Hamburg (www.aktiencheck.de) - Die vergangenen beiden Jahre waren außergewöhnlich für die globalen Aktienmärkte, so Claus Weber, Geschäftsführer MFI Asset Management GmbH, Marc Möhrle, Head of Equities & Senior Portfoliomanager und Johann-Peter Roßgoderer, Head of Fixed Income & Senior Portfoliomanager, beide ebenfalls MFI Asset Management GmbH, eine Tochtergesellschaft der LAIQON AG.
Der amerikanische Leitindex S&P 500 habe in beiden Jahren Zuwächse von 25 Prozent und mehr verzeichnet. Seit 1927 habe es diese Entwicklungen nur in den Jahren 1935 bis 1936, 1954 bis 1955 sowie zwischen 1997 und 1998 gegeben. Neben der positiven Entwicklung an den Aktienmärkten bleibe die Volatilität an den Anleihenmärkten in Europa sowie den USA weiterhin hoch.
Die ersten 20 Handelstage des Jahres 2025 würden die erhöhte Schnelllebigkeit als auch die aktuelle Unsicherheit der Marktteilnehmer unterstreichen: Die zehnjährige Bundesanleihe habe den schlechtesten Start seit 2013 verzeichnet. Chinesische Aktien seien zwischenzeitlich um mehr als 5 Prozent gefallen, wohingegen der EURO STOXX 50 Zugewinne von über 5 Prozent verzeichnet habe. Zusätzlich drohe US-Präsident Donald Trump Grönland sowie Kanada und sehe den Panama-Kanal als Eigentum der USA.
Das US-Wirtschaftswachstum sei weiterhin solide, jedoch bleibe der Konsument der Haupttreiber für die positive Entwicklung des Bruttoinlandsprodukts der USA. Im dritten Quartal sei die US-Wirtschaft auf Jahressicht 3,1 Prozent gewachsen. Wobei die Private Consumtion Expenditures (PCE) circa 80 Prozent beigetragen hätten. Die Auftragseingänge samt Verarbeitenden Gewerbe würden hingegen schwach bleiben. Das wirtschaftliche Umfeld in der Eurozone gestalte sich weiter schwierig. Auch wenn sich die Wachstumsraten auf niedrigen Niveaus stabilisieren würden, so sei eine Trendumkehr zum aktuellen Zeitpunkt nicht zu beobachten.
Das Verarbeitende Gewerbe sowie die Auftragseingänge würden auch auf dieser Seite des Atlantiks schwach bleiben. Der europäische Konsument zeige sich weniger resilient, als dies in den USA zu beobachten sei. Die Abwärtsbewegung der Inflationsrate verliere sowohl in den USA als auch in der Eurozone deutlich an Dynamik. Die Produzentenpreise als auch die Energiepreise seien zuletzt wieder angestiegen. Da die zukünftige Vorgehensweise des US-Präsidenten Donald Trump maßgeblich für die Inflationsentwicklung sein werde, sei die weitere Entwicklung zum aktuellen Zeitpunkt schwer objektiv zu beurteilen.
Die fundamentale Situation gemessen an Wachstum und Profitabilität bleibe in den USA unverändert stark, jedoch seien die aktuellen Erwartungen an die Berichtssaison als auch die Bewertungssituation hoch, weshalb die Experten hier zu einer neutralen Einschätzung kämen. Im EURO STOXX 50 seien zuletzt negative Gewinnrevisionen gepaart mit einer stagnierenden Margenentwicklung verzeichnet worden. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis bewege sich zwischen dem Zwei- und Zehn-Jahres-Durchschnitt. Die negative Stimmungslage gegenüber europäischen Aktien sowie die moderate Bewertung berge nach Einschätzung der Experten kurzfristig Überraschungspotenzial.
Die Wertentwicklung der "Magnificent 7" sei in den vergangenen Wochen und Monaten von den Anlegern häufig diskutiert und teilweise kritisch hinterfragt worden. Eine Zerlegung der zwölfmonatlichen Wertentwicklung dieser sieben Aktien in Gewinnwachstum der letzten zwölf Monate, das erwartete Gewinnwachstum in zwölf Monaten sowie die Veränderung des Bewertungsmultiples zeige, dass die Wertentwicklung zum Großteil von realisierten Gewinnen getragen worden sei und keine Ausweitung der Bewertung zu beobachten gewesen sei.. Zusätzlich sei festzuhalten, dass die Bewertung der Mag7 leicht über dem historischen Durchschnitt liege.
