Hamburg (www.aktiencheck.de) - Serviceware-Aktienanalyse von der Montega AG:
Christoph Hoffmann, Analyst der Montega AG, rät in einer aktuellen Aktienanalyse die Aktie der Serviceware SE (ISIN: DE000A2G8X31, WKN: A2G8X3, Ticker-Symbol: SJJ) weiterhin zu kaufen.
Serviceware habe jüngst den Gewinn eines neuen Kunden für das ITFM- sowie das komplementäre Business Intelligence & Analytics-Modul (BI&A) verkündet und setze damit das starke Momentum aus dem letzten Geschäftsjahr fort. Dabei dürfte das Unternehmen 2024 mit einem soliden Q4 beendet haben und neben einem zweistelligen Umsatzzuwachs ebenso das von Hoffmann erwartete deutliche EBITDA-Wachstum zeigen. Indes setze sich auch die Übernahmewelle unter ITFM/ITSM-Anbietern weiter fort. So habe der mehrheitlich vom PE-Investor Eurazeo gehaltene ITSM-Wettbewerber EasyVista kürzlich die Übernahme des deutschen börsennotierten Software-Unternehmens OTRS abgeschlossen. Das Übernahmeangebot habe 3-4x höher als der Kurs und unterstreiche nach Erachten des Analysten die bestehende Unterbewertung des Sektors. Auch unter Berücksichtigung des Margen- und Wachstumspotenzials von OTRS, die Hoffmann zu diesem Zeitpunkt ebenfalls gecovert hätten, verdeutliche die Transaktion die seines Erachtens hohe Zahlungsbereitschaft von Strategen und Private Equity im ITFM-, ITSM-, bzw. ESM-Markt.
Weiteres Unternehmen der Fortune 500 Europe gewonnen: Auch wenn keine finanziellen Details veröffentlicht worden seien, gehe Hoffmann davon aus, dass die jährliche SaaS-Fee des SJJ-Neukunden im hohen sechsstelligen Bereich liege. Die Bruttomarge dürfte dabei u.E. bei 70%-80% liegen und könnte damit einen jährlichen EBITDA-Beitrag von ca. 0,5-0,7 Mio. EUR beisteuern. Serviceware preise sowohl das ITFM- als auch das BI&A-Modul in Abhängigkeit des verwalteten IT-Budgets des Kunden und profitiere dabei von der Größe des neuen Klienten (Engineering-Unternehmen mit mehreren Milliarden Umsatz und zehntausenden Mitarbeitern). Die Serviceware-Module würden die erste professionelle ITFM-Lösung des Unternehmens darstellen, was nach Erachten des Analysten unterstreiche, dass der Markt (selbst bei Large Caps) weiterhin nicht gesättigt sei.
Nach USU Software werde letzter deutscher Peer OTRS zu nach Erachten des Analysten ambitionierten Multiples übernommen: Nachdem USU im Oktober 2024 kurz nach dem Delisting-Erwerbsangebot im April 2024 vom Private Equity-Investor Thoma Bravo übernommen worden sei, setze sich die Konsolidierung in der Branche mit der Übernahme des börsennotierten Peers und ITSM-Anbieters OTRS fort. Die Transaktion impliziere einen Equity Value von 32,6 Mio. EUR und nach Erachten des Analysten einen EV von knapp 28 Mio. EUR. Auf Basis der FY-Guidance 2024 und seinen Berechnungen für die nicht konsolidierten Vertriebstöchter von OTRS entspreche dies ca. dem 1,9-fachen Umsatz bzw. dem 2,1-fachen ARR, da OTRS nur geringe Service-Umsätze erzielt habe. Während dies für einen SaaS-Anbieter zunächst nicht ambitioniert erscheine, sollte dabei auch das Wachstum, die Technologie sowie das Margenprofil bzw. -potenzial betrachtet werden.
