London (www.aktiencheck.de) - Nach einem herausragenden Jahr befinden sich Nicht-US-Aktien Mitte 2026 in einer gegenüber US-Aktien ungewohnten Position, so Julian McManus und Chris O'Malley, Portfolio Manager bei Janus Henderson Investors.
2025 habe der MSCI ACWI ex USA Index seine stärkste Jahresrendite seit 2009 erzielt und um 33% zugelegt - im Vergleich zu einem Anstieg von rund 18% beim S&P 500® Index. Diese Dynamik setze sich dieses Jahr fort: Nicht-US-Aktien seien stark ins Jahr gestartet und lägen seit Jahresbeginn (per Mitte Mai) weiterhin vor ihren US-Pendants. Zur Einordnung: 2007 sei das letzte Mal gewesen, dass Nicht-US-Aktien den breiter gefassten US-Aktienmarkt in aufeinanderfolgenden Jahren übertroffen hätten.
Und das trotz eines schwierigen Anlageumfelds, das von zunehmenden geopolitischen Spannungen, Unsicherheiten im Welthandel und dem Krieg im Nahen Osten geprägt sei. Die Sperrung der Straße von Hormus und der damit verbundene Energieschock hätten die Inflationsängste neu entfacht, die Aussichten für das globale Wachstum getrübt und die geldpolitische Lage für die Zentralbanken erschwert.
Auch wenn der weitere Weg kaum geradlinig verlaufen dürfte, sollten die starken Ergebnisse des vergangenen Jahres nach Ansicht der Experten nicht als Ausreißer betrachtet werden. Ein genauerer Blick auf die monatlichen Erträge der letzten fünf Jahre zeige, dass Nicht-US-Aktien in 29 von 60 Monaten besser abgeschnitten hätten als ihre US-Pendants - selbst in einer Phase, in der der US-Markt lange Zeit die Führung innegehabt habe. Dies deute darauf hin, dass die relative Performance differenzierter gewesen sei, als es die Erträge der Leitindizes vermuten lassen würden.
Nach Ansicht der Experten unterstreiche dieses Muster die potenzielle Rolle, die Nicht-US-Aktien als Gegengewicht zu einem US-Exposure spielen könnten.
In den letzten fünf Jahren hätten Nicht-US-Aktien in 29 von 60 Monaten besser abgeschnitten als US-Aktien.
Märkte außerhalb der USA würden ausgewogeneres Sektorexposure auf weisen
Ein Grund dafür liege in den Unterschieden der Marktstruktur. Während sich der US-Leitindex stark auf Mega-Cap-Technologieunternehmen und wachstumsorientierte Sektoren konzentriert habe, würden Märkte außerhalb der USA ein vielfältigeres und ausgewogeneres Profil bieten. Sie würden zudem Zugang zu verschiedenen Wachstumsquellen bieten, darunter Unternehmen, die von langfristigen strukturellen Trends profitieren würden - in einigen Fällen zu attraktiveren Bewertungen als ihre in den USA notierten Pendants.
Wie aus der nachstehenden Abbildung hervorgehe, entfalle derzeit fast die Hälfte der Marktkapitalisierung des S&P 500 auf die Sektoren Informationstechnologie und Kommunikationsdienstleistungen. Gemäß der aktuellen Einteilung nach dem Global Industry Classification Standard (GICS®) seien die "Big Tech"-Giganten Meta und Alphabet, die Muttergesellschaft von Google, dem Sektor Kommunikationsdienstleistungen zugeordnet und nicht dem Sektor Informationstechnologie. Im Gegensatz dazu sei der MSCI ACWI ex USA Index ausgewogener über wachstums- und wertorientierte Sektoren verteilt.
Chancen erschließen
Mit einer höheren Gewichtung von Finanzwerten, Industrie, Rohstoffen, Versorgern und ausgewählten Technologieunternehmen, die von den KI-Infrastrukturinvestitionen profitieren würden, würden die Märkte außerhalb der USA nach Ansicht der Experten ein fruchtbares Umfeld für die Identifizierung führender Unternehmen bieten, die von den verschiedenen langfristigen, fundamentalen Trends profitieren dürften. Zu den Bereichen, die die Experten als besonders vielversprechend erachten würden, würden folgende Bereiche zählen:
- Europäische Banken: Eine verbesserte Profitabilität, stärkere Kapitalpositionen und nach wie vor moderate Bewertungen würden nach Ansicht der Experten weiterhin für europäische Banken sprechen. Da die globale Neuausrichtung Europa dazu zwinge, sich stärker auf das Binnenwachstum, die Wettbewerbsfähigkeit und die Widerstandsfähigkeit der Lieferketten zu konzentrieren, dürften Banken eine Schlüsselrolle bei der Kapitalversorgung der Realwirtschaft spielen. Diese Unternehmen würden zudem über diversifiziertere Ertragsströme als vor mehr als 15 Jahren verfügen, als die Eigenkapitalrendite (ROE) zuletzt ein vergleichbares Niveau erreicht habe, während die Aussichten auf eine Deregulierung des Bankensektors das Kreditwachstum weiter stützen könnten.
