Wien (www.aktiencheck.de) - Lufthansa-Aktienanalyse von der Raiffeisen Bank International AG:
Gregor Koppensteiner, Analyst der Raiffeisen Bank International AG (RBI), stuft die Aktie der Deutsche Lufthansa AG (ISIN: DE0008232125, WKN: 823212, Ticker-Symbol: LHA, NASDAQ OTC-Symbol: DLAKF) von "Halten" auf "Kauf" hoch.
Kerosinschock zwinge zu vorsichtigerem Flugplan: Der Iran-Krieg habe die Öl- und Kerosinpreise erheblich in die Höhe getrieben und Lufthansa im ersten Halbjahr deutlich belastet. So sei der durchschnittliche Kerosinpreis auf umgerechnet USD 144 je Barrel gestiegen, während der Treibstoffaufwand um 18% auf EUR 4,18 Mrd. geklettert sei. Im zweiten Quartal seien zusätzliche Treibstoffkosten in Höhe von rund EUR 0,7 Mrd. entstanden, von denen bislang nur etwa 60% durch höhere Stückerlöse hätten kompensiert werden können. Lufthansa reagiere mit Kapazitätsdisziplin und einer beschleunigten Flottenbereinigung. So würden der CityLine-Flugbetrieb und 23 Canadair CRJ-900 aus dem Angebot genommen, die treibstoffintensiven Airbus A340-600 vorzeitig ausgemustert und zwei Boeing 747-400 vorübergehend stillgelegt. Dadurch würden der Treibstoffverbrauch, die Flottenkomplexität und die Ergebnissensitivität des nicht abgesicherten Verbrauchs sinken.
Auch wenn die umfangreiche Absicherung den unmittelbaren Kostendruck begrenze, biete sie bei anhaltend hohen Preisen keinen dauerhaften Schutz. Koppensteiner beurteile die konsequente Anpassung von Kapazität und Flotte grundsätzlich positiv, da sie den Treibstoffverbrauch und die Kostenbasis senke. Bei einer raschen Entspannung der Kerosinpreise könnten die ausgemusterten beziehungsweise stillgelegten Flugzeuge allerdings das kurzfristig verfügbare Angebot begrenzen und damit die Möglichkeit einschränken, die Kapazität flexibel wieder hochzufahren. Als strategischen Ausgleich treibe der Konzern die Verlagerung modernerer Langstreckenjets voran. Für 2026 erwarte Lufthansa nun ein Adjusted EBIT von EUR 1,7 bis 2,2 Mrd., nachdem es im Vorjahr EUR 1,96 Mrd. betragen habe. Der Marktkonsens liege mit rund EUR 1,78 Mrd. eher im unteren Bereich der Unternehmensbandbreite. Seit dem Iran-Konflikt seien die Gewinnschätzungen somit stark zurückgefahren worden. Eine mögliche Entspannung im Nahen Osten (und damit günstigere Welthandelspreise für Kerosin) könnte sich dabei als großer Hebel für das EBIT erweisen. An der Nachfrageseite liege es zumindest nicht.
Zugekaufte Flügel: Mit dem verbindlichen Angebot für eine Minderheitsbeteiligung an TAP setze die Lufthansa ihre Strategie fort, ihr europäisches Multi-Hub- und Multi-Airline-System durch gezielte Beteiligungen zu erweitern. Das Drehkreuz Lissabon würde insbesondere die Position im bislang schwächer abgedeckten Südatlantikgeschäft stärken: Gemeinsam seien Lufthansa und ITA 2025 auf einen Marktanteil von rund 9% zwischen Europa und Südamerika gekommen, TAP allein auf 11%. Der bisherige M&A-Track-Record mit SWISS, Austrian Airlines und Brussels Airlines zeige, dass Lufthansa grundsätzlich in der Lage sei, eigenständige Marken in den Konzernverbund zu integrieren und Synergien bei Netzwerk, Vertrieb, Einkauf und Loyalitätsprogrammen zu heben. Auch die ITA-Integration liege laut Management im Plan: Die Beteiligung solle Anfang 2027 von 41% auf 90% steigen und bis 2028 würden jährliche Synergien von EUR 450 Mio. angestrebt.
