Wien (www.aktiencheck.de) - Lenzing-Aktienanalyse von der Raiffeisen Bank International AG:
Gregor Koppensteiner, Analyst der Raiffeisen Bank International AG (RBI), erhöht in einer aktuellen Aktienanalyse das Kursziel für die Aktie der Lenzing Aktiengesellschaft (ISIN: AT0000644505, WKN: 852927, Ticker-Symbol: LEN, Wiener Börse-Symbol: LNZ) auf EUR 30,00.
Lenzing habe in den vergangenen Quartalen neben einer schwachen Nachfrage und einer angespannten Preissituation auch mit einer erhöhten Kostenbasis zu kämpfen gehabt. Die Umsatzkosten, die im Wesentlichen aus Material- und Personalaufwendungen bestünden, seien im Vorjahr zwar um 17% gesunken. Dies sei auf geringere Aufwendungen für Zellstoff (bzw. Holz bei Eigenproduktion von Zellstoff), Schlüsselchemikalien (insbesondere Natronlauge, Kohlenstoffdisulfid und Schwefelsäure) und Energie zurückzuführen gewesen.
Aufgrund des Auslaufens der Kurzarbeitsbeihilfen in Österreich seien die Personalaufwendungen im Vorjahr der Kostentreiber gewesen. Der Personalstand sei auf demselben Niveau geblieben, allerdings seien die Ausgaben von EUR 470 Mio. im Jahr 2023 auf knapp EUR 550 Mio. im Vorjahr gestiegen.
Um die ausufernden Kosten in den Griff zu bekommen, habe das Management im Vorjahr ein Performance-Programm initiiert, das die betriebliche Effizienz steigern solle. Dieses sehe unter anderem den Abbau von weltweit 500 Vollzeitarbeitsplätzen vor. Die Effizienzsteigerungsmaßnahmen würden zudem die Bereiche Produktkosten und -qualität sowie den Einkauf umfassen. Insgesamt strebe Lenzing ab dem laufenden Geschäftsjahr jährlich wiederkehrende Kosteneinsparungen von über EUR 180 Mio. an.
Bereits im ersten Quartal hätten erste Erfolge vermeldet werden können. Nach vorne betrachtet würden kontinuierliche Verbesserungen der Herstellkosten erwartet. Insbesondere im Bereich der Overhead-Funktionen sollten weitere Kostenpotenziale gehoben werden. Parallel dazu würden die eingeleiteten Struktur- und Prozessverbesserungen positive Effekte bei der Umsatz- und Margengenerierung erzielen. Der Konsens gehe nun von einem höheren EBITDA-Wachstum von knapp 12% bei einer Margenexpansion auf dem Niveau von 2021 aus.
Die Textilindustrie sei von Handelsbeschränkungen aufgrund der zuvor vollzogenen Outsourcings der Produktion besonders stark betroffen, da ihr Geschäftsmodell stärker als in anderen Branchen auf Arbeitsteilung basiere. Lenzing habe sich jedoch bereits früh für eine starke strategische Diversifizierung entschieden und sei der einzige Faserhersteller, der weltweit in allen Regionen, von Asien über Europa bis nach Amerika, über Standorte verfüge. Der asiatisch-pazifische Raum mache fast 40% der globalen Wertschöpfungskette aus. Ähnlich diversifiziert sei der Konzern auch auf der Absatzseite: 62% des Umsatzes würden in Asien erzielt, gefolgt von Europa (ohne Österreich) mit 25% und Amerika mit 9%.
Zu den wichtigsten Kunden zählten große Textilmarken wie H&M, Zara, Levi's und PUMA, die Lenzings nachhaltige Fasern für Bekleidung und Heimtextilien verwenden würden, sowie internationale Hersteller von Hygieneprodukten und Vliesstoffen. Die potenziellen Auswirkungen der US-Zölle dürften sich für Lenzing jedoch in Grenzen halten. Die Standorte des Konzerns in den USA und China würden beide regional für den lokalen Markt produzieren. Die europäischen Werke würden rund zwei Drittel ihrer Kapazitäten nach Asien und nur etwa 15% in die Vereinigten Staaten liefern, wobei es sich hauptsächlich um Vliesstoffe handele. Lenzing habe die Möglichkeit angedeutet, den US-Markt noch stärker über lokale Produktion zu bedienen, wodurch sich die potenziellen Auswirkungen der US-Zölle weiter reduzieren würden.
