Hamburg (www.aktiencheck.de) - MS Industrie-Aktienanalyse von der Montega AG:
Patrick Speck, Aktienanalyst der Montega AG, rät in seiner aktuellen Aktienanalyse die Aktie der MS Industrie AG (ISIN: DE0005855183, WKN: 585518, Ticker-Symbol: MSAG) unverändert zu kaufen.
Die MS Industrie AG habe jüngst den Bericht zum dritten Quartal vorgelegt, das von der mit Wirkung zum 05. Juli 2024 erfolgten Entkonsolidierung der Ultrasonic-Sparte (Veräußerung von 51% an die Schunk Group; vgl. Comment vom 03. Juli) geprägt gewesen sei.
XTEC mit Umsatzrückgang: In Q3 habe MS Industrie - im Wesentlichen nun allein durch das Segment XTEC - Konzernerlöse in Höhe von 32,5 Mio. EUR (Vj.: 61,6 Mio. EUR) erzielt. Auch organisch dürfte der Umsatzrückgang in Q3 im zweistelligen Prozentbereich gelegen haben (Umsatz XTEC 9M: -14% yoy). Dies sei der schwachen Entwicklung des LKW-Marktes geschuldet, der für rund 60% der Segmentumsätze von XTEC stehe. Laut ACEA seien die Absatzzahlen für schwere Nutzfahrzeuge in Europa in den ersten neun Monaten um 9,1% yoy gesunken, in Deutschland mit -12,3% yoy überdurchschnittlich stark. Per 30.09. habe XTEC über einen Auftragsbestand von 61,4 Mio. EUR (rollierend für die nächsten 6 Monate) verfügt, der damit um rund 11% unter dem Halbjahreswert gelegen habe. Nach Einschätzung des Vorstands beruhe die schwache Nachfrage auch auf einem Abbau von Lagerbeständen der LKW-Kunden (u.a. Daimler, Traton), die in den Vorjahren aufgrund zeitweiliger Engpässe vorsorglich aufgebaut worden seien. Auch für Q4 erwarte MS Industrie Abrufe unter Plan, sodass die Umsatzguidance für FY 2024 auf rund 170 Mio. EUR (zuvor: ca. 180 Mio. EUR) zurückgenommen worden sei. Auf XTEC solle dabei ein Beitrag von rund 140 Mio. EUR entfallen (Vj.: 169,8 Mio. EUR).
Q3 verfehle operativen Break Even: Aufgrund der fehlenden Deckungsbeiträge von XTEC sei das Konzern-EBIT in Q3 trotz eines straffen Kostenmanagements und auch bereinigt um Sondereinflüsse auf -1,5 Mio. EUR abgesackt (Vj.: 1,4 Mio. EUR). Des Weiteren habe MS Industrie im außerordentlichen Ergebnis ein Entkonsolidierungsergebnis in Höhe von -1,8 Mio. EUR ausgewiesen. Dieses habe einen (nicht liquiditätswirksamen) negativen Sondereffekt in Höhe von 2,8 Mio. EUR aus dem Abgang von latenten Steuerforderungen beinhaltet. Unterm Strich habe ein Periodenfehlbetrag von 3,9 Mio. EUR (bereinigt: 2,1 Mio. EUR) gestanden. Auf Gesamtjahressicht erwarte der Vorstand nun vor Sondereinflüssen ein leicht positives Jahresergebnis (zuvor: deutlich positiv), inklusive des geschilderten Entkonsolidierungseffekts dürfe das Nettoergebnis aber negativ ausfallen.
Bilanz entschuldet: Wenngleich MS Industrie im Rahmen der Quartalsmitteilung keine Konzernbilanz vorgelegt habe, seien die wesentlichen Bilanzeffekte wie folgt umrissen worden: Die Netto-Verschuldung des Unternehmens habe sich aufgrund des Mittelzuflusses aus der Ultrasonic-Transaktion in gleicher Höhe um 45 Mio. EUR reduziert. Hiermit seien sämtliche Bankverbindlichkeiten der MS Ultrasonic in Deutschland und den USA sowie der überwiegende Teil der Bankschulden von MS XTEC abgelöst worden. Die Eigenkapitalquote habe sich bei einer um rund 23,5% (ca. 43 Mio. EUR) gesunkenen Bilanzsumme auf ca. 44,5% (30.06.: 35,0%) verbessert, was einem EK per 30.09. von 62,4 Mio. EUR entspreche.