Bei Air Baltic verfolge Lufthansa dagegen einen defensiveren Ansatz. Der Konzern halte zwar 10% an der Gesellschaft und sei zuletzt mit rund 20 der 54 A220 einer der wichtigsten Wet-Lease-Kunden gewesen, wolle den Flugzeugeinsatz jedoch künftig reduzieren und sich nicht an weiteren Kapitalmaßnahmen beteiligen. Air Baltic versuche sich unter Chapter 11 mit einer EUR 350 Mio. schweren und mit rund 12% verzinsten Finanzierung neu aufzustellen. Zudem solle die Flotte bis Jahresende von 54 auf 36 Maschinen verkleinert werden. Das Verfahren solle bis etwa Juni 2027 abgeschlossen sein. Insgesamt halte Koppensteiner den selektiven Beteiligungsansatz für strategisch nachvollziehbar. ITA und potenziell TAP würden das Netzwerk in der wichtigen Wachstumsregion Südamerika erweitern, während Lufthansa bei Air Baltic zusätzliche Finanzierungsrisiken begrenze und die operative Abhängigkeit reduziere. Mit der parallelen ITA-Integration und einem möglichen TAP-Einstieg würden Kapitalbindung, Integrationsaufwand und operative Komplexität zwar hoch bleiben, die mit 2,0x weiterhin moderate Leverage Ratio lasse jedoch ausreichend strategischen Spielraum.
Passagiergeschäft bleibe unter Druck: Die Netzwerk-Airlines hätten im ersten Halbjahr ein negatives Adjusted EBIT von EUR 468 Mio. verzeichnet und würden damit die zentrale Schwachstelle im Konzernportfolio bleiben. Höhere Stückerlöse hätten den Kostendruck bislang nicht vollständig kompensieren können. Zwar sollten Allegris, SWISS Senses und weitere Produktaufwertungen die Zahlungsbereitschaft und Kundenbindung verbessern, hohe Investitionen und Lieferverzögerungen würden jedoch die wirtschaftlichen Effekte verzögern. Entscheidend bleibe, ob sich die verbesserte Premiumpositionierung dauerhaft in höheren Margen niederschlage.
Lufthansa Cargo und Lufthansa Technik hätten sich erneut als wichtige Ergebnisstützen erwiesen: Cargo habe das Adjusted EBIT im ersten Halbjahr um 47% auf EUR 199 Mio. gesteigert, während Technik EUR 315 Mio. erwirtschaftet habe. Mit einem externen Umsatzanteil von rund 80% habe Technik von der robusten Nachfrage nach Wartungs- und Triebwerksleistungen profitiert. Die starke Marktposition von Lufthansa Technik führe immer wieder zu Spekulationen über eine mögliche Ausgliederung. Diese könnte den bislang nur teilweise im Konzernwert reflektierten Wert der Sparte sichtbar machen und zusätzliches Kapital freisetzen. Das wäre allerdings eher eine längerfristige Option, derzeit verfolge Lufthansa keine konkrete Eigentumsveränderung und priorisiere zunächst die operative Entwicklung und Wertsteigerung der vollständig gehaltenen Tochter. Die frühere Suche nach einem Minderheitspartner sei beendet worden, da die strategische Ausrichtung und der erzielbare Preis nicht überzeugt hätten. Bis 2030 solle Lufthansa Technik ein Adjusted EBIT von über EUR 1 Mrd. bei einer Marge von mehr als 10% erreichen. Ein späterer Börsengang bleibe damit ein potenzieller zusätzlicher Werthebel, wobei die operative Zielerreichung zunächst der entscheidende Maßstab sei. Gemeinsam mit dem Bereich Cargo verbreitere Technik die Ergebnisbasis und reduziere die Abhängigkeit vom volatileren Passagiergeschäft.
