Aktien-Ausblick: Marktperformance weitet sich aus, Europa und Schwellenländer holen auf

Dublin (www.aktiencheck.de) - Auch wenn es sich für die meisten Anleger wie eine Achterbahn angefühlt hat: Für globale Aktien war das erste Halbjahr stabil, so Terry Ewing, Head of Equities bei Mediolanum International Funds.

Auf den Ausverkauf infolge der Eskalation des Iran-Konflikts sei rasch eine kräftige Erholung gefolgt, und der MSCI All Country World Index habe wieder neue Rekorde erreicht. Dennoch sei Vorsicht geboten: Die Rallye sei ungewöhnlich einseitig verlaufen und sei nahezu ausschließlich von einigen großen US-Technologieunternehmen sowie wenigen Aktien aus den Schwellenländern getragen worden. Dies werfe die Frage auf, ob die Outperformance einiger weniger Unternehmen als Warnsignal zu werten sei und wo Anleger spannende Investments abseits der Tech-Riesen finden könnten.

Tech-Aktien: Schwäche sei keine Korrektur

Die Volatilität rund um Künstliche Intelligenz (KI) dürfte hoch bleiben. Auch die Euphorie sei kaum zu übersehen – insbesondere im Halbleitersektor erinnere sie an die Technologieblase Ende der 1990er Jahre. Ängste vor einer Blase halte man jedoch für übertrieben: Der Marktrallye fehle es an Breite, da der Aufschwung maßgeblich von KI getragen werde. Diese folge einer eigenen Logik und sei weniger stark von den Folgen geopolitischer Entwicklungen betroffen als etwa Konsumwerte, zyklische Titel oder global ausgerichtete Unternehmen. Diese seien bislang weitgehend auf der Strecke geblieben.

Gleichzeitig scheine der jüngste Rückgang bei den Mega-Cap-Titeln und Halbleitern im Technologie- und KI-Sektor eher technischer Natur zu sein und auf Positionsanpassungen zurückzugehen. Eine Veränderung der Fundamentaldaten sei dagegen nicht erkennbar. Die Unternehmen erzielten weiterhin Gewinne, und die relativen Bewertungen der größten Titel seien so günstig wie seit einem Jahrzehnt nicht mehr. Man gehe davon aus, dass Anleger jeden weiteren Kursrückgang für Zukäufe nutzen würden.

Marktperformance dürfte sich ausweiten

Zwar bleibe unklar, ob und wann sich die Kriegsparteien im Iran-Konflikt einigen würden. Fakt sei jedoch auch, dass sich beide Seiten eine offene Straße von Hormus wünschten und angesichts der Zwischenwahlen eine steigende Inflation der Trump-Regierung ein Dorn im Auge wäre. Daher rechne man mit einer Deeskalation, was den Ölpreis weiterhin um die Marke von 75 Dollar halten dürfte. Unter diesen Voraussetzungen könnte sich die breite Markterholung in der zweiten Jahreshälfte fortsetzen und deutlich mehr Sektoren zu den Marktgewinnen beitragen. Der Markt wäre dann künftig weniger stark von Gewinnen im Technologiesektor abhängig.

Europa und Schwellenländer könnten aufholen

Vor diesem Hintergrund rechne man damit, dass Europa und die Schwellenländer einen Teil ihres Rückstands aufholen könnten. Nach mehreren Jahren der Stagnation ziehe das Gewinnwachstum in der Eurozone wieder an. Dies liege nicht nur an Basiseffekten, sondern auch an einer spürbaren Erholung der Konjunkturindikatoren. Seit Beginn des Nahost-Konflikts seien die Gewinnschätzungen eher nach oben als nach unten angepasst worden. Bei einem Bewertungsniveau von rund dem 15-Fachen der Gewinne und stabilen Inflationserwartungen sehe man allerdings eher Spielraum für moderate Kursgewinne als für eine nennenswerte Neubewertung.

Die Anleger seien bislang noch nicht in die Schwellenländer zurückgekehrt. Dabei seien diese günstig bewertet und dürften zu den Gewinnern zählen, sollte der US-Dollar nachgeben und sich die Konjunktur in China stabilisieren. Die USA gewichte man neutral zum Referenzindex: Die Fundamentaldaten seien solide, doch der Markt wirke bereits überlaufen und die Bewertungen ließen wenig Spielraum. Japan und Großbritannien stufe man insgesamt ebenfalls neutral ein. Japanische Aktien würden nach einer starken Kursentwicklung weiterhin durch Reformen und Aktienrückkäufe gestützt. Großbritannien bleibe strukturell günstig bewertet, allerdings fehlten kurzfristige Kurstreiber. Hinzu kämen politische Unsicherheiten.

