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Original-Research: Valneva SE (von First Berlin Equity Research GmbH): Kaufen




05.10.18 15:01
dpa-AFX

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Original-Research: Valneva SE - von First Berlin Equity Research GmbH



Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu Valneva SE



Unternehmen: Valneva SE


ISIN: FR0004056851



Anlass der Studie: EUR50 Mio.

-Platzierung


Empfehlung: Kaufen


seit: 04.10.2018


Kursziel: EUR5,40


Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten


Letzte Ratingänderung: -


Analyst: Simon Scholes, CFA



First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu Valneva SE (ISIN:


FR0004056851) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine


BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 5,80 auf EUR 5,40.



Zusammenfassung:


Valneva hat im Rahmen einer Privatplatzierung Bruttoeinnahmen von EUR50 Mio.


erzielt. Rund 81% der Platzierung wurde an US-amerikanische Investoren


vergeben, darunter auch einige renommierte Gesundheitsfonds. Ende Juni


betrug Valnevas Cash-Position EUR37,7 Mio. Bis Ende 2020 erwarten wir einen


aggregierten Free-Cash-Outflow von EUR18,6 Mio. Valnevas mittelfristiges


klinisches Entwicklungsprogramm (Phase-I-Studien in Chikungunya und Zika


sowie der bevorstehende Start einer Phase-II-Studie bei Lyme-Borreliose)


ist damit gut finanziert. Wir hatten zuvor angenommen, dass die Kosten der


Phase-III-Studie bei Lyme-Borreliose, die nach unserer Einschätzung im Jahr


2021 beginnen wird, vollständig von einem Partner getragen würden. Nach


Gesprächen mit dem Management erwarten wir jedoch, dass Valneva die Kosten


im Rahmen eines Co-Development Agreements teilen wird. Glaxo Smith Kline


(GSK) hat die Möglichkeit, sich an der Studie zu beteiligen. Aber selbst


wenn die Kosten 50-50 geteilt werden, könnte sich der Anteil von Valneva


auf circa USD175 Mio. belaufen. Neben der Stärkung der finanziellen


Position von Valneva sollte sich das umfangreiche Engagement von


US-Investoren als nützlich erweisen, um Kontakte zu entwickeln, die bei der


Finanzierung der Lyme-Borreliose-Phase-III-Studie hilfreich sein könnten.


Wir haben unser Modell angepasst, um die aus der aktuellen Emission


resultierende Verwässerung und eine angenommene Kapitalaufstockung von


USD100 Mio. gegen Ende des Jahres 2020 abzubilden. Angesichts unserer


Erwartung, dass Valneva die Phase-III-Lyme-Borreliose-Studie mitfinanziert,


erhöhen wir auch unsere Prognose zur PACME-Marge (Gewinn nach


Materialkosten und Marketingaufwand) von 12% auf 50%. Wir sehen den fairen


Wert der Aktie nunmehr bei EUR5,40 (vorher: EUR5,80). Wir behalten unsere


Kaufempfehlung bei.



First Berlin Equity Research has published a research update on Valneva SE


(ISIN: FR0004056851). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and


decreased the price target from EUR 5.80 to EUR 5.40.



Abstract:


Valneva has raised a gross EUR50m through a private placement. Around 81% of


the placement was allocated to US investors, including several high profile


healthcare funds. Valneva's end-June cash position was EUR37.7m. We forecast


an aggregate free cash outflow of EUR18.6m until the end of 2020. Valneva's


medium term clinical development programme (phase I trials in Chikungunya


and Zika and the imminent start of a phase II trial in Lyme disease) are


thus amply financed. We had previously assumed that the costs of the phase


III trial in Lyme disease, which we expect to start during 2021, would be


fully borne by a partner. However, following discussions with management,


we now expect Valneva to share the cost within the framework of a


co-development agreement. We note that Glaxo Smith Kline (GSK), has an


option to partner on the trial. However, even if the costs are split 50-50,


Valneva's share might amount to ca. USD175m. Besides strengthening


Valneva's financial position, the US-led placement should prove useful in


developing relationships which may be helpful in funding the Lyme phase III


trial. We have adjusted our model to reflect the dilution arising from the


just completed issue and an assumed USD100m capital raise towards the end


of 2020. Given our expectation that Valneva will be co-financing the phase


III Lyme Disease trial, we also raise our PACME (profit after costs and


marketing expenses) margin forecast from 12% to 50%. We now see fair value


for the stock at EUR5.40 (previously: EUR5.80). We maintain our Buy


recommendation.



Bezüglich der Pflichtangaben gem. §34b WpHG und des Haftungsausschlusses


siehe http://firstberlin.com/imprint/ oder die vollständige Analyse.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:


http://www.more-ir.de/d/17031.pdf



Kontakt für Rückfragen


First Berlin Equity Research GmbH


Herr Gaurav Tiwari


Tel.: +49 (0)30 809 39 686


web: www.firstberlin.com


E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com



-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------




Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.


Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung


oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



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