Bewertung und Sentiment: Auch bei der jüngsten Indexüberprüfung sei es Lufthansa nicht gelungen, in den deutschen Leitindex zurückzukehren. Die Aktie bleibe damit weiterhin im MDAX. Für Aktionär:innen sei dies allerdings kein wesentlicher Nachteil, da eine Aufnahme zwar zusätzliche Nachfrage durch passive Indexfonds und eine höhere internationale Sichtbarkeit gebracht hätte, historische Analysen jedoch keinen nachhaltigen Performancevorteil von DAX-Aufsteigern zeigen würden. Für die weitere Kursentwicklung seien daher weniger die Indexzugehörigkeit als vielmehr die operative Ergebnisentwicklung und Bewertung entscheidend. Im Vergleich zu anderen Full-Service-Fluggesellschaften werde die Lufthansa-Aktie auf Basis zukunftsgerichteter Kennzahlen wie KGV, EV/EBIT und EV/EBITDA weiterhin mit einem Abschlag gehandelt. Dieser Abschlag sei angesichts der schwächeren Profitabilität gerechtfertigt. Relativ zur eigenen Historie bewege sich die Aktie etwa auf Höhe ihres 10-Jahres-Medians. Da die Konsensschätzungen nach dem schwachen Top-Line-Ergebnis im Q2 nach unten revidiert worden seien, sei die Bewertung nicht mehr eindeutig als günstig einzustufen. Die Dividendenrendite sei jedoch ein nettes Extra.
Deutsche Lufthansa profitiere weiterhin von einer robusten Reiselust, einer guten Nachfrage in den Premiumklassen und der breiteren Ergebnisbasis durch Lufthansa Cargo und Lufthansa Technik. Die konsequente Anpassung der Kapazitäten, die Bereinigung der Flotte und die laufende Neuausrichtung des Passagiergeschäfts würden wesentliche strukturelle Schwächen adressieren. Gleichzeitig würden die Integration von ITA und ein möglicher Einstieg bei TAP zusätzliche Wachstums- und Synergiepotenziale eröffnen, während das zurückhaltende Vorgehen bei Air Baltic die notwendige Disziplin bei der Kapitalallokation zeige. Das Umfeld bleibe jedoch anspruchsvoll: Hohe und volatile Kerosinpreise, kurze Buchungsfenster, mögliche Arbeitskämpfe sowie die weiterhin schwache Profitabilität der Netzwerk-Airlines würden die kurzfristige Ergebnisvisibilität begrenzen. Der breite Gewinnausblick reflektiere diese Unsicherheiten, biete bei einer Entspannung im Nahen Osten und rückläufigen Kerosinpreisen aber auch erhebliches positives Überraschungspotenzial. Lufthansa Technik könnte zudem langfristig zusätzlichen Wert freisetzen, sofern die ambitionierten Ergebnisziele erreicht und zu einem späteren Zeitpunkt Kapitalmarktoptionen geprüft würden.
Nach den deutlichen Gewinnrevisionen erscheine die Aktie zwar nicht uneingeschränkt günstig, der weiterhin bestehende Bewertungsabschlag gegenüber den Wettbewerbern berücksichtige aus Koppensteiners Sicht jedoch bereits einen wesentlichen Teil der kurzfristigen Risiken. Gleichzeitig würden mögliche niedrigere Kerosinpreise, Fortschritte beim Turnaround und die Wertentwicklung von Cargo und Technik mehrere potenzielle Kurstreiber bieten. Das Chance-Risiko-Verhältnis habe sich damit leicht verbessert, bleibe aufgrund der hohen Ergebnisvolatilität allerdings nur knapp positiv. Der attraktive laufende Dividendenertrag liefere dabei eine zusätzliche Absicherung.
Gregor Koppensteiner, Analyst der RBI, stuft die Lufthansa-Aktie daher mit KAUF ein, wobei es sich angesichts der bestehenden operativen und geopolitischen Risiken um eine vergleichsweise vorsichtige Empfehlung handelt. Sein neues Kursziel von EUR 8,60 basiere auf einem relativen Bewertungsansatz und berücksichtige sowohl die reduzierten Gewinnschätzungen als auch das mittelfristige Verbesserungspotenzial durch den Konzernumbau. (Analyse vom 23.09.2026)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus:
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity (23.09.2026/ac/a/d)
Gregor Koppensteiner, Analyst der Raiffeisen Bank International AG (RBI), stuft die Aktie der Deutsche Lufthansa AG (ISIN: DE0008232125, WKN: 823212, Ticker-Symbol: LHA, NASDAQ OTC-Symbol: DLAKF) von "Halten" auf "Kauf" hoch.