Zyklische Werte dürften Defensivtitel schlagen

Auf Sektorebene spreche vieles dafür, zyklischen Werten den Vorzug vor defensiven Titeln zu geben – zumindest sofern sich die erwartete Erholung der Einkaufsmanagerindices (PMIs) tatsächlich einstelle. Bevorzugt würden Unternehmen aus den Bereichen Industrieausrüstung und Halbleiter, die vom Investitionszyklus profitieren könnten. Daneben sehe man Chancen im Bergbausektor, wo ein knappes Angebot und die strukturelle Nachfrage seitens der Rechenzentren die Preise stützen dürften. Banken sollten sich dank eines stärkeren Kreditwachstums und höherer Kreditmargen gut entwickeln. Konsumwerte seien als einzige zyklische Gruppe bislang zurückgeblieben und könnten nun aufholen.

Vorsicht sei dagegen bei Energieaktien sowie im Software- und Mediensektor geboten. Der Energiesektor sei der offensichtlichste Verlierer des gesunkenen Ölpreises, und die Bewertungen böten hier kaum noch Puffer. Aufmerksamkeit sei zudem bei jenen Bereichen der Software- und Medienbranche angebracht, die besonders stark gegenüber KI exponiert seien. Nach der außergewöhnlichen Kursrallye im Verteidigungssektor erscheine es zudem sinnvoll, Gewinne mitzunehmen und die Positionen weiter abzubauen.

Schluss mit den "einfachen" Gewinnen

Auch wenn der Ausblick positiv bleibe, sollten Anleger die Risiken nicht außer Acht lassen.

Hohe Bewertungen: Die globalen Aktienmärkte seien im historischen Vergleich hoch bewertet. Jede Enttäuschung bei den Gewinnen oder eine erneute Eskalation im Nahen Osten würde daher auf wenig Bewertungspuffer treffen.

Geldpolitik könnte enttäuschen: Die Märkte rechneten immer weniger mit Zinssenkungen und hätten zeitweise sogar wieder Zinserhöhungen eingepreist – besonders deutlich am kurzen Ende der US-Zinskurve. Diese Entwicklung könnte länger anhalten als erwartet. Zentralbanken könnten aus Sorge vor Zweitrundeneffekten bei der Inflation weiterhin vorsichtig bleiben und auf Lockerungen verzichten, was die Aktienbewertungen belasten könnte. Die Sorge vor steigender Inflation werde aktuell durch das Ende der Waffenruhe zwischen dem Iran und den USA verstärkt. Derzeit sei die Wiedereröffnung der Handelswege das Hauptanliegen der Finanzmärkte. Diese könne sich jedoch durchaus noch verzögern. Man gehe allerdings davon aus, dass sich die Lage bald entspannen werde.

Wirtschaftsrisiko El Niño: Ein starker, möglicherweise rekordverdächtiger El Niño gelte bis Anfang 2027 als Basisszenario. Für Anleger sei dieses Risiko bislang kaum präsent. Zwar dürften die direkten Auswirkungen des Wetterphänomens für die Industrieländer begrenzt bleiben. Dennoch könnte El Niño die Lebensmittelversorgung, die Wasserkraft sowie agrarisch geprägte Volkswirtschaften unter Druck setzen. Dadurch drohe ein Angebotsrisiko, das die Gesamtinflation hartnäckig hochhalten und den erhofften Rückgang der Teuerung erschweren könnte – also genau jenen Disinflationstrend, auf den sich die Aktienmärkte derzeit stützten.

Ansteckungsgefahr durch Private Credit: Auch den Markt für Private Credit sollten Anleger im Auge behalten. Sollten die geopolitischen Risiken in den Hintergrund treten, könnten die wachsenden Spannungen im Private-Credit-Markt stärker sichtbar werden. Dies könnte auch die Aktienkurse jener Unternehmen belasten, die besonders auf diese Art der Finanzierung angewiesen seien – vor allem in Teilen des Softwaresektors und beim Ausbau von Rechenzentren. Ein systemisches Risiko sei dies vermutlich nicht, wohl aber eine mögliche Quelle zusätzlicher Volatilität.

Insgesamt bleibe Mediolanum International Funds für die zweite Jahreshälfte bei globalen Aktien zuversichtlich. Die Zeiten einfacher Gewinne lägen jedoch hinter den Anlegern, während sich die Risiken allmählich häuften. Die besseren Anlagechancen sehe man weniger bei den überlaufenen Marktführern als vielmehr in den Teilen des Marktes, die bislang noch nicht an der Rally teilgenommen hätten. (13.07.2026/ac/a/m)