Synthetische Zellulosefasern würden hauptsächlich aus Holz hergestellt. Der chemische Prozess zur Herstellung von Fasern wie Viskose könne giftig sein, auch wenn er nachhaltiger sei als der Prozess zur Herstellung von erdölbasierten Fasern wie Polyester. Bevorzugt würden künstliche Zellulosefasern, die aus nachhaltig bewirtschafteten Wäldern stammten und/oder in einem effizienten, nicht chemikalienintensiven Produktionsprozess hergestellt würden. Das Segment Fasern sei mit 77% des Gesamtumsatzes das Kerngeschäft von Lenzing. Der Umsatz werde hauptsächlich durch den Verkauf der Premium-Spezialfasern Lyocell (TENCELTM), nachhaltiger Viskose (ECOVEROTM) und Hygieneviskose (VEOCELTM) an Textil-, Vliesstoff- und Hygienehersteller generiert.
Die Wachstumsaussichten seien positiv, getrieben von der steigenden Nachfrage nach nachhaltigen Fasern und höheren Preisaufschlägen für Premiumprodukte. Insbesondere TENCELTM Fasern würden von steigenden ESG-Anforderungen von nachhaltigkeitsbewussten Modemarken profitieren. Es werde erwartet, dass der Markt für nachhaltige Fasern bis Ende 2029 ein Volumen von USD 27,8 Mrd. mit einer jährlichen Wachstumsrate von rund 8% erreichen werde (Quelle: BCC Research). Trotz dieser positiven Faktoren bleibe das Segment vom Preisdruck bei Baumwolle und Polyester sowie von der Volatilität des Viskosemarktes abhängig.
Fazit: Die Analysten der RBI würden Lenzing derzeit für fair bewertet halten, da das Unternehmen eine Phase schwacher Fundamentaldaten im Textilsektor durchlaufe. Dieser vorsichtige Ausblick stehe im Einklang mit den Schwierigkeiten des gesamten Sektors, in dem bislang noch keine nennenswerten Umsatzsteigerungen zu verzeichnen seien. Lenzing konzentriere sich deshalb momentan auf interne Kostenkontrolle und die Aufrechterhaltung der operativen Stabilität. Unter dem neuen CEO (dem fünften in zehn Jahren) wolle man sich mit einem Kostensenkungsprogramm gut positionieren, um für den nächsten möglichen nachfragebedingten Aufschwung gerüstet zu sein.
Angesichts der recht unspezifischen Jahresprognose und der geringeren erwarteten Auswirkungen möglicher US-Zölle sähen die Analysten der RBI keinen Grund, den Ausblick für den Konzern zeitnah zu ändern. Die Aktie habe kürzlich positiv auf die Ergebnisberichte und die kommunizierte Wirkung des Effizienzprogramms reagiert. Aus Bewertungssicht befinde man sich im Vergleich zur eigenen Historie wieder im fairen Bereich.
Gregor Koppensteiner, Analyst der RBI, bestätigt daher seine "halten"-Empfehlung für Lenzing, erhöht aber sein Kursziel auf EUR 30,00. Das Kursziel ergebe sich aus einem Discounted-Cashflow-Modell und einem relativen Bewertungsansatz. Letzterer berücksichtige auf Basis von Multiples auch einen im historischen Kontext angemessenen Aufschlag gegenüber einer engeren Peergroup. (Analyse vom 09.05.2025)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus:
Offenlegungen
3. RBI oder eine mit ihr verbundene juristische Person ist Market Maker oder Specialist oder Designated Sponsor oder Stabilisierungsmanager oder sonstiger Liquiditätsspender in den Finanzinstrumenten des Emittenten.
4. RBI oder eine mit ihr verbundene juristische Person war in den vergangenen zwölf Monaten bei der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten des Emittenten federführend oder mitführend (z.B. als Lead Manager oder Co-Lead Manager) tätig.
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity (09.05.2025/ac/a/a)
Gregor Koppensteiner, Analyst der Raiffeisen Bank International AG (RBI), erhöht in einer aktuellen Aktienanalyse das Kursziel für die Aktie der Lenzing Aktiengesellschaft (ISIN: AT0000644505, WKN: 852927, Ticker-Symbol: LEN, Wiener Börse-Symbol: LNZ) auf EUR 30,00.