Neuer Standort in den USA: Um zukünftig weniger abhängig vom zyklischen LKW-Markt zu sein und insbesondere den Footprint in den USA zu stärken, habe MS Industrie bereits im November 2023 eine neue Produktionsstätte mit ca. 1.600 qm Nutzfläche für eine hochpräzise Metallbearbeitung in Charlotte, North Carolina, angemietet. Im Verlauf des Jahres 2024 sei bereits eine Verlagerung erster Aufträge im Nutzfahrzeug- und Industriebereich vom Standort Trossingen nach Charlotte erfolgt.
Insgesamt habe die Absatzregion USA/Kanada in 9M/24 Umsatzerlöse von 21,8 Mio. EUR (Vj.: 27,2 Mio. EUR) beigesteuert, was rund 15% des Gesamtumsatzes entspreche und nach Erachten des Analysten noch nahezu vollständig über die Belieferung von US-Kunden (u.a. Navistar, Gnutti) aus Trossingen generiert worden sei. Perspektivisch solle der neue US-Standort "direkte" Umsätze in Höhe von rund 30,0 Mio. USD p.a. aufweisen, was aber erst in 5 bis 7 Jahren realistisch sei. Im Fokus des Vertriebs stünden laut Vorstand Zukunftsbranchen wie die Medizintechnik, der Agrarsektor oder der allgemeine Maschinenbau, die aufgrund einer betonten Wirtschaftsfreundlichkeit in den USA (u.a. niedrigere Energiepreise, attraktive Fördermittel) mit signifikantem Wachstumspotential verbunden seien.
Perspektiven XTEC: Allerdings sei zu betonen, dass MS Industrie auch im aktuellen Kerngeschäft als Tier-1-Lieferant von Systemen und Komponenten für schwere LKW-Dieselmotoren weiterhin Wachstums- und vor allem deutlich höhere Ertragschancen sehe als zuletzt erkennbar gewesen seien. So habe das Segment XTEC in 2023 - trotz Ineffizienzen im Zuge der Umbauten zur Automatisierung der Fertigung - bei Umsatzerlösen in Höhe von 169,8 Mio. EUR (2022: 149,8 Mio. EUR) ein EBITDA in Höhe von 14,9 Mio. EUR (2022: 13,8 Mio. EUR) erzielt. Die Profitabilität habe sich mit einer EBITDA-Marge in Höhe von 8,5% (2022: 9,2%) bzw. einer EBIT-Marge von 6,8% (2022: 6,9%) im auskömmlichen Bereich bewegt. Bei Rückkehr zu einem Umsatzniveau von rund 170 Mio. EUR sehe der Vorstand infolge der durch die Automatisierung erzielten Effizienzsteigerungen nun die Basis für EBITDA-Margen von mindestens 10% gelegt. Im laufenden Jahr steuere XTEC nach Erachten des Analysten bei erwarteten Umsätzen von rund 140 Mio. EUR auf ein EBITDA von ca. 8 Mio. EUR zu (Marge: 5,7%).
Prognosen und Modellparameter überarbeitet: Für das kommende Jahr gehe Speck von einer sukzessiven Erholung der LKW-Konjunktur und insgesamt einer Verbesserung der XTEC- bzw. Konzernerlöse auf rund 152 Mio. EUR aus. Mit Abschluss der laufenden Automatisierungsprojekte bis Ende 2024 solle überdies eine signifikante Verbesserung der operativen Margen einhergehen. Konkret setze Speck eine EBITDA-Marge von 8,5% an. Gepaart mit einer spürbaren Entlastung des Finanzergebnisses im Zuge der Entschuldung sowie unter der Annahme eines positiven Beteiligungsergebnisses aus der verbliebenen Minderheitsbeteiligung an Ultrasonic solle auch im Nettoergebnis der Turnaround gelingen. In Summe nehme Speck seine Prognosen für 2024 und 2025 infolge des konjunkturellen Gegenwinds aber nochmals deutlich zurück.