Kerosinschock zwinge zu vorsichtigerem Flugplan: Der Iran-Krieg habe die Öl- und Kerosinpreise erheblich in die Höhe getrieben und Lufthansa im ersten Halbjahr deutlich belastet. So sei der durchschnittliche Kerosinpreis auf umgerechnet USD 144 je Barrel gestiegen, während der Treibstoffaufwand um 18% auf EUR 4,18 Mrd. geklettert sei. Im zweiten Quartal seien zusätzliche Treibstoffkosten in Höhe von rund EUR 0,7 Mrd. entstanden, von denen bislang nur etwa 60% durch höhere Stückerlöse hätten kompensiert werden können. Lufthansa reagiere mit Kapazitätsdisziplin und einer beschleunigten Flottenbereinigung. So würden der CityLine-Flugbetrieb und 23 Canadair CRJ-900 aus dem Angebot genommen, die treibstoffintensiven Airbus A340-600 vorzeitig ausgemustert und zwei Boeing 747-400 vorübergehend stillgelegt. Dadurch würden der Treibstoffverbrauch, die Flottenkomplexität und die Ergebnissensitivität des nicht abgesicherten Verbrauchs sinken.
Auch wenn die umfangreiche Absicherung den unmittelbaren Kostendruck begrenze, biete sie bei anhaltend hohen Preisen keinen dauerhaften Schutz. Koppensteiner beurteile die konsequente Anpassung von Kapazität und Flotte grundsätzlich positiv, da sie den Treibstoffverbrauch und die Kostenbasis senke. Bei einer raschen Entspannung der Kerosinpreise könnten die ausgemusterten beziehungsweise stillgelegten Flugzeuge allerdings das kurzfristig verfügbare Angebot begrenzen und damit die Möglichkeit einschränken, die Kapazität flexibel wieder hochzufahren. Als strategischen Ausgleich treibe der Konzern die Verlagerung modernerer Langstreckenjets voran. Für 2026 erwarte Lufthansa nun ein Adjusted EBIT von EUR 1,7 bis 2,2 Mrd., nachdem es im Vorjahr EUR 1,96 Mrd. betragen habe. Der Marktkonsens liege mit rund EUR 1,78 Mrd. eher im unteren Bereich der Unternehmensbandbreite. Seit dem Iran-Konflikt seien die Gewinnschätzungen somit stark zurückgefahren worden. Eine mögliche Entspannung im Nahen Osten (und damit günstigere Welthandelspreise für Kerosin) könnte sich dabei als großer Hebel für das EBIT erweisen. An der Nachfrageseite liege es zumindest nicht.
Zugekaufte Flügel: Mit dem verbindlichen Angebot für eine Minderheitsbeteiligung an TAP setze die Lufthansa ihre Strategie fort, ihr europäisches Multi-Hub- und Multi-Airline-System durch gezielte Beteiligungen zu erweitern. Das Drehkreuz Lissabon würde insbesondere die Position im bislang schwächer abgedeckten Südatlantikgeschäft stärken: Gemeinsam seien Lufthansa und ITA 2025 auf einen Marktanteil von rund 9% zwischen Europa und Südamerika gekommen, TAP allein auf 11%. Der bisherige M&A-Track-Record mit SWISS, Austrian Airlines und Brussels Airlines zeige, dass Lufthansa grundsätzlich in der Lage sei, eigenständige Marken in den Konzernverbund zu integrieren und Synergien bei Netzwerk, Vertrieb, Einkauf und Loyalitätsprogrammen zu heben. Auch die ITA-Integration liege laut Management im Plan: Die Beteiligung solle Anfang 2027 von 41% auf 90% steigen und bis 2028 würden jährliche Synergien von EUR 450 Mio. angestrebt.
