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Das geheime Werkzeug, mit dem ich den Markt schlage




15.02.20 11:47
Motley Fool

Vor mehr als vier Jahren habe ich mich für eine Aktie entschieden, die ich kaufen wollte: BofI Holdings, heute bekannt als Axos Financial. Die Bank wuchs schnell und verfügte über ein differenziertes Geschäftsmodell ohne Filialen. Aber bevor ich auf „Kaufen“ drückte, musste ich eine letzte Quelle prüfen.


Das dauerte nur zehn Minuten, aber als ich fertig war, änderte ich meine Meinung komplett. Es gab eine Menge Ungewissheit hinsichtlich der Unternehmenskultur – also die Erfahrungen der Menschen, die die Organisation aufbauen.


Ich hatte Glück, dass ich das tat. In den folgenden fünf Monaten verlor die Aktie 60 % ihres Wertes. Der Grund dafür: die Klage eines ehemaligen Mitarbeiters.


Diese Quelle, die ich mir damals anschaute, war Glassdoor.com – eine Website, auf der aktuelle und ehemalige Mitarbeiter von Unternehmen Bewertungen hinterlassen können, die die ganze Welt sehen kann. Wie du unten sehen wirst, ist die Plattform von Glassdoor bei Weitem nicht perfekt. Die Tatsache, dass ich einem großen Verlierer genau zum richtigen Zeitpunkt aus dem Weg gegangen bin, war ebenfalls ein Glücksfall.


Aber wenn man die Seite richtig nutzt, kann das ein großer Vorteil sein.


Was bietet Glassdoor?

Seit Januar 2009 veröffentlicht Glassdoor eine Liste der besten Unternehmen in den USA, für die man arbeiten kann. Ich wollte sehen, ob die börsennotierten Unternehmen auf der Liste den Markt übertreffen.


Ich schaute genau hin und nahm jedes Unternehmen (von 2009 bis 2015) in die Top 10 auf, das damals öffentlich gehandelt wurde und noch immer öffentlich gehandelt wird. Dann berechnete ich die Fünfjahresrenditen jeder Aktie und verglich sie mit dem Markt. Die Ergebnisse sprechen für sich selbst.


Jahr Anzahl der Unternehmen  5-Jahres-S&P 500 Rendite 5-Jahres-Glassdoor-Rendite Unterschied (Prozentpunkte)
2009 7 127 % 324 % +197
2010 4 104 % 109 % +5
2011 3 80 % 99 % +19
2012 3 97 % 154 % +57
2013 3 107 % 281 % +174
2014 5 49 % 47 % (2)
2015 4 73 % 63 % (10)
Durchschnitt 91 % 162 % +71

DATENQUELLE: GLASSDOOR.COM, YCHARTS, BERECHNUNGEN DES AUTORS. ALLE RENDITEN BEINHALTEN REINVESTIERTE DIVIDENDEN. PROZENTSÄTZE AUF DIE NÄCHSTE GANZE ZAHL GERUNDET


Das sind keine unbedeutenden Unterschiede. Natürlich gibt es auch Verlierer – wie Juniper Networks im Jahr 2010, das um 120 Prozentpunkte unter dem Marktdurchschnitt lag. Aber sie wurden durch Gewinner wie Netflix im Jahr 2009 mehr als ausgeglichen, das in den folgenden fünf Jahren mehr als 1.100 % einbrachte.


Das Problem ist, dass die Liste nur einmal pro Jahr erscheint – und die meisten Investoren investieren regelmäßig Geld in den Markt. Die Liste ist ein interessanter Ersatz für Glassdoor als Recherchequelle – aber die Liste allein ist nicht das, was nützlich ist.


Stattdessen verwende ich Glassdoor gerne als negativen Indikator. Die Kultur ist nur einer von vielen Faktoren, die man vor dem Kauf einer Aktie untersuchen muss. Es gibt Tausende von Unternehmen, in die man sein Geld investieren kann. Anstatt Glassdoor zu verwenden, um die Liste dieser Unternehmen zu erweitern, finde ich es hilfreicher, dadurch die Zahl der Möglichkeiten zu reduzieren.


Wonach man suchen sollte und was du dir ansehen musst


Kritischer Faktor 1: Umfang der Rezensionen

Jeder, der Statistik studiert hat, weiß, dass die Stichprobengröße eine Rolle spielt. Während Glassdoor weit davon entfernt ist, wissenschaftlich fundiert zu sein – die Plattform gibt nur freiwillige Beteiligungen wieder –, will man nur Unternehmen mit mindestens 100 Bewertungen analysieren (aber je mehr, desto besser).


Dies ist besonders wichtig, wenn man Small Caps oder internationale Aktien bewertet. Solche Unternehmen haben in der Regel keine kritische Masse von Mitarbeitern, die sich auf der Website anmelden – und der Wert dieser Bewertungen ist minimal.


