Hamburg (www.aktiencheck.de) - Schweizer Electronic-Aktienanalyse von der Montega AG:
Patrick Speck, Aktienanalyst der Montega AG, stuft in einer aktuellen Aktienanalyse die Aktie der Schweizer Electronic AG (ISIN: DE0005156236, WKN: 515623, Ticker-Symbol: SCE) von "kaufen" auf "halten" herab.
Schweizer Electronic habe vergangene Woche den Q3-Bericht vorgelegt und die Jahresziele angepasst. In Anbetracht der verhaltenen Auftragslage nach 9M sowie der zuletzt noch verschlechterten Marktdaten im europäischen Automobilsektor habe Speck sein Modell im Zuge eines Analystenwechsels umfassend überarbeitet.
Top Line in Q3 noch robust, Guidance impliziere aber Rückgang in Q4: Bereits im H1 Bericht habe Schweizer mitgeteilt: "Für das zweite Halbjahr 2024 ergeben sich Auslastungsrisiken in unserer Produktion einerseits durch die rückläufigen Exportaktivitäten vor allem in Deutschland und in den übrigen europäischen Ländern und andererseits aus der verhaltenen Nachfrage der Automobilendkunden bis Jahresende." Letzteres hätten zuletzt die PKW-Zulassungszahlen von ACEA für die EU belegt, die nach einer Stagnation im Juli (+0,2% yoy) im August um 18,3% yoy eingebrochen seien (in Deutschland sogar -27,8% yoy) und sich auch im September schwach gezeigt hätten (EU: -6,1% yoy; DE: -7,0% yoy).
Zwar hätten die Erlöse Schweizers in Q3/24 entgegen der Analystenerwartungen um 7,3% yoy auf 35,9 Mio. EUR zugelegt (9M: +7,8% yoy auf 110,1 Mio. EUR), doch gehe das Management für Q4 von weiteren Projektverschiebungen und Stornierungen aus. So impliziere die vorab auf das untere Ende konkretisierte FY-Guidance von 140-150 Mio. EUR für das Schlussquartal einen Umsatzrückgang von ca. 15-20% yoy. Dies dürfte vor allem einem starken Rückgang in der Eigenproduktion geschuldet sein (9M: -8,4% yoy), während sich das Handelsgeschäft, beflügelt durch die gestartete Serienproduktion der Embedding-Technologie, zuletzt dynamisch positiv entwickelt habe (9M: +38,8% yoy). Der Auftragseingang sei in Q3 dennoch um 15,9% yoy auf 42,8 Mio. EUR gesunken, was jedoch einer wieder soliden Book-to-Bill-Ratio von 1,2x (9M: 0,6x) entspreche. Per 30.09. habe Schweizer über einen Auftragsbestand i.H.v. 221,0 Mio. EUR (Vj.: 254,4 Mio. EUR) verfügt, wovon 32,7 Mio. EUR bis Jahresende zur Auslieferung ansünden.
EBITDA-Guidance zurückgenommen: Aufgrund der Auslastungsrisiken für das Werk in Schramberg habe das Management ein Restrukturierungsprogramm initiiert und die EBITDA-Guidance erneut nach unten angepasst. Für 2024 werde nun ein EBITDA von 0 bis 2 Mio. EUR avisiert (zuvor: 2 bis 5 Mio. EUR; 9M: -1,0 Mio. EUR). Als Kosteneinsparungseffekt sei noch für das laufende Jahr ein Betrag von 2 bis 3 Mio. EUR in Aussicht gestellt worden (zuvor: 4-6 Mio. EUR). Das Konzernergebnis 2024 dürfte nichtsdestotrotz deutlich negativ ausfallen (9M: -9,9 Mio. EUR), sodass der Vorstand nun zum Jahresende mit einer Eigenkapitalquote zwischen 15 und 20% rechne (zuvor: 20-25%).
Handelsgeschäft berge Wachstumschancen: Schweizers strategische Positionierung als Fab-Light-Anbieter werde durch die notwendigen Kapazitätsanpassungen bei der Eigenproduktion ungewollt verstärkt. Die Entwicklungen nach 9M würden nach Erachten des Analysten jedoch auch andeuten, dass das Handelsgeschäft ein Schlüssel zum Erfolg für den traditionsreichen Leiterplattenhersteller sein könnte. So hätten die Auftragseingänge hier laut Schweizer gegen den Konzerntrend prozentual zweistellig zugelegt.