- Rüstungsaktien: Die angespannten Beziehungen zwischen den USA und ihren langjährigen NATO-Verbündeten hätten die Notwendigkeit für Europa verstärkt, mehr Verantwortung für die eigene Sicherheit zu übernehmen. Nach Jahrzehnten unzureichender Investitionen würden die Experten das Ausmaß und die Dauer des europäischen Aufrüstungszyklus nach wie vor für unterschätzt halten. Es bestünden strukturelle Faktoren, die ein mehrjähriges Gewinnwachstum stützen würden. Einige führende europäische Unternehmen dürften zudem von den gestiegenen US-Verteidigungsausgaben profitieren. Nach Ansicht der Experten seien Unternehmen mit differenzierten Kompetenzen, lokaler Produktionspräsenz und langfristiger Vertragssicherheit am besten positioniert, da sich die Budgets in Aufträge und Gewinnwachstum umsetzen lassen würden.
- Ehemalige US-Technologie: Im Gegensatz zu den USA, wo Softwareunternehmen einen großen Anteil am Technologiesektor ausmachen würden, würden sich die Märkte außerhalb der USA überproportional auf die "Hersteller von Pickeln und Schaufeln" konzentrieren, die das Herzstück des Ausbaus der KI-Infrastruktur bilden würden. Dazu würden viele der wichtigsten Halbleiter-, Speicher- und Ausrüstungslieferanten zählen, deren führende Unternehmen ihren Sitz in Taiwan, Südkorea, Japan und den Niederlanden hätten. Diese Unternehmen hätten direkt von den gestiegenen Investitionsausgaben der Hyperscaler profitiert und würden in einigen Fällen zu attraktiveren Bewertungen gehandelt als ihre US-Konkurrenten.
Die Experten sähen Chancen auch in Bereichen wie Batterien und Energiespeicherung: Das Wachstum von Rechenzentren, der durch KI bedingte Bedarf an Rechenleistung und die allgemeine Elektrifizierung würden die langfristige Nachfrage nach Energieinfrastruktur und Speicherlösungen antreiben. Gleichzeitig habe der Energieschock infolge des Nahostkonflikts die Bedeutung der Energiesicherheit weiter unterstrichen, sodass Nettoimporteure voraussichtlich verstärkt auf erneuerbare Energien in Kombination mit Batteriespeichern und anderen Alternativen setzen würden.
An anderer Stelle würden die Experten eine Diskrepanz zwischen Bewertungen und Fundamentaldaten beobachten, die attraktive Chancen für ausgewählte Aktien aus dem Luxusgüterbereich eröffne. Der Markt unterschätze nach Ansicht der Experten die Beständigkeit dieser hochwertigen Unternehmensmarken, was im Laufe der Zeit das Potenzial für ein stärker als erwartetes Gewinnwachstum und eine Ausweitung der Kurs-Gewinn-Verhältnisse schaffe.
Obwohl die führende Position des US-Marktes im Hinblick auf technologische Innovationen, ausgeprägte Kapitalmärkte und starkes Gewinnwachstum nachvollziehbar sei, würden die Daten zeigen, dass internationale Märkte attraktive Chancen bieten würden, die bislang noch nicht in vollem Umfang wahrgenommen würden.
In den letzten zehn Jahren seien zwar fast zwei Drittel des MSCI ACWI Index auf US-Unternehmen entfallen - was in erster Linie auf die überproportionale Gewichtung der "Big Tech"-Unternehmen zurückzuführen sei -, doch sei eine überdurchschnittlich hohe Anzahl der Aktien mit der besten Performance in der Benchmark außerhalb der USA zu finden gewesen. Eine zu starke Konzentration auf US-Aktien berge nach Ansicht der Experten die Gefahr, dass hochwertige Unternehmen mit überzeugenden langfristigen Fundamentaldaten übersehen würden.
Die Aktien mit der besten Wertentwicklung der letzten zehn Jahre würden überwiegend aus Ländern außerhalb der USA stammen.