Bei Air Baltic verfolge Lufthansa dagegen einen defensiveren Ansatz. Der Konzern halte zwar 10% an der Gesellschaft und sei zuletzt mit rund 20 der 54 A220 einer der wichtigsten Wet-Lease-Kunden gewesen, wolle den Flugzeugeinsatz jedoch künftig reduzieren und sich nicht an weiteren Kapitalmaßnahmen beteiligen. Air Baltic versuche sich unter Chapter 11 mit einer EUR 350 Mio. schweren und mit rund 12% verzinsten Finanzierung neu aufzustellen. Zudem solle die Flotte bis Jahresende von 54 auf 36 Maschinen verkleinert werden. Das Verfahren solle bis etwa Juni 2027 abgeschlossen sein. Insgesamt halte Koppensteiner den selektiven Beteiligungsansatz für strategisch nachvollziehbar. ITA und potenziell TAP würden das Netzwerk in der wichtigen Wachstumsregion Südamerika erweitern, während Lufthansa bei Air Baltic zusätzliche Finanzierungsrisiken begrenze und die operative Abhängigkeit reduziere. Mit der parallelen ITA-Integration und einem möglichen TAP-Einstieg würden Kapitalbindung, Integrationsaufwand und operative Komplexität zwar hoch bleiben, die mit 2,0x weiterhin moderate Leverage Ratio lasse jedoch ausreichend strategischen Spielraum.
Passagiergeschäft bleibe unter Druck: Die Netzwerk-Airlines hätten im ersten Halbjahr ein negatives Adjusted EBIT von EUR 468 Mio. verzeichnet und würden damit die zentrale Schwachstelle im Konzernportfolio bleiben. Höhere Stückerlöse hätten den Kostendruck bislang nicht vollständig kompensieren können. Zwar sollten Allegris, SWISS Senses und weitere Produktaufwertungen die Zahlungsbereitschaft und Kundenbindung verbessern, hohe Investitionen und Lieferverzögerungen würden jedoch die wirtschaftlichen Effekte verzögern. Entscheidend bleibe, ob sich die verbesserte Premiumpositionierung dauerhaft in höheren Margen niederschlage.
Lufthansa Cargo und Lufthansa Technik hätten sich erneut als wichtige Ergebnisstützen erwiesen: Cargo habe das Adjusted EBIT im ersten Halbjahr um 47% auf EUR 199 Mio. gesteigert, während Technik EUR 315 Mio. erwirtschaftet habe. Mit einem externen Umsatzanteil von rund 80% habe Technik von der robusten Nachfrage nach Wartungs- und Triebwerksleistungen profitiert. Die starke Marktposition von Lufthansa Technik führe immer wieder zu Spekulationen über eine mögliche Ausgliederung. Diese könnte den bislang nur teilweise im Konzernwert reflektierten Wert der Sparte sichtbar machen und zusätzliches Kapital freisetzen. Das wäre allerdings eher eine längerfristige Option, derzeit verfolge Lufthansa keine konkrete Eigentumsveränderung und priorisiere zunächst die operative Entwicklung und Wertsteigerung der vollständig gehaltenen Tochter. Die frühere Suche nach einem Minderheitspartner sei beendet worden, da die strategische Ausrichtung und der erzielbare Preis nicht überzeugt hätten. Bis 2030 solle Lufthansa Technik ein Adjusted EBIT von über EUR 1 Mrd. bei einer Marge von mehr als 10% erreichen. Ein späterer Börsengang bleibe damit ein potenzieller zusätzlicher Werthebel, wobei die operative Zielerreichung zunächst der entscheidende Maßstab sei. Gemeinsam mit dem Bereich Cargo verbreitere Technik die Ergebnisbasis und reduziere die Abhängigkeit vom volatileren Passagiergeschäft.