Zwar operiere die frühere Tochtergesellschaft Schweizer Electronic (Jiangsu) Co., Ltd. (SEC) in China (Anteil Schweizer: 20%) noch unterhalb der Profitabilitätsschwelle, was in 9M zu einem negativen Beteiligungsergebnis i.H.v. 2,9 Mio. EUR geführt habe, doch erscheine Speck ein Überschreiten des Break Even im Jahresverlauf 2025 nicht unrealistisch.
Da sich im Handelsgeschäft für Schweizer jedoch auch perspektivisch naturgemäß nur limitierte Margen im unteren bis mittleren einstelligen Prozentbereich erzielen lassen dürften und ein wachsender Anteil der Handelsumsätze (9M/24: 44,3%) zulasten des Margenpotenzials des Konzerns gehe, stelle sich Speck nun auch hinsichtlich des in den kommenden Jahren prognostizierten Margensteigerungspotenzials etwas konservativer auf. Nicht zuletzt habe der Analyst im Rahmen eines Analystenwechsels den Risikoparameter (Beta) seines Modells auf 1,5 angehoben (zuvor: 1,3), woraus sich ein erhöhter WACC i.H.v. 8,9% ergebe (zuvor: 8,0%).
Schweizer befinde sich auch nach dem mehrheitlichen Verkauf des Werks in China und dem Schwenk zu einer Fab-Light-Strategie noch immer im Umbruch, was durch die aktuell angespannte Marktphase vor allem im europäischen Automobilsektor und die schwache Industriekonjunktur noch erschwert werde und nach Erachten des Analysten kurzfristig weniger Wachstum ermögliche als von ihm zuletzt erwartet. Zudem sei die Bilanzstruktur auch nach Entkonsolidierung der SEC noch verbesserungsfähig (EK-Quote per 30.09.: 16,5%).
Infolge einer umfassenden Überarbeitung seines Bewertungsmodells stuft Patrick Speck, Analyst der Montega AG, die Schweizer Electronic-Aktie mit einem neuen Kursziel von 4,00 EUR (zuvor: 8,00 EUR) auf "halten" ab. (Analyse vom 11.11.2024)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus unter folgendem Link. (11.11.2024/ac/a/nw)
Patrick Speck, Aktienanalyst der Montega AG, stuft in einer aktuellen Aktienanalyse die Aktie der Schweizer Electronic AG (ISIN: DE0005156236, WKN: 515623, Ticker-Symbol: SCE) von "kaufen" auf "halten" herab.
Schweizer Electronic habe vergangene Woche den Q3-Bericht vorgelegt und die Jahresziele angepasst. In Anbetracht der verhaltenen Auftragslage nach 9M sowie der zuletzt noch verschlechterten Marktdaten im europäischen Automobilsektor habe Speck sein Modell im Zuge eines Analystenwechsels umfassend überarbeitet.
Top Line in Q3 noch robust, Guidance impliziere aber Rückgang in Q4: Bereits im H1 Bericht habe Schweizer mitgeteilt: "Für das zweite Halbjahr 2024 ergeben sich Auslastungsrisiken in unserer Produktion einerseits durch die rückläufigen Exportaktivitäten vor allem in Deutschland und in den übrigen europäischen Ländern und andererseits aus der verhaltenen Nachfrage der Automobilendkunden bis Jahresende." Letzteres hätten zuletzt die PKW-Zulassungszahlen von ACEA für die EU belegt, die nach einer Stagnation im Juli (+0,2% yoy) im August um 18,3% yoy eingebrochen seien (in Deutschland sogar -27,8% yoy) und sich auch im September schwach gezeigt hätten (EU: -6,1% yoy; DE: -7,0% yoy).
Zwar hätten die Erlöse Schweizers in Q3/24 entgegen der Analystenerwartungen um 7,3% yoy auf 35,9 Mio. EUR zugelegt (9M: +7,8% yoy auf 110,1 Mio. EUR), doch gehe das Management für Q4 von weiteren Projektverschiebungen und Stornierungen aus. So impliziere die vorab auf das untere Ende konkretisierte FY-Guidance von 140-150 Mio. EUR für das Schlussquartal einen Umsatzrückgang von ca. 15-20% yoy. Dies dürfte vor allem einem starken Rückgang in der Eigenproduktion geschuldet sein (9M: -8,4% yoy), während sich das Handelsgeschäft, beflügelt durch die gestartete Serienproduktion der Embedding-Technologie, zuletzt dynamisch positiv entwickelt habe (9M: +38,8% yoy). Der Auftragseingang sei in Q3 dennoch um 15,9% yoy auf 42,8 Mio. EUR gesunken, was jedoch einer wieder soliden Book-to-Bill-Ratio von 1,2x (9M: 0,6x) entspreche. Per 30.09. habe Schweizer über einen Auftragsbestand i.H.v. 221,0 Mio. EUR (Vj.: 254,4 Mio. EUR) verfügt, wovon 32,7 Mio. EUR bis Jahresende zur Auslieferung ansünden.