Obwohl die Bewertungen nach der starken Performance des letzten Jahres gestiegen seien, würden Nicht-US-Aktien im Vergleich zu US-Aktien weiterhin mit einem deutlichen Abschlag gehandelt.
Nach Ansicht der Experten schaffe die Kombination aus niedrigeren relativen Bewertungen, einem breiteren Sektor-Exposure und unterschätzten Fundamentaldaten der Unternehmen ein attraktives Umfeld für die aktive Aktienauswahl.
Nicht-US-Aktien würden im Vergleich zu ihren US-Pendants weiterhin mit einem erheblichen Abschlag gehandelt.
Risikoüberlegungen
Zwar würden die Experten hinsichtlich der langfristigen Fundamentaldaten, die Nicht-US-Aktien stützen würden, weiterhin optimistisch bleiben, doch sei das makroökonomische Umfeld nach wie vor unbeständig. In den kommenden Monaten würden Länder, die stärker von Energie- und Lieferkettenunterbrechungen infolge des Nahostkonflikts betroffen seien, mit der doppelten Bedrohung durch steigende Inflation und mögliche Folgewirkungen auf die Nachfrage sowie die Wachstumsaussichten zu kämpfen haben - was eine selektive Auswahl umso wichtiger mache.
Allerdings könne Volatilität für anspruchsvolle Anleger Chancen bieten. Die Vielfalt an Regionen, Demografien, politischen Rahmenbedingungen und Branchenexposures auf den Märkten außerhalb der USA schaffe nach Ansicht der Experten - in Verbindung mit einer deutlich größeren Streuung der Erträge als bei US-Aktien - ein günstiges Umfeld für eine Bottom-up-Aktienauswahl, die auf fundierter Fundamentalanalyse und regionaler Expertise basiere.
Vor diesem Hintergrund seien die Experten der Ansicht, dass Nicht-US-Aktien weiterhin eine wichtige Rolle als Gegengewicht zum US-Aktien-Exposure spielen könnten. Ihrer Meinung nach dürften Anleger für einen disziplinierten Ansatz belohnt werden, der sich auf Unternehmen mit herausragenden Kompetenzen und nachhaltigem Wachstum des freien Cashflows konzentriere, das vom Markt noch nicht vollständig gewürdigt werde. (20.05.2026/ac/a/m)
2025 habe der MSCI ACWI ex USA Index seine stärkste Jahresrendite seit 2009 erzielt und um 33% zugelegt - im Vergleich zu einem Anstieg von rund 18% beim S&P 500® Index. Diese Dynamik setze sich dieses Jahr fort: Nicht-US-Aktien seien stark ins Jahr gestartet und lägen seit Jahresbeginn (per Mitte Mai) weiterhin vor ihren US-Pendants. Zur Einordnung: 2007 sei das letzte Mal gewesen, dass Nicht-US-Aktien den breiter gefassten US-Aktienmarkt in aufeinanderfolgenden Jahren übertroffen hätten.
Und das trotz eines schwierigen Anlageumfelds, das von zunehmenden geopolitischen Spannungen, Unsicherheiten im Welthandel und dem Krieg im Nahen Osten geprägt sei. Die Sperrung der Straße von Hormus und der damit verbundene Energieschock hätten die Inflationsängste neu entfacht, die Aussichten für das globale Wachstum getrübt und die geldpolitische Lage für die Zentralbanken erschwert.
Auch wenn der weitere Weg kaum geradlinig verlaufen dürfte, sollten die starken Ergebnisse des vergangenen Jahres nach Ansicht der Experten nicht als Ausreißer betrachtet werden. Ein genauerer Blick auf die monatlichen Erträge der letzten fünf Jahre zeige, dass Nicht-US-Aktien in 29 von 60 Monaten besser abgeschnitten hätten als ihre US-Pendants - selbst in einer Phase, in der der US-Markt lange Zeit die Führung innegehabt habe. Dies deute darauf hin, dass die relative Performance differenzierter gewesen sei, als es die Erträge der Leitindizes vermuten lassen würden.
Nach Ansicht der Experten unterstreiche dieses Muster die potenzielle Rolle, die Nicht-US-Aktien als Gegengewicht zu einem US-Exposure spielen könnten.
In den letzten fünf Jahren hätten Nicht-US-Aktien in 29 von 60 Monaten besser abgeschnitten als US-Aktien.