Zudem bilde Speck die deutlich zutage tretende Zyklizität des Geschäfts sowie die nach wie vor hohe Abhängigkeit vom mit noch unklaren Zukunftsaussichten behafteten Verbrennungsmotor fortan über einen erhöhten Risikoparameter (Beta) von 1,4 (zuvor: 1,3) in seinem DCF-Modell ab. Hervorzuheben sei jedoch, dass MS Industrie angesichts der 2023 erfolgten Vertragsverlängerung als Single-Source-Supplier für Daimler nach Erachten des Analysten noch bis in die 2030er-Jahre hinein über ein "Booked Business" von seines Erachtens rund 1,2 Mrd. EUR und dementsprechend über eine grundsätzlich hohe Visibilität und ausreichend Zeit zur Diversifizierung der Kundenbasis und Endmärkte verfüge.
Die deutlich eingetrübte Marktlage überlagere den Abschluss des nach Erachten des Analysten strategisch sinnvollen mehrheitlichen Verkaufs der Ultrasonic und lasse die aktuelle Entwicklung von MS Industrie schlechter aussehen, als sie sich seiner Einschätzung nach darstelle. Bilanziell habe sich das Unternehmen gesund geschrumpft und operativ sowie finanzierungsseitig sei die Kostenbasis deutlich verschlankt worden.
Vor diesem Hintergrund bestätigt Patrick Speck, Analyst der Montega AG, sein Anlageurteil "kaufen" für die MS Industrie Aktie, reduziert das Kursziel infolge der Prognose und Modellanpassungen aber auf 2,00 EUR (zuvor: 2,40 EUR). Dies dürfte annähernd dem Buchwert per 31.12.2024 entsprechen. (Analyse vom 02.12.2024)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus unter folgendem Link. (02.12.2024/ac/a/nw)
Patrick Speck, Aktienanalyst der Montega AG, rät in seiner aktuellen Aktienanalyse die Aktie der MS Industrie AG (ISIN: DE0005855183, WKN: 585518, Ticker-Symbol: MSAG) unverändert zu kaufen.
Die MS Industrie AG habe jüngst den Bericht zum dritten Quartal vorgelegt, das von der mit Wirkung zum 05. Juli 2024 erfolgten Entkonsolidierung der Ultrasonic-Sparte (Veräußerung von 51% an die Schunk Group; vgl. Comment vom 03. Juli) geprägt gewesen sei.
XTEC mit Umsatzrückgang: In Q3 habe MS Industrie - im Wesentlichen nun allein durch das Segment XTEC - Konzernerlöse in Höhe von 32,5 Mio. EUR (Vj.: 61,6 Mio. EUR) erzielt. Auch organisch dürfte der Umsatzrückgang in Q3 im zweistelligen Prozentbereich gelegen haben (Umsatz XTEC 9M: -14% yoy). Dies sei der schwachen Entwicklung des LKW-Marktes geschuldet, der für rund 60% der Segmentumsätze von XTEC stehe. Laut ACEA seien die Absatzzahlen für schwere Nutzfahrzeuge in Europa in den ersten neun Monaten um 9,1% yoy gesunken, in Deutschland mit -12,3% yoy überdurchschnittlich stark. Per 30.09. habe XTEC über einen Auftragsbestand von 61,4 Mio. EUR (rollierend für die nächsten 6 Monate) verfügt, der damit um rund 11% unter dem Halbjahreswert gelegen habe. Nach Einschätzung des Vorstands beruhe die schwache Nachfrage auch auf einem Abbau von Lagerbeständen der LKW-Kunden (u.a. Daimler, Traton), die in den Vorjahren aufgrund zeitweiliger Engpässe vorsorglich aufgebaut worden seien. Auch für Q4 erwarte MS Industrie Abrufe unter Plan, sodass die Umsatzguidance für FY 2024 auf rund 170 Mio. EUR (zuvor: ca. 180 Mio. EUR) zurückgenommen worden sei. Auf XTEC solle dabei ein Beitrag von rund 140 Mio. EUR entfallen (Vj.: 169,8 Mio. EUR).