Anzumerken bleibe jedoch, dass die starke Gewinnentwicklung dieses gleichgewichteten Index zu einem erheblichen Teil auf der Gewinnentwicklung NVIDIAs beruhe. Der Gewinn pro Aktie sei in den letzten zwölf Monaten um über 200 Prozent gestiegen und sei damit für einen Großteil der Gewinnentwicklung auf Indexebene verantwortlich. Ob sich dieses Wachstum auf Dauer so fortsetzen lassen könne, bleibe mehr als fraglich.
Auf der Anleiheseite sei in den vergangenen Wochen ein starkes "Auspreisen" von Zinssenkungen zu beobachten gewesen. Insbesondere in den USA hätten sich die langfristigen impliziten Zinserwartungen deutlich verändert. Im vergangenen Jahr seien ca. 1,20 Prozent an zukünftigen Zinssenkungen von den Marktteilnehmern ausgepreist worden. Dies habe einen direkten Einfluss auf die Steilheit der US-Zinsstrukturkurve gehabt. Die Erwartung von lediglich 0,40 Prozent an zukünftigen Leitzinssenkungen in den USA, gepaart mit der aktuellen Einschätzung, dass die Federal Reserve das aktuelle Zinsniveau als restriktiv ansehe, bringe die Experten zu einer positiven Einschätzung zu amerikanischen Staats- und Unternehmensanleihen guter Bonität.
Interessant sei zu beobachten, dass sich dieser Effekt in Europa deutlich abgeschwächter feststellen lasse. Die zehnjährige Bundesanleihe bleibe trotz des letzten Zinsanstiegs aufgrund der inversen Zinsstrukturkurve weiter unattraktiv. Es müssten weitere Zinssenkungen vom Markt eingepreist werden, um eine Rendite der zehnjährigen Bundesanleihe von 2,49 Prozent zu rechtfertigen.
Der europäische Hochzinsanleihen-Bereich bleibe ein attraktiver Renditetreiber, jedoch bewege sich die Bewertung, gemessen an den Renditeaufschlägen relativ zur Bundesanleihe, auf historisch niedrigen Niveaus. Um eine negative Grundeinschätzung für dieses Segment auszusprechen, müsste sich für die Experten die konjunkturelle Situation weiter verschlechtern, jedoch werde die Luft für dieses Teilsegment zunehmend dünner. (27.01.2025/ac/a/m)
Der amerikanische Leitindex S&P 500 habe in beiden Jahren Zuwächse von 25 Prozent und mehr verzeichnet. Seit 1927 habe es diese Entwicklungen nur in den Jahren 1935 bis 1936, 1954 bis 1955 sowie zwischen 1997 und 1998 gegeben. Neben der positiven Entwicklung an den Aktienmärkten bleibe die Volatilität an den Anleihenmärkten in Europa sowie den USA weiterhin hoch.
Die ersten 20 Handelstage des Jahres 2025 würden die erhöhte Schnelllebigkeit als auch die aktuelle Unsicherheit der Marktteilnehmer unterstreichen: Die zehnjährige Bundesanleihe habe den schlechtesten Start seit 2013 verzeichnet. Chinesische Aktien seien zwischenzeitlich um mehr als 5 Prozent gefallen, wohingegen der EURO STOXX 50 Zugewinne von über 5 Prozent verzeichnet habe. Zusätzlich drohe US-Präsident Donald Trump Grönland sowie Kanada und sehe den Panama-Kanal als Eigentum der USA.
Das US-Wirtschaftswachstum sei weiterhin solide, jedoch bleibe der Konsument der Haupttreiber für die positive Entwicklung des Bruttoinlandsprodukts der USA. Im dritten Quartal sei die US-Wirtschaft auf Jahressicht 3,1 Prozent gewachsen. Wobei die Private Consumtion Expenditures (PCE) circa 80 Prozent beigetragen hätten. Die Auftragseingänge samt Verarbeitenden Gewerbe würden hingegen schwach bleiben. Das wirtschaftliche Umfeld in der Eurozone gestalte sich weiter schwierig. Auch wenn sich die Wachstumsraten auf niedrigen Niveaus stabilisieren würden, so sei eine Trendumkehr zum aktuellen Zeitpunkt nicht zu beobachten.