Märkte außerhalb der USA würden ausgewogeneres Sektorexposure auf weisen
Ein Grund dafür liege in den Unterschieden der Marktstruktur. Während sich der US-Leitindex stark auf Mega-Cap-Technologieunternehmen und wachstumsorientierte Sektoren konzentriert habe, würden Märkte außerhalb der USA ein vielfältigeres und ausgewogeneres Profil bieten. Sie würden zudem Zugang zu verschiedenen Wachstumsquellen bieten, darunter Unternehmen, die von langfristigen strukturellen Trends profitieren würden - in einigen Fällen zu attraktiveren Bewertungen als ihre in den USA notierten Pendants.
Wie aus der nachstehenden Abbildung hervorgehe, entfalle derzeit fast die Hälfte der Marktkapitalisierung des S&P 500 auf die Sektoren Informationstechnologie und Kommunikationsdienstleistungen. Gemäß der aktuellen Einteilung nach dem Global Industry Classification Standard (GICS®) seien die "Big Tech"-Giganten Meta und Alphabet, die Muttergesellschaft von Google, dem Sektor Kommunikationsdienstleistungen zugeordnet und nicht dem Sektor Informationstechnologie. Im Gegensatz dazu sei der MSCI ACWI ex USA Index ausgewogener über wachstums- und wertorientierte Sektoren verteilt.
Chancen erschließen
Mit einer höheren Gewichtung von Finanzwerten, Industrie, Rohstoffen, Versorgern und ausgewählten Technologieunternehmen, die von den KI-Infrastrukturinvestitionen profitieren würden, würden die Märkte außerhalb der USA nach Ansicht der Experten ein fruchtbares Umfeld für die Identifizierung führender Unternehmen bieten, die von den verschiedenen langfristigen, fundamentalen Trends profitieren dürften. Zu den Bereichen, die die Experten als besonders vielversprechend erachten würden, würden folgende Bereiche zählen:
- Europäische Banken: Eine verbesserte Profitabilität, stärkere Kapitalpositionen und nach wie vor moderate Bewertungen würden nach Ansicht der Experten weiterhin für europäische Banken sprechen. Da die globale Neuausrichtung Europa dazu zwinge, sich stärker auf das Binnenwachstum, die Wettbewerbsfähigkeit und die Widerstandsfähigkeit der Lieferketten zu konzentrieren, dürften Banken eine Schlüsselrolle bei der Kapitalversorgung der Realwirtschaft spielen. Diese Unternehmen würden zudem über diversifiziertere Ertragsströme als vor mehr als 15 Jahren verfügen, als die Eigenkapitalrendite (ROE) zuletzt ein vergleichbares Niveau erreicht habe, während die Aussichten auf eine Deregulierung des Bankensektors das Kreditwachstum weiter stützen könnten.
- Rüstungsaktien: Die angespannten Beziehungen zwischen den USA und ihren langjährigen NATO-Verbündeten hätten die Notwendigkeit für Europa verstärkt, mehr Verantwortung für die eigene Sicherheit zu übernehmen. Nach Jahrzehnten unzureichender Investitionen würden die Experten das Ausmaß und die Dauer des europäischen Aufrüstungszyklus nach wie vor für unterschätzt halten. Es bestünden strukturelle Faktoren, die ein mehrjähriges Gewinnwachstum stützen würden. Einige führende europäische Unternehmen dürften zudem von den gestiegenen US-Verteidigungsausgaben profitieren. Nach Ansicht der Experten seien Unternehmen mit differenzierten Kompetenzen, lokaler Produktionspräsenz und langfristiger Vertragssicherheit am besten positioniert, da sich die Budgets in Aufträge und Gewinnwachstum umsetzen lassen würden.
- Ehemalige US-Technologie: Im Gegensatz zu den USA, wo Softwareunternehmen einen großen Anteil am Technologiesektor ausmachen würden, würden sich die Märkte außerhalb der USA überproportional auf die "Hersteller von Pickeln und Schaufeln" konzentrieren, die das Herzstück des Ausbaus der KI-Infrastruktur bilden würden. Dazu würden viele der wichtigsten Halbleiter-, Speicher- und Ausrüstungslieferanten zählen, deren führende Unternehmen ihren Sitz in Taiwan, Südkorea, Japan und den Niederlanden hätten. Diese Unternehmen hätten direkt von den gestiegenen Investitionsausgaben der Hyperscaler profitiert und würden in einigen Fällen zu attraktiveren Bewertungen gehandelt als ihre US-Konkurrenten.