Bewertung und Sentiment: Auch bei der jüngsten Indexüberprüfung sei es Lufthansa nicht gelungen, in den deutschen Leitindex zurückzukehren. Die Aktie bleibe damit weiterhin im MDAX. Für Aktionär:innen sei dies allerdings kein wesentlicher Nachteil, da eine Aufnahme zwar zusätzliche Nachfrage durch passive Indexfonds und eine höhere internationale Sichtbarkeit gebracht hätte, historische Analysen jedoch keinen nachhaltigen Performancevorteil von DAX-Aufsteigern zeigen würden. Für die weitere Kursentwicklung seien daher weniger die Indexzugehörigkeit als vielmehr die operative Ergebnisentwicklung und Bewertung entscheidend. Im Vergleich zu anderen Full-Service-Fluggesellschaften werde die Lufthansa-Aktie auf Basis zukunftsgerichteter Kennzahlen wie KGV, EV/EBIT und EV/EBITDA weiterhin mit einem Abschlag gehandelt. Dieser Abschlag sei angesichts der schwächeren Profitabilität gerechtfertigt. Relativ zur eigenen Historie bewege sich die Aktie etwa auf Höhe ihres 10-Jahres-Medians. Da die Konsensschätzungen nach dem schwachen Top-Line-Ergebnis im Q2 nach unten revidiert worden seien, sei die Bewertung nicht mehr eindeutig als günstig einzustufen. Die Dividendenrendite sei jedoch ein nettes Extra.
Deutsche Lufthansa profitiere weiterhin von einer robusten Reiselust, einer guten Nachfrage in den Premiumklassen und der breiteren Ergebnisbasis durch Lufthansa Cargo und Lufthansa Technik. Die konsequente Anpassung der Kapazitäten, die Bereinigung der Flotte und die laufende Neuausrichtung des Passagiergeschäfts würden wesentliche strukturelle Schwächen adressieren. Gleichzeitig würden die Integration von ITA und ein möglicher Einstieg bei TAP zusätzliche Wachstums- und Synergiepotenziale eröffnen, während das zurückhaltende Vorgehen bei Air Baltic die notwendige Disziplin bei der Kapitalallokation zeige. Das Umfeld bleibe jedoch anspruchsvoll: Hohe und volatile Kerosinpreise, kurze Buchungsfenster, mögliche Arbeitskämpfe sowie die weiterhin schwache Profitabilität der Netzwerk-Airlines würden die kurzfristige Ergebnisvisibilität begrenzen. Der breite Gewinnausblick reflektiere diese Unsicherheiten, biete bei einer Entspannung im Nahen Osten und rückläufigen Kerosinpreisen aber auch erhebliches positives Überraschungspotenzial. Lufthansa Technik könnte zudem langfristig zusätzlichen Wert freisetzen, sofern die ambitionierten Ergebnisziele erreicht und zu einem späteren Zeitpunkt Kapitalmarktoptionen geprüft würden.
Nach den deutlichen Gewinnrevisionen erscheine die Aktie zwar nicht uneingeschränkt günstig, der weiterhin bestehende Bewertungsabschlag gegenüber den Wettbewerbern berücksichtige aus Koppensteiners Sicht jedoch bereits einen wesentlichen Teil der kurzfristigen Risiken. Gleichzeitig würden mögliche niedrigere Kerosinpreise, Fortschritte beim Turnaround und die Wertentwicklung von Cargo und Technik mehrere potenzielle Kurstreiber bieten. Das Chance-Risiko-Verhältnis habe sich damit leicht verbessert, bleibe aufgrund der hohen Ergebnisvolatilität allerdings nur knapp positiv. Der attraktive laufende Dividendenertrag liefere dabei eine zusätzliche Absicherung.
Gregor Koppensteiner, Analyst der RBI, stuft die Lufthansa-Aktie daher mit KAUF ein, wobei es sich angesichts der bestehenden operativen und geopolitischen Risiken um eine vergleichsweise vorsichtige Empfehlung handelt. Sein neues Kursziel von EUR 8,60 basiere auf einem relativen Bewertungsansatz und berücksichtige sowohl die reduzierten Gewinnschätzungen als auch das mittelfristige Verbesserungspotenzial durch den Konzernumbau. (Analyse vom 23.09.2026)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus:
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity (23.09.2026/ac/a/d)
Archivbeitrag vom 23.09.2026. Angaben und Einschätzungen beziehen sich auf den damaligen Stand.