Lenzing habe in den vergangenen Quartalen neben einer schwachen Nachfrage und einer angespannten Preissituation auch mit einer erhöhten Kostenbasis zu kämpfen gehabt. Die Umsatzkosten, die im Wesentlichen aus Material- und Personalaufwendungen bestünden, seien im Vorjahr zwar um 17% gesunken. Dies sei auf geringere Aufwendungen für Zellstoff (bzw. Holz bei Eigenproduktion von Zellstoff), Schlüsselchemikalien (insbesondere Natronlauge, Kohlenstoffdisulfid und Schwefelsäure) und Energie zurückzuführen gewesen.
Aufgrund des Auslaufens der Kurzarbeitsbeihilfen in Österreich seien die Personalaufwendungen im Vorjahr der Kostentreiber gewesen. Der Personalstand sei auf demselben Niveau geblieben, allerdings seien die Ausgaben von EUR 470 Mio. im Jahr 2023 auf knapp EUR 550 Mio. im Vorjahr gestiegen.
Um die ausufernden Kosten in den Griff zu bekommen, habe das Management im Vorjahr ein Performance-Programm initiiert, das die betriebliche Effizienz steigern solle. Dieses sehe unter anderem den Abbau von weltweit 500 Vollzeitarbeitsplätzen vor. Die Effizienzsteigerungsmaßnahmen würden zudem die Bereiche Produktkosten und -qualität sowie den Einkauf umfassen. Insgesamt strebe Lenzing ab dem laufenden Geschäftsjahr jährlich wiederkehrende Kosteneinsparungen von über EUR 180 Mio. an.
Bereits im ersten Quartal hätten erste Erfolge vermeldet werden können. Nach vorne betrachtet würden kontinuierliche Verbesserungen der Herstellkosten erwartet. Insbesondere im Bereich der Overhead-Funktionen sollten weitere Kostenpotenziale gehoben werden. Parallel dazu würden die eingeleiteten Struktur- und Prozessverbesserungen positive Effekte bei der Umsatz- und Margengenerierung erzielen. Der Konsens gehe nun von einem höheren EBITDA-Wachstum von knapp 12% bei einer Margenexpansion auf dem Niveau von 2021 aus.
Die Textilindustrie sei von Handelsbeschränkungen aufgrund der zuvor vollzogenen Outsourcings der Produktion besonders stark betroffen, da ihr Geschäftsmodell stärker als in anderen Branchen auf Arbeitsteilung basiere. Lenzing habe sich jedoch bereits früh für eine starke strategische Diversifizierung entschieden und sei der einzige Faserhersteller, der weltweit in allen Regionen, von Asien über Europa bis nach Amerika, über Standorte verfüge. Der asiatisch-pazifische Raum mache fast 40% der globalen Wertschöpfungskette aus. Ähnlich diversifiziert sei der Konzern auch auf der Absatzseite: 62% des Umsatzes würden in Asien erzielt, gefolgt von Europa (ohne Österreich) mit 25% und Amerika mit 9%.
Zu den wichtigsten Kunden zählten große Textilmarken wie H&M, Zara, Levi's und PUMA, die Lenzings nachhaltige Fasern für Bekleidung und Heimtextilien verwenden würden, sowie internationale Hersteller von Hygieneprodukten und Vliesstoffen. Die potenziellen Auswirkungen der US-Zölle dürften sich für Lenzing jedoch in Grenzen halten. Die Standorte des Konzerns in den USA und China würden beide regional für den lokalen Markt produzieren. Die europäischen Werke würden rund zwei Drittel ihrer Kapazitäten nach Asien und nur etwa 15% in die Vereinigten Staaten liefern, wobei es sich hauptsächlich um Vliesstoffe handele. Lenzing habe die Möglichkeit angedeutet, den US-Markt noch stärker über lokale Produktion zu bedienen, wodurch sich die potenziellen Auswirkungen der US-Zölle weiter reduzieren würden.