In den letzten Jahren habe SJJ höhere Wachstumsraten als OTRS gezeigt (OTRS 2022: 2%; 2023: 4,0%; 2024e: -1% gem. Guidance ggü. SJJ: 2022: 2,3%; 2023: 10,0%; 2024e: 12,0%), wobei der Analyst für OTRS zuletzt eine kurzfristige Rückkehr auf den Wachstumspfad mit mittleren einstelligen Wachstumsraten erwartet habe. Aufgrund der Größe von Serviceware würden sich zudem Skalenvorteile auf R&D-Ebene ergeben. Um im Wettbewerb zu bestehen und KI-bzw. AI-Funktionen entwickeln zu können, habe OTRS die R&D-Ausgaben zwischen 2013 und 2023 von 0,5 auf 5,0 Mio. EUR erhöht, sodass sich die R&D-Quote von 10% auf 40% ausgeweitet habe (MONe: R&D-Budget SJJ: 10-15 Mio. EUR).
Im Zuge der Wachstumsinvestitionen von OTRS würden sich aktuell Profitabilitätseinbußen ergeben, sodass das Unternehmen seit 2023 ein leicht negatives EBITDA erziele. Die Größenunterschiede würden sich auch in den Mitarbeiterzahlen zeigen, da Serviceware in 2023 131 R&D-Mitarbeiter beschäftigt habe, während bei OTRS unternehmensweit 84 Mitarbeiter angestellt gewesen seien.
Gehe man davon aus, dass OTRS die Profitabilität mittelfristig deutlich verbessern und eine EBITDA-Marge von 10% erreichen könne (2023: -2,7%), würde sich bei aktuellem Umsatz ein EBITDA von 1,2 Mio. EUR und dementsprechend ein EV/EBITDA-Multiple von 23,3x ergeben.
Solides Q4 erwartet: Nachdem SJJ in den ersten neun Monaten bereits Umsätze i.H.v. 76,2 Mio. EUR der avisierten 100,7 bis 105,2 Mio. EUR erzielt habe, müsse das Unternehmen in Q4 lediglich noch 24,5 Mio. EUR erwirtschaften, um das untere Ende der präzisierten Guidance zu erreichen (+10% bis +15% yoy; zuvor +5% bis +15% yoy). Dies entspreche in Q4/24 einem Wachstum von lediglich ca. 2,8% yoy, während in 9M/24 ein Plus von 12,5% yoy erzielt worden sei. Dementsprechend bekräftige der Analyst seine Umsatzprognose von 102,5 Mio. EUR (+12,0% yoy) und gehe unverändert vom Erreichen der FY-Guidance aus. Auf EBITDA-Ebene erwarte er in Q4 ein EBITDA i.H.v. 1,0 Mio. EUR, sodass SJJ seines Erachtens mit einem FY-EBITDA von 3,8 Mio. EUR (Vj.: 0,2 Mio. EUR) abschließen werde.
In 2025 erwarte der Analyst eine Fortsetzung der positiven operativen Entwicklung. Konkret prognostiziere er eine Umsatzsteigerung von 9,8% yoy auf 112,6 Mio. EUR und eine deutliche Steigerung des EBITDA auf 7,6 Mio. EUR, die durch das erwartete Erlöswachstum in Verbindung mit der Skalierung der nahezu konstanten Kostenbasis erreicht werden sollte.
Nach der Übernahme von USU Software und OTRS sei Serviceware das einzige verbleibende börsennotierte ESM-Unternehmen in Deutschland. Während der jüngste Neukundengewinn das anhaltend positive operative Momentum von SJJ im global schwierigen Umfeld unterstreiche, verdeutliche der nach Erachten des Analysten hohe Kaufpreis für OTRS erneut die Attraktivität des Sektors.
Christoph Hoffmann, Analyst der Montega AG, bekräftigt seine Kaufempfehlung für die Serviceware-Aktie und sein Kursziel i.H.v. 19,00 EUR. (Analyse vom 27.01.2025)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus unter folgendem Link. (27.01.2025/ac/a/nw)
Christoph Hoffmann, Analyst der Montega AG, rät in einer aktuellen Aktienanalyse die Aktie der Serviceware SE (ISIN: DE000A2G8X31, WKN: A2G8X3, Ticker-Symbol: SJJ) weiterhin zu kaufen.
