EnviTec Q2 trotz dynamischem Wachstum defizitär (SES Research/ Warburg Gruppe) | Analysen

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EnviTec Q2 trotz dynamischem Wachstum defizitär

02.09.10 14:14
SES Research/ Warburg Gruppe

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Finn Henning Breiter, Analyst von SES Research, stuft die EnviTec-Aktie (ISIN DE000A0MVLS8 / WKN A0MVLS) von "kaufen" auf "halten" herab.

EnviTec sei im zweiten Quartal wie erwartet dynamisch gewachsen. Trotz der starken Umsatzentwicklung sei das Ergebnis deutlich hinter den Erwartungen zurückgeblieben.

Die Rohertragsmarge habe sich im ersten Halbjahr zwar deutlich verbessert, sei im zweiten Quartal mit 31,4% aber dennoch hinter den Erwartungen (33,4%) und dem Wert aus Q1 (35,9%) zurückgeblieben. Dies dürfte in erster Linie auf erhöhte Projektierungsaufwendungen insbesondere für die im Bau befindlichen Eigenbetriebsanlagen zurückzuführen sein, welche ab 2011 die Kapazität um 9MW erweitern sollten.

Zudem seien sowohl die Personalaufwendungen (um EUR 0,6 Mio.) als auch die sonstigen betrieblichen Aufwendungen (um EUR 0,9 Mio.) höher als erwartet gewesen. Einerseits scheinen die antizipierten Kostensenkungsmaßnahmen noch nicht die erwartete Wirkung zu entfalten, andererseits forciere EnviTec die Internationalisierung des Geschäfts, was zu erhöhten Vertriebsaufwendungen geführt haben sollte.

Erste Erfolge der Internationalisierungsstrategie seien sichtbar. Aus Frankreich habe EnviTec erste Aufträge mit einem Gesamtvolumen von EUR 12,5 Mio. erhalten. Insgesamt habe sich der Auslandsanteil des deutlich auf EUR 270,6 Mio. gestiegenen Auftragsbestands auf 37% erhöht (nach 27% zum Vorjahreszeitpunkt).

Die leicht gesenkten Umsatzerwartungen für 2010ff. würden reflektieren, dass die Erweiterung der Eigenbetriebsanlagen etwas später als bislang erwartet umsatzwirksam werde. Aufgrund der höheren Kostenbasis würden die Ergebniserwartungen stärker reduziert.

Die überarbeiteten Schätzungen würden zu einem Kursziel von EUR 12,50 (alt: EUR 14,00) führen. Das DCF-Modell basiere weiter auf der Annahme, dass durch die Ausweitung des Eigenbetriebs mittel- bis langfristig eine deutliche Verbesserung der Konzernmarge erreicht werde.

Aufgrund des begrenzten Kurspotenzials lautet das neue Rating der Analysten von SES Research für die EnviTec-Aktie "halten". (Analyse vom 02.09.2010) (02.09.2010/ac/a/nw)

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