Original-Research: JDC Group AG (von Montega AG): Halten




14.03.18 15:16
dpa-AFX

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Original-Research: JDC Group AG - von Montega AG



Einstufung von Montega AG zu JDC Group AG



Unternehmen: JDC Group AG


ISIN: DE000A0B9N37



Anlass der Studie: Update


Empfehlung: Halten


seit: 14.03.2018


Kursziel: 9,80


Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten


Letzte Ratingänderung: -


Analyst: Frank Biller, CFA



Deutliche Umsatz- und Ergebnissteigerung in 2017 - Q4 durch


verschiedene Faktoren belastet



Die JDC Group hat gestern die vorläufigen Zahlen für das Geschäftsjahr 2017


vorgelegt.

Die wesentlichen Kennziffern sind der nachfolgenden Tabelle zu


entnehmen. Darüber hinaus wurden die Erwartungen für 2018 bekanntgegeben.



[Tabelle]



Der Umsatzanstieg von rund 8% (MONe: +10,5%) im Gesamtjahr basiert auf


Zuwächsen in beiden Segmenten. Ein sehr erfreuliches organisches Wachstum


erzielte das Segment Advisory (+7,4% auf 26,6 Mio. Euro vor


Konsolidierung), was auf eine erfolgreiche Entwicklung der


Tochtergesellschaft FiNUM in der Finanzberatung für Privatkunden


zurückzuführen ist. Das Segment Advisortech konnte die Erlöse ebenfalls


deutlich steigern (+7,6% auf 66,6 Mio. Euro vor Konsolidierung). Hier


wirkten sich vor allem die im vergangenen Jahr zugekauften Vertragsbestände


positiv aus. In Q4 verzeichneten beide Segmente jedoch eine geringere


Dynamik als in den ersten drei Quartalen und als von uns erwartet. JDC


registrierte im Schlussquartal eine Zurückhaltung im Vertrieb von


Finanzprodukten und führt dies im Wesentlichen auf eine Verunsicherung im


Vermittlermarkt aufgrund der zum Jahresstart in Kraft getretenen


regulatorischen Anforderungen (MiFiD II und IDD) zurück.



Das EBITDA konnte deutlich überproportional zum Umsatz verbessert werden.


Allerdings spiegelte sich auch hier die geringere Dynamik im vierten


Quartal wider. Hinzu kamen Einmalaufwendungen (0,7 Mio. Euro) aufgrund der


Umsetzung der neuen regulatorischen Anforderungen, so dass unsere Schätzung


für das Gesamtjahr nicht erreicht wurde.



Für 2018 prognostiziert das Unternehmen einen Umsatz von über 100 Mio. Euro


sowie ein EBITDA i.H