EBITDA-Guidance zurückgenommen: Aufgrund der Auslastungsrisiken für das Werk in Schramberg habe das Management ein Restrukturierungsprogramm initiiert und die EBITDA-Guidance erneut nach unten angepasst. Für 2024 werde nun ein EBITDA von 0 bis 2 Mio. EUR avisiert (zuvor: 2 bis 5 Mio. EUR; 9M: -1,0 Mio. EUR). Als Kosteneinsparungseffekt sei noch für das laufende Jahr ein Betrag von 2 bis 3 Mio. EUR in Aussicht gestellt worden (zuvor: 4-6 Mio. EUR). Das Konzernergebnis 2024 dürfte nichtsdestotrotz deutlich negativ ausfallen (9M: -9,9 Mio. EUR), sodass der Vorstand nun zum Jahresende mit einer Eigenkapitalquote zwischen 15 und 20% rechne (zuvor: 20-25%).
Handelsgeschäft berge Wachstumschancen: Schweizers strategische Positionierung als Fab-Light-Anbieter werde durch die notwendigen Kapazitätsanpassungen bei der Eigenproduktion ungewollt verstärkt. Die Entwicklungen nach 9M würden nach Erachten des Analysten jedoch auch andeuten, dass das Handelsgeschäft ein Schlüssel zum Erfolg für den traditionsreichen Leiterplattenhersteller sein könnte. So hätten die Auftragseingänge hier laut Schweizer gegen den Konzerntrend prozentual zweistellig zugelegt.
Zwar operiere die frühere Tochtergesellschaft Schweizer Electronic (Jiangsu) Co., Ltd. (SEC) in China (Anteil Schweizer: 20%) noch unterhalb der Profitabilitätsschwelle, was in 9M zu einem negativen Beteiligungsergebnis i.H.v. 2,9 Mio. EUR geführt habe, doch erscheine Speck ein Überschreiten des Break Even im Jahresverlauf 2025 nicht unrealistisch.
Da sich im Handelsgeschäft für Schweizer jedoch auch perspektivisch naturgemäß nur limitierte Margen im unteren bis mittleren einstelligen Prozentbereich erzielen lassen dürften und ein wachsender Anteil der Handelsumsätze (9M/24: 44,3%) zulasten des Margenpotenzials des Konzerns gehe, stelle sich Speck nun auch hinsichtlich des in den kommenden Jahren prognostizierten Margensteigerungspotenzials etwas konservativer auf. Nicht zuletzt habe der Analyst im Rahmen eines Analystenwechsels den Risikoparameter (Beta) seines Modells auf 1,5 angehoben (zuvor: 1,3), woraus sich ein erhöhter WACC i.H.v. 8,9% ergebe (zuvor: 8,0%).
Schweizer befinde sich auch nach dem mehrheitlichen Verkauf des Werks in China und dem Schwenk zu einer Fab-Light-Strategie noch immer im Umbruch, was durch die aktuell angespannte Marktphase vor allem im europäischen Automobilsektor und die schwache Industriekonjunktur noch erschwert werde und nach Erachten des Analysten kurzfristig weniger Wachstum ermögliche als von ihm zuletzt erwartet. Zudem sei die Bilanzstruktur auch nach Entkonsolidierung der SEC noch verbesserungsfähig (EK-Quote per 30.09.: 16,5%).
Infolge einer umfassenden Überarbeitung seines Bewertungsmodells stuft Patrick Speck, Analyst der Montega AG, die Schweizer Electronic-Aktie mit einem neuen Kursziel von 4,00 EUR (zuvor: 8,00 EUR) auf "halten" ab. (Analyse vom 11.11.2024)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus unter folgendem Link. (11.11.2024/ac/a/nw)
Archivbeitrag vom 11.11.2024. Angaben und Einschätzungen beziehen sich auf den damaligen Stand.