Synthetische Zellulosefasern würden hauptsächlich aus Holz hergestellt. Der chemische Prozess zur Herstellung von Fasern wie Viskose könne giftig sein, auch wenn er nachhaltiger sei als der Prozess zur Herstellung von erdölbasierten Fasern wie Polyester. Bevorzugt würden künstliche Zellulosefasern, die aus nachhaltig bewirtschafteten Wäldern stammten und/oder in einem effizienten, nicht chemikalienintensiven Produktionsprozess hergestellt würden. Das Segment Fasern sei mit 77% des Gesamtumsatzes das Kerngeschäft von Lenzing. Der Umsatz werde hauptsächlich durch den Verkauf der Premium-Spezialfasern Lyocell (TENCELTM), nachhaltiger Viskose (ECOVEROTM) und Hygieneviskose (VEOCELTM) an Textil-, Vliesstoff- und Hygienehersteller generiert.
Die Wachstumsaussichten seien positiv, getrieben von der steigenden Nachfrage nach nachhaltigen Fasern und höheren Preisaufschlägen für Premiumprodukte. Insbesondere TENCELTM Fasern würden von steigenden ESG-Anforderungen von nachhaltigkeitsbewussten Modemarken profitieren. Es werde erwartet, dass der Markt für nachhaltige Fasern bis Ende 2029 ein Volumen von USD 27,8 Mrd. mit einer jährlichen Wachstumsrate von rund 8% erreichen werde (Quelle: BCC Research). Trotz dieser positiven Faktoren bleibe das Segment vom Preisdruck bei Baumwolle und Polyester sowie von der Volatilität des Viskosemarktes abhängig.
Fazit: Die Analysten der RBI würden Lenzing derzeit für fair bewertet halten, da das Unternehmen eine Phase schwacher Fundamentaldaten im Textilsektor durchlaufe. Dieser vorsichtige Ausblick stehe im Einklang mit den Schwierigkeiten des gesamten Sektors, in dem bislang noch keine nennenswerten Umsatzsteigerungen zu verzeichnen seien. Lenzing konzentriere sich deshalb momentan auf interne Kostenkontrolle und die Aufrechterhaltung der operativen Stabilität. Unter dem neuen CEO (dem fünften in zehn Jahren) wolle man sich mit einem Kostensenkungsprogramm gut positionieren, um für den nächsten möglichen nachfragebedingten Aufschwung gerüstet zu sein.
Angesichts der recht unspezifischen Jahresprognose und der geringeren erwarteten Auswirkungen möglicher US-Zölle sähen die Analysten der RBI keinen Grund, den Ausblick für den Konzern zeitnah zu ändern. Die Aktie habe kürzlich positiv auf die Ergebnisberichte und die kommunizierte Wirkung des Effizienzprogramms reagiert. Aus Bewertungssicht befinde man sich im Vergleich zur eigenen Historie wieder im fairen Bereich.
Gregor Koppensteiner, Analyst der RBI, bestätigt daher seine "halten"-Empfehlung für Lenzing, erhöht aber sein Kursziel auf EUR 30,00. Das Kursziel ergebe sich aus einem Discounted-Cashflow-Modell und einem relativen Bewertungsansatz. Letzterer berücksichtige auf Basis von Multiples auch einen im historischen Kontext angemessenen Aufschlag gegenüber einer engeren Peergroup. (Analyse vom 09.05.2025)
Bitte beachten Sie auch Informationen zur Offenlegungspflicht bei Interessenskonflikten im Sinne der Richtlinie 2014/57/EU und entsprechender Verordnungen der EU für das genannte Analysten-Haus:
Offenlegungen
3. RBI oder eine mit ihr verbundene juristische Person ist Market Maker oder Specialist oder Designated Sponsor oder Stabilisierungsmanager oder sonstiger Liquiditätsspender in den Finanzinstrumenten des Emittenten.
4. RBI oder eine mit ihr verbundene juristische Person war in den vergangenen zwölf Monaten bei der öffentlichen Emission von Finanzinstrumenten des Emittenten federführend oder mitführend (z.B. als Lead Manager oder Co-Lead Manager) tätig.
Offenlegung von Umständen und Interessen, die die Objektivität der RBI gefährden könnten: www.raiffeisenresearch.com/disclosuresobjectivity (09.05.2025/ac/a/a)
Archivbeitrag vom 09.05.2025. Angaben und Einschätzungen beziehen sich auf den damaligen Stand.