Das Verarbeitende Gewerbe sowie die Auftragseingänge würden auch auf dieser Seite des Atlantiks schwach bleiben. Der europäische Konsument zeige sich weniger resilient, als dies in den USA zu beobachten sei. Die Abwärtsbewegung der Inflationsrate verliere sowohl in den USA als auch in der Eurozone deutlich an Dynamik. Die Produzentenpreise als auch die Energiepreise seien zuletzt wieder angestiegen. Da die zukünftige Vorgehensweise des US-Präsidenten Donald Trump maßgeblich für die Inflationsentwicklung sein werde, sei die weitere Entwicklung zum aktuellen Zeitpunkt schwer objektiv zu beurteilen.
Die fundamentale Situation gemessen an Wachstum und Profitabilität bleibe in den USA unverändert stark, jedoch seien die aktuellen Erwartungen an die Berichtssaison als auch die Bewertungssituation hoch, weshalb die Experten hier zu einer neutralen Einschätzung kämen. Im EURO STOXX 50 seien zuletzt negative Gewinnrevisionen gepaart mit einer stagnierenden Margenentwicklung verzeichnet worden. Das Kurs-Gewinn-Verhältnis bewege sich zwischen dem Zwei- und Zehn-Jahres-Durchschnitt. Die negative Stimmungslage gegenüber europäischen Aktien sowie die moderate Bewertung berge nach Einschätzung der Experten kurzfristig Überraschungspotenzial.
Die Wertentwicklung der "Magnificent 7" sei in den vergangenen Wochen und Monaten von den Anlegern häufig diskutiert und teilweise kritisch hinterfragt worden. Eine Zerlegung der zwölfmonatlichen Wertentwicklung dieser sieben Aktien in Gewinnwachstum der letzten zwölf Monate, das erwartete Gewinnwachstum in zwölf Monaten sowie die Veränderung des Bewertungsmultiples zeige, dass die Wertentwicklung zum Großteil von realisierten Gewinnen getragen worden sei und keine Ausweitung der Bewertung zu beobachten gewesen sei.. Zusätzlich sei festzuhalten, dass die Bewertung der Mag7 leicht über dem historischen Durchschnitt liege.
Anzumerken bleibe jedoch, dass die starke Gewinnentwicklung dieses gleichgewichteten Index zu einem erheblichen Teil auf der Gewinnentwicklung NVIDIAs beruhe. Der Gewinn pro Aktie sei in den letzten zwölf Monaten um über 200 Prozent gestiegen und sei damit für einen Großteil der Gewinnentwicklung auf Indexebene verantwortlich. Ob sich dieses Wachstum auf Dauer so fortsetzen lassen könne, bleibe mehr als fraglich.
Auf der Anleiheseite sei in den vergangenen Wochen ein starkes "Auspreisen" von Zinssenkungen zu beobachten gewesen. Insbesondere in den USA hätten sich die langfristigen impliziten Zinserwartungen deutlich verändert. Im vergangenen Jahr seien ca. 1,20 Prozent an zukünftigen Zinssenkungen von den Marktteilnehmern ausgepreist worden. Dies habe einen direkten Einfluss auf die Steilheit der US-Zinsstrukturkurve gehabt. Die Erwartung von lediglich 0,40 Prozent an zukünftigen Leitzinssenkungen in den USA, gepaart mit der aktuellen Einschätzung, dass die Federal Reserve das aktuelle Zinsniveau als restriktiv ansehe, bringe die Experten zu einer positiven Einschätzung zu amerikanischen Staats- und Unternehmensanleihen guter Bonität.
Interessant sei zu beobachten, dass sich dieser Effekt in Europa deutlich abgeschwächter feststellen lasse. Die zehnjährige Bundesanleihe bleibe trotz des letzten Zinsanstiegs aufgrund der inversen Zinsstrukturkurve weiter unattraktiv. Es müssten weitere Zinssenkungen vom Markt eingepreist werden, um eine Rendite der zehnjährigen Bundesanleihe von 2,49 Prozent zu rechtfertigen.
Der europäische Hochzinsanleihen-Bereich bleibe ein attraktiver Renditetreiber, jedoch bewege sich die Bewertung, gemessen an den Renditeaufschlägen relativ zur Bundesanleihe, auf historisch niedrigen Niveaus. Um eine negative Grundeinschätzung für dieses Segment auszusprechen, müsste sich für die Experten die konjunkturelle Situation weiter verschlechtern, jedoch werde die Luft für dieses Teilsegment zunehmend dünner. (27.01.2025/ac/a/m)
Archivbeitrag vom 27.01.2025. Angaben und Einschätzungen beziehen sich auf den damaligen Stand.