Serviceware habe jüngst den Gewinn eines neuen Kunden für das ITFM- sowie das komplementäre Business Intelligence & Analytics-Modul (BI&A) verkündet und setze damit das starke Momentum aus dem letzten Geschäftsjahr fort. Dabei dürfte das Unternehmen 2024 mit einem soliden Q4 beendet haben und neben einem zweistelligen Umsatzzuwachs ebenso das von Hoffmann erwartete deutliche EBITDA-Wachstum zeigen. Indes setze sich auch die Übernahmewelle unter ITFM/ITSM-Anbietern weiter fort. So habe der mehrheitlich vom PE-Investor Eurazeo gehaltene ITSM-Wettbewerber EasyVista kürzlich die Übernahme des deutschen börsennotierten Software-Unternehmens OTRS abgeschlossen. Das Übernahmeangebot habe 3-4x höher als der Kurs und unterstreiche nach Erachten des Analysten die bestehende Unterbewertung des Sektors. Auch unter Berücksichtigung des Margen- und Wachstumspotenzials von OTRS, die Hoffmann zu diesem Zeitpunkt ebenfalls gecovert hätten, verdeutliche die Transaktion die seines Erachtens hohe Zahlungsbereitschaft von Strategen und Private Equity im ITFM-, ITSM-, bzw. ESM-Markt.
Weiteres Unternehmen der Fortune 500 Europe gewonnen: Auch wenn keine finanziellen Details veröffentlicht worden seien, gehe Hoffmann davon aus, dass die jährliche SaaS-Fee des SJJ-Neukunden im hohen sechsstelligen Bereich liege. Die Bruttomarge dürfte dabei u.E. bei 70%-80% liegen und könnte damit einen jährlichen EBITDA-Beitrag von ca. 0,5-0,7 Mio. EUR beisteuern. Serviceware preise sowohl das ITFM- als auch das BI&A-Modul in Abhängigkeit des verwalteten IT-Budgets des Kunden und profitiere dabei von der Größe des neuen Klienten (Engineering-Unternehmen mit mehreren Milliarden Umsatz und zehntausenden Mitarbeitern). Die Serviceware-Module würden die erste professionelle ITFM-Lösung des Unternehmens darstellen, was nach Erachten des Analysten unterstreiche, dass der Markt (selbst bei Large Caps) weiterhin nicht gesättigt sei.
Nach USU Software werde letzter deutscher Peer OTRS zu nach Erachten des Analysten ambitionierten Multiples übernommen: Nachdem USU im Oktober 2024 kurz nach dem Delisting-Erwerbsangebot im April 2024 vom Private Equity-Investor Thoma Bravo übernommen worden sei, setze sich die Konsolidierung in der Branche mit der Übernahme des börsennotierten Peers und ITSM-Anbieters OTRS fort. Die Transaktion impliziere einen Equity Value von 32,6 Mio. EUR und nach Erachten des Analysten einen EV von knapp 28 Mio. EUR. Auf Basis der FY-Guidance 2024 und seinen Berechnungen für die nicht konsolidierten Vertriebstöchter von OTRS entspreche dies ca. dem 1,9-fachen Umsatz bzw. dem 2,1-fachen ARR, da OTRS nur geringe Service-Umsätze erzielt habe. Während dies für einen SaaS-Anbieter zunächst nicht ambitioniert erscheine, sollte dabei auch das Wachstum, die Technologie sowie das Margenprofil bzw. -potenzial betrachtet werden.