Q3 verfehle operativen Break Even: Aufgrund der fehlenden Deckungsbeiträge von XTEC sei das Konzern-EBIT in Q3 trotz eines straffen Kostenmanagements und auch bereinigt um Sondereinflüsse auf -1,5 Mio. EUR abgesackt (Vj.: 1,4 Mio. EUR). Des Weiteren habe MS Industrie im außerordentlichen Ergebnis ein Entkonsolidierungsergebnis in Höhe von -1,8 Mio. EUR ausgewiesen. Dieses habe einen (nicht liquiditätswirksamen) negativen Sondereffekt in Höhe von 2,8 Mio. EUR aus dem Abgang von latenten Steuerforderungen beinhaltet. Unterm Strich habe ein Periodenfehlbetrag von 3,9 Mio. EUR (bereinigt: 2,1 Mio. EUR) gestanden. Auf Gesamtjahressicht erwarte der Vorstand nun vor Sondereinflüssen ein leicht positives Jahresergebnis (zuvor: deutlich positiv), inklusive des geschilderten Entkonsolidierungseffekts dürfe das Nettoergebnis aber negativ ausfallen.
Bilanz entschuldet: Wenngleich MS Industrie im Rahmen der Quartalsmitteilung keine Konzernbilanz vorgelegt habe, seien die wesentlichen Bilanzeffekte wie folgt umrissen worden: Die Netto-Verschuldung des Unternehmens habe sich aufgrund des Mittelzuflusses aus der Ultrasonic-Transaktion in gleicher Höhe um 45 Mio. EUR reduziert. Hiermit seien sämtliche Bankverbindlichkeiten der MS Ultrasonic in Deutschland und den USA sowie der überwiegende Teil der Bankschulden von MS XTEC abgelöst worden. Die Eigenkapitalquote habe sich bei einer um rund 23,5% (ca. 43 Mio. EUR) gesunkenen Bilanzsumme auf ca. 44,5% (30.06.: 35,0%) verbessert, was einem EK per 30.09. von 62,4 Mio. EUR entspreche.
Neuer Standort in den USA: Um zukünftig weniger abhängig vom zyklischen LKW-Markt zu sein und insbesondere den Footprint in den USA zu stärken, habe MS Industrie bereits im November 2023 eine neue Produktionsstätte mit ca. 1.600 qm Nutzfläche für eine hochpräzise Metallbearbeitung in Charlotte, North Carolina, angemietet. Im Verlauf des Jahres 2024 sei bereits eine Verlagerung erster Aufträge im Nutzfahrzeug- und Industriebereich vom Standort Trossingen nach Charlotte erfolgt.
Insgesamt habe die Absatzregion USA/Kanada in 9M/24 Umsatzerlöse von 21,8 Mio. EUR (Vj.: 27,2 Mio. EUR) beigesteuert, was rund 15% des Gesamtumsatzes entspreche und nach Erachten des Analysten noch nahezu vollständig über die Belieferung von US-Kunden (u.a. Navistar, Gnutti) aus Trossingen generiert worden sei. Perspektivisch solle der neue US-Standort "direkte" Umsätze in Höhe von rund 30,0 Mio. USD p.a. aufweisen, was aber erst in 5 bis 7 Jahren realistisch sei. Im Fokus des Vertriebs stünden laut Vorstand Zukunftsbranchen wie die Medizintechnik, der Agrarsektor oder der allgemeine Maschinenbau, die aufgrund einer betonten Wirtschaftsfreundlichkeit in den USA (u.a. niedrigere Energiepreise, attraktive Fördermittel) mit signifikantem Wachstumspotential verbunden seien.
