United Internet solide Zahlen für zweites Quartal 2010 (SES Research/ Warburg Gruppe) | Analysen

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United Internet solide Zahlen für zweites Quartal 2010

27.08.10 12:42
SES Research/ Warburg Gruppe

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von SES Research, stuft die Aktie von United Internet (ISIN DE0005089031 / WKN 508903) unverändert mit "kaufen" ein.

United Internet habe den Erwartungen entsprechende solide Zahlen für Q2 2010 vorgelegt. Das Umsatzwachstum in Q2 2010 von 15,2% (YoY) sei im Wesentlichen durch das von freenet (ISIN DE000A0Z2ZZ5 / WKN A0Z2ZZ) übernommene DSL-Kundenportfolio bedingt gewesen. Im EBITDA seien zusätzliche OPEX von rund EUR 25 Mio. für neue Wachstumsbereiche wie z.B. Mobilfunk und Cloud Computing enthalten. Das um 6,8% rückläufige EBIT gegenüber Q2 2009 basiere auf erhöhten Abschreibungen von EUR 5,4 Mio. auf immaterielle Vermögenswerte durch die akquirierten DSL-Kunden.

Im Vergleich zu Q1 2010 sei der Umsatz im Segment Access in Q2 2010 bei EUR 301 Mio. stabil geblieben (Q1 2010: EUR 300 Mio.). Der Beitrag zum Konzern-EBITDA habe bei 37% gelegen und eine EBITDA-Marge von 11% sei erzielt worden. Zudem seien auch die DSL-Kunden mit 3,5 Mio. stabil gewesen, sodass United Internet in Deutschland einen Breitband-Marktanteil von rund 13% halte. Der Kundenmix habe sich weiter verbessert. United Internet habe 100 Tsd. "Komplett-Kunden" gewonnen (61% der gesamten DSL-Kundenbasis). Das Segment Application habe eine EBITDA-Marge von 35% erzielt und habe 110 Tsd. Neuverträge gewonnen (Verträge insgesamt: 5,94 Mio.).

United Internet bleibe ein solide und defensive Kaufempfehlung: Das auf Abonnenten basierende Geschäftsmodell (9,5 Mio. Verträge mit einer monatlichen ARPU von EUR 15 bis EUR 16) verleihe dem Geschäftsmodell einen defensiven Charakter. Fast zwei Drittel des Konzern-EBITDA würden mit Internetgeschäften wie z.B. Hosting und Portal generiert. Das Hosting-Geschäft besitze eine hohe Wettbewerbsqualität, strukturelles Wachstum und attraktive, stabile Margen (EBTIDA-Marge: über 35%).

Unter der Berücksichtigung, dass rund EUR 20 Mio. der zusätzlichen OPEX von EUR 50 Mio. (für FY 2010) im Geschäftsjahr 2011 wegfallen würden, würde das implizierte EBITDA bei EUR 380 Mio. liegen (Schätzung für FY 2010 von EUR 360 Mio. zzgl. EUR 20 Mio.). Basierend auf Wachstumsbereichen von United Internet (insb. Mobilfunk, Hosting, Portal) sollte in 2011e ein EBITDA-Wachstum von 10% möglich sein. Daher sollte die EBITDA-Erwartung von EUR 422 Mio. für das Geschäftsjahr 2011e außer Reichweite noch aggressiv sein. Positiv zu werden sei zudem die starke Bilanz mit einer Nettoverschuldung/EBITDA-Quote von 0,9 per Ende Juni 2010.

Die Aktie von United Internet bleibt nach Meinung der Analysten von SES Research ein klarer Kauf mit einem unveränderten DCF-basierten Kursziel von EUR 14,50. (Analyse vom 27.08.2010) (27.08.2010/ac/a/t)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.