In den letzten Jahren habe SJJ höhere Wachstumsraten als OTRS gezeigt (OTRS 2022: 2%; 2023: 4,0%; 2024e: -1% gem. Guidance ggü. SJJ: 2022: 2,3%; 2023: 10,0%; 2024e: 12,0%), wobei der Analyst für OTRS zuletzt eine kurzfristige Rückkehr auf den Wachstumspfad mit mittleren einstelligen Wachstumsraten erwartet habe. Aufgrund der Größe von Serviceware würden sich zudem Skalenvorteile auf R&D-Ebene ergeben. Um im Wettbewerb zu bestehen und KI-bzw. AI-Funktionen entwickeln zu können, habe OTRS die R&D-Ausgaben zwischen 2013 und 2023 von 0,5 auf 5,0 Mio. EUR erhöht, sodass sich die R&D-Quote von 10% auf 40% ausgeweitet habe (MONe: R&D-Budget SJJ: 10-15 Mio. EUR).
Im Zuge der Wachstumsinvestitionen von OTRS würden sich aktuell Profitabilitätseinbußen ergeben, sodass das Unternehmen seit 2023 ein leicht negatives EBITDA erziele. Die Größenunterschiede würden sich auch in den Mitarbeiterzahlen zeigen, da Serviceware in 2023 131 R&D-Mitarbeiter beschäftigt habe, während bei OTRS unternehmensweit 84 Mitarbeiter angestellt gewesen seien.
Gehe man davon aus, dass OTRS die Profitabilität mittelfristig deutlich verbessern und eine EBITDA-Marge von 10% erreichen könne (2023: -2,7%), würde sich bei aktuellem Umsatz ein EBITDA von 1,2 Mio. EUR und dementsprechend ein EV/EBITDA-Multiple von 23,3x ergeben.
Solides Q4 erwartet: Nachdem SJJ in den ersten neun Monaten bereits Umsätze i.H.v. 76,2 Mio. EUR der avisierten 100,7 bis 105,2 Mio. EUR erzielt habe, müsse das Unternehmen in Q4 lediglich noch 24,5 Mio. EUR erwirtschaften, um das untere Ende der präzisierten Guidance zu erreichen (+10% bis +15% yoy; zuvor +5% bis +15% yoy). Dies entspreche in Q4/24 einem Wachstum von lediglich ca. 2,8% yoy, während in 9M/24 ein Plus von 12,5% yoy erzielt worden sei. Dementsprechend bekräftige der Analyst seine Umsatzprognose von 102,5 Mio. EUR (+12,0% yoy) und gehe unverändert vom Erreichen der FY-Guidance aus. Auf EBITDA-Ebene erwarte er in Q4 ein EBITDA i.H.v. 1,0 Mio. EUR, sodass SJJ seines Erachtens mit einem FY-EBITDA von 3,8 Mio. EUR (Vj.: 0,2 Mio. EUR) abschließen werde.
In 2025 erwarte der Analyst eine Fortsetzung der positiven operativen Entwicklung. Konkret prognostiziere er eine Umsatzsteigerung von 9,8% yoy auf 112,6 Mio. EUR und eine deutliche Steigerung des EBITDA auf 7,6 Mio. EUR, die durch das erwartete Erlöswachstum in Verbindung mit der Skalierung der nahezu konstanten Kostenbasis erreicht werden sollte.
Nach der Übernahme von USU Software und OTRS sei Serviceware das einzige verbleibende börsennotierte ESM-Unternehmen in Deutschland. Während der jüngste Neukundengewinn das anhaltend positive operative Momentum von SJJ im global schwierigen Umfeld unterstreiche, verdeutliche der nach Erachten des Analysten hohe Kaufpreis für OTRS erneut die Attraktivität des Sektors.
Christoph Hoffmann, Analyst der Montega AG, bekräftigt seine Kaufempfehlung für die Serviceware-Aktie und sein Kursziel i.H.v. 19,00 EUR. (Analyse vom 27.01.2025)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus unter folgendem Link. (27.01.2025/ac/a/nw)
Archivbeitrag vom 27.01.2025. Angaben und Einschätzungen beziehen sich auf den damaligen Stand.