrd. gesunken und das Konzernergebnis habe sich um 17,2% auf EUR 1,88 Mrd. verringert. Auch hier hätten die durchschnittlichen Erwartungen von EUR 3,35 Mrd. bzw. EUR 1,79 Mrd. jeweils übertroffen werden können. Für das laufende Geschäftsjahr erwarte Verbund das EBITDA in einer Bandbreite von EUR 2,7 bis 3,3 Mrd. und das Konzernergebnis zwischen EUR 1,35 und 1,75 Mrd.
Verschuldung, Cashflow & Gewinnrückführung: Bei einer von EUR 1,76 Mrd. auf EUR 1,98 Mrd. gestiegenen Nettoverschuldung habe sich das Verhältnis von Nettoschulden zu EBITDA leicht von 0,4x auf 0,6x erhöht. Nach Abzug der Dividendenzahlung sei der freie Cashflow mit EUR 144,8 Mio. nach wie vor im positiven Bereich (2023: EUR 2,1 Mrd.) gewesen. Die Veränderung resultiere im Wesentlichen aus dem deutlich gesunkenen operativen Cashflow (–36% auf EUR 3,25 Mrd.) und höheren Dividendenzahlungen im vorangegangenen Geschäftsjahr (2023: EUR 3,40 je Aktie zuzüglich Sonderdividende iHv. EUR 0,75). Für das abgelaufene Geschäftsjahr solle bei der Hauptversammlung am 29. April eine Dividende in Höhe von EUR 2,80 je Aktie zur Auszahlung vorgeschlagen werden.
Relative Bewertung: Aufgrund seines äußerst defensiven Geschäftsmodells mit hohem Anteil an kostengünstiger Stromproduktion aus Wasserkraft sei die Verbund-Aktie im relativen Vergleich höher bewertet. So betrage der Aufschlag gegenüber der Peer-Group auf Basis mehrerer ausgewählter Fundamentalkennzahlen im Schnitt 10%. Im Vergleich zu anderen österreichischen Titeln sowie zum gesamten europäischen Versorgersektor sei Verbund mit 75% bzw. 29% überbewertet. Im Vergleich zur eigenen zehnjährigen Bewertungshistorie bestehe aufgrund des Kursrückgangs im vergangenen Jahr aktuell jedoch ein Bewertungsabschlag von 18%.
Verbund zeichne sich durch seinen außerordentlich hohen Anteil an Wasserkraftwerken im Erzeugungsportfolio aus und sei damit naturgemäß ein relativ sauberer Stromerzeuger. Als lupenrein "grünes Investment" dürfe der Versorger in keinem Fonds oder Portfolio mit ESG-Bezug fehlen. Wer ein stabiles Aktien-Investment suche, könne mit Verbund nicht viel falsch machen: Die Kraftwerke bestünden und speisten sich mit einer quasi unerschöpflichen Ressource (Wasser). Strom werde immer und in Zukunft noch viel mehr gebraucht werden, wofür die Megatrends Elektromobilität und Dekarbonisierung der Wärmeversorgung (Stichwort: Wärmepumpen) sowie Künstliche Intelligenz (Rechenzentren) verantwortlich seien. Das hohe Maß an Sicherheit habe allerdings auch seinen Preis und drücke sich in der überdurchschnittlichen Bewertung aus.
Insofern bestätigt Aaron Alber, Analyst der Raiffeisen Bank International AG, seine "Halten"-Empfehlung für die VERBUND-Aktie. Das Kursziel von EUR 70,00 ergebe sich neben einem Discounted-Cashflow-Modell aus einem relativen Bewertungsansatz bzw. Multiple-Vergleich zu Vergleichsunternehmen und dem Sektor. (Analyse vom 24.03.2025)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus:
Offenlegungen
3. RBI oder eine mit ihr verbundene juristische Person ist Market Maker oder Specialist oder Designated Sponsor oder Stabilisierungsmanager oder sonstiger Liquiditätsspender in den Finanzinstrumenten des Emittenten.
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity (24.03.2025/ac/a/a)
Archivbeitrag vom 24.03.2025. Angaben und Einschätzungen beziehen sich auf den damaligen Stand.