Die Experten sähen Chancen auch in Bereichen wie Batterien und Energiespeicherung: Das Wachstum von Rechenzentren, der durch KI bedingte Bedarf an Rechenleistung und die allgemeine Elektrifizierung würden die langfristige Nachfrage nach Energieinfrastruktur und Speicherlösungen antreiben. Gleichzeitig habe der Energieschock infolge des Nahostkonflikts die Bedeutung der Energiesicherheit weiter unterstrichen, sodass Nettoimporteure voraussichtlich verstärkt auf erneuerbare Energien in Kombination mit Batteriespeichern und anderen Alternativen setzen würden.
An anderer Stelle würden die Experten eine Diskrepanz zwischen Bewertungen und Fundamentaldaten beobachten, die attraktive Chancen für ausgewählte Aktien aus dem Luxusgüterbereich eröffne. Der Markt unterschätze nach Ansicht der Experten die Beständigkeit dieser hochwertigen Unternehmensmarken, was im Laufe der Zeit das Potenzial für ein stärker als erwartetes Gewinnwachstum und eine Ausweitung der Kurs-Gewinn-Verhältnisse schaffe.
Obwohl die führende Position des US-Marktes im Hinblick auf technologische Innovationen, ausgeprägte Kapitalmärkte und starkes Gewinnwachstum nachvollziehbar sei, würden die Daten zeigen, dass internationale Märkte attraktive Chancen bieten würden, die bislang noch nicht in vollem Umfang wahrgenommen würden.
In den letzten zehn Jahren seien zwar fast zwei Drittel des MSCI ACWI Index auf US-Unternehmen entfallen - was in erster Linie auf die überproportionale Gewichtung der "Big Tech"-Unternehmen zurückzuführen sei -, doch sei eine überdurchschnittlich hohe Anzahl der Aktien mit der besten Performance in der Benchmark außerhalb der USA zu finden gewesen. Eine zu starke Konzentration auf US-Aktien berge nach Ansicht der Experten die Gefahr, dass hochwertige Unternehmen mit überzeugenden langfristigen Fundamentaldaten übersehen würden.
Die Aktien mit der besten Wertentwicklung der letzten zehn Jahre würden überwiegend aus Ländern außerhalb der USA stammen.
Obwohl die Bewertungen nach der starken Performance des letzten Jahres gestiegen seien, würden Nicht-US-Aktien im Vergleich zu US-Aktien weiterhin mit einem deutlichen Abschlag gehandelt.
Nach Ansicht der Experten schaffe die Kombination aus niedrigeren relativen Bewertungen, einem breiteren Sektor-Exposure und unterschätzten Fundamentaldaten der Unternehmen ein attraktives Umfeld für die aktive Aktienauswahl.
Nicht-US-Aktien würden im Vergleich zu ihren US-Pendants weiterhin mit einem erheblichen Abschlag gehandelt.
Risikoüberlegungen
Zwar würden die Experten hinsichtlich der langfristigen Fundamentaldaten, die Nicht-US-Aktien stützen würden, weiterhin optimistisch bleiben, doch sei das makroökonomische Umfeld nach wie vor unbeständig. In den kommenden Monaten würden Länder, die stärker von Energie- und Lieferkettenunterbrechungen infolge des Nahostkonflikts betroffen seien, mit der doppelten Bedrohung durch steigende Inflation und mögliche Folgewirkungen auf die Nachfrage sowie die Wachstumsaussichten zu kämpfen haben - was eine selektive Auswahl umso wichtiger mache.
Allerdings könne Volatilität für anspruchsvolle Anleger Chancen bieten. Die Vielfalt an Regionen, Demografien, politischen Rahmenbedingungen und Branchenexposures auf den Märkten außerhalb der USA schaffe nach Ansicht der Experten - in Verbindung mit einer deutlich größeren Streuung der Erträge als bei US-Aktien - ein günstiges Umfeld für eine Bottom-up-Aktienauswahl, die auf fundierter Fundamentalanalyse und regionaler Expertise basiere.
Vor diesem Hintergrund seien die Experten der Ansicht, dass Nicht-US-Aktien weiterhin eine wichtige Rolle als Gegengewicht zum US-Aktien-Exposure spielen könnten. Ihrer Meinung nach dürften Anleger für einen disziplinierten Ansatz belohnt werden, der sich auf Unternehmen mit herausragenden Kompetenzen und nachhaltigem Wachstum des freien Cashflows konzentriere, das vom Markt noch nicht vollständig gewürdigt werde. (20.05.2026/ac/a/m)
Archivbeitrag vom 20.05.2026. Angaben und Einschätzungen beziehen sich auf den damaligen Stand.