Nehmen wir als Beispiel das chinesische Glücksspielunternehmen Bilibili. Die Mitarbeiter geben ihm gute Noten (4,3 von 5,0 Sternen), wobei 100 % sagen, dass sie es einem Freund empfehlen würden. Die Anzahl der Rezensionen: sechs. Am Ende bedeutet dieser Datenpunkt nichts.


Kritischer Faktor 2: Erkennen von seltsamen Mustern (insbesondere bei positiven Bewertungen)

Hier beginnt die eigentliche Detektivarbeit. Das Beste an Glassdoor ist, dass es anonym ist: unglückliche (oder glückliche) Mitarbeiter können ehrliche Bewertungen veröffentlichen, ohne Angst vor Vergeltungsmaßnahmen haben zu müssen. Aber das ist auch das Schlimmste daran. Da die Bewertungen anonym sind, kann das System ausgetrickst werden.


Das zu erkennen, erfordert, dass man ein wenig tiefer in die Materie eintaucht. Das Wichtigste ist: Suche nach Mustern in der Art und Weise, wie die Bewertungen gemacht werden. Sind zum Beispiel alle Rezensionen um die gleichen paar Tage herum angeordnet? Dann bist du wahrscheinlich mit einer Manipulation durch die Personalabteilung (bei positiven Bewertungen) oder durch einen Leerverkäufer (bei negativen Bewertungen) konfrontiert.


Ich habe kürzlich erwogen, Anaplan (WKN:A2N7B1) für das eigene Portfolio meiner Familie zu kaufen. Oberflächlich gesehen schneidet das Unternehmen gut ab: 3,7 Sterne mit einer Zustimmung von 88 % für den CEO.


Aber als ich tiefer gegraben habe, bemerkte ich beunruhigende Muster, darunter auch:


  • Ende 2018 gab es innerhalb von einer Woche 24 Bewertungen (10 % aller Bewertungen zu diesem Zeitpunkt). Alle gaben dem Unternehmen fünf Sterne. Alle gaben kaum Details. Dies ist ein offensichtliches Zeichen dafür, dass ein Unternehmen seine Mitarbeiter um positive Bewertungen bittet. Es verwässert den Wert dieses Datenpunkts.
  • Nach dieser einwöchigen Periode begannen die Bewertungen einen ausgesprochen negativen Ton anzunehmen. Seit dem 11. März 2019 hat das Management keine Antworten auf die Bewertungen mehr gegeben. Angesichts der Tatsache, dass das Unternehmen Ende 2018 an die Börse ging, frage ich mich, ob dies nur ein Trick war, um den Börsengang zu unterstützen.

Anaplan könnte sehr wohl ein großartiges Unternehmen und eine großartige Aktie werden. Aber angesichts der Daten, die mir über Glassdoor zur Verfügung stehen, behalte ich sie auf der Beobachtungsliste.


Kritischer Faktor 3: Wie detailliert sind die Bewertungen – insbesondere die negativen?

Schließlich lohnt es sich, die Rezensionen wirklich zu lesen. Wenn sie alle die gleichen Punkte abdecken, sind sie wahrscheinlich nicht echt. Aber der wahre Wert liegt in der Auswertung der negativen Rezensionen. Sicherlich werden verärgerte Mitarbeiter von Zeit zu Zeit einfach über die toxische Kultur und inkompetente Führung nörgeln. Manchmal gibt es jedoch auch wertvolle Nuggets.


Anfang 2016 entdeckte ich beunruhigende Kritiken für den Biowarenkonzern Hain Celestial (WKN:908170). Einige wenige waren besonders bemerkenswert. Sie beschrieben, wie das Unternehmen populäre kleine Marken einfach aufkaufte, sie ausschlachtete, so gut es ging, und sie dann sterben ließ. Dieser Schritt verlieh der Aktie kurzfristig einen großen Aufschwung, aber solche Aufschwünge waren einfach nicht nachhaltig.


Die Ergebnisse seit meinem Verkauf: Das Unternehmen verlor gegenüber dem S&P 500 um über 100 Prozentpunkte!


Denk daran, dass dies nur ein Datenpunkt ist

Aber Vorsicht: Glassdoor ist kein Allheilmittel. In meinem eigenen Investitionsrahmen ist die Plattform einer von acht Faktoren, die ich untersuche, und er hat von allen das geringste Gewicht.


Dennoch kann er ein wichtiger Faktor sein, um giftige Unternehmen aus deinem Portfolio zu eliminieren. Wenn du das nächste Mal denkst, dass du die richtige Aktie gefunden hast, dann schau auf Glassdoor und wühl ein bisschen herum. Zehn Minuten könnten einen enormen Unterschied für deine finanzielle Zukunft ausmachen.


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Dieser Artikel wurde von Brian Stoffel auf Englisch verfasst und am 06.02.2020 auf Fool.com veröffentlicht. Er wurde übersetzt, damit unsere deutschen Leser an der Diskussion teilnehmen können.


The Motley Fool besitzt und empfiehlt Axos Financial, Bilibili und Netflix.


Motley Fool Deutschland 2020


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