Perspektiven XTEC: Allerdings sei zu betonen, dass MS Industrie auch im aktuellen Kerngeschäft als Tier-1-Lieferant von Systemen und Komponenten für schwere LKW-Dieselmotoren weiterhin Wachstums- und vor allem deutlich höhere Ertragschancen sehe als zuletzt erkennbar gewesen seien. So habe das Segment XTEC in 2023 - trotz Ineffizienzen im Zuge der Umbauten zur Automatisierung der Fertigung - bei Umsatzerlösen in Höhe von 169,8 Mio. EUR (2022: 149,8 Mio. EUR) ein EBITDA in Höhe von 14,9 Mio. EUR (2022: 13,8 Mio. EUR) erzielt. Die Profitabilität habe sich mit einer EBITDA-Marge in Höhe von 8,5% (2022: 9,2%) bzw. einer EBIT-Marge von 6,8% (2022: 6,9%) im auskömmlichen Bereich bewegt. Bei Rückkehr zu einem Umsatzniveau von rund 170 Mio. EUR sehe der Vorstand infolge der durch die Automatisierung erzielten Effizienzsteigerungen nun die Basis für EBITDA-Margen von mindestens 10% gelegt. Im laufenden Jahr steuere XTEC nach Erachten des Analysten bei erwarteten Umsätzen von rund 140 Mio. EUR auf ein EBITDA von ca. 8 Mio. EUR zu (Marge: 5,7%).
Prognosen und Modellparameter überarbeitet: Für das kommende Jahr gehe Speck von einer sukzessiven Erholung der LKW-Konjunktur und insgesamt einer Verbesserung der XTEC- bzw. Konzernerlöse auf rund 152 Mio. EUR aus. Mit Abschluss der laufenden Automatisierungsprojekte bis Ende 2024 solle überdies eine signifikante Verbesserung der operativen Margen einhergehen. Konkret setze Speck eine EBITDA-Marge von 8,5% an. Gepaart mit einer spürbaren Entlastung des Finanzergebnisses im Zuge der Entschuldung sowie unter der Annahme eines positiven Beteiligungsergebnisses aus der verbliebenen Minderheitsbeteiligung an Ultrasonic solle auch im Nettoergebnis der Turnaround gelingen. In Summe nehme Speck seine Prognosen für 2024 und 2025 infolge des konjunkturellen Gegenwinds aber nochmals deutlich zurück.
Zudem bilde Speck die deutlich zutage tretende Zyklizität des Geschäfts sowie die nach wie vor hohe Abhängigkeit vom mit noch unklaren Zukunftsaussichten behafteten Verbrennungsmotor fortan über einen erhöhten Risikoparameter (Beta) von 1,4 (zuvor: 1,3) in seinem DCF-Modell ab. Hervorzuheben sei jedoch, dass MS Industrie angesichts der 2023 erfolgten Vertragsverlängerung als Single-Source-Supplier für Daimler nach Erachten des Analysten noch bis in die 2030er-Jahre hinein über ein "Booked Business" von seines Erachtens rund 1,2 Mrd. EUR und dementsprechend über eine grundsätzlich hohe Visibilität und ausreichend Zeit zur Diversifizierung der Kundenbasis und Endmärkte verfüge.
Die deutlich eingetrübte Marktlage überlagere den Abschluss des nach Erachten des Analysten strategisch sinnvollen mehrheitlichen Verkaufs der Ultrasonic und lasse die aktuelle Entwicklung von MS Industrie schlechter aussehen, als sie sich seiner Einschätzung nach darstelle. Bilanziell habe sich das Unternehmen gesund geschrumpft und operativ sowie finanzierungsseitig sei die Kostenbasis deutlich verschlankt worden.
Vor diesem Hintergrund bestätigt Patrick Speck, Analyst der Montega AG, sein Anlageurteil "kaufen" für die MS Industrie Aktie, reduziert das Kursziel infolge der Prognose und Modellanpassungen aber auf 2,00 EUR (zuvor: 2,40 EUR). Dies dürfte annähernd dem Buchwert per 31.12.2024 entsprechen. (Analyse vom 02.12.2024)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus unter folgendem Link. (02.12.2024/ac/a/nw)
Archivbeitrag vom 02.12.2024. Angaben und Einschätzungen beziehen sich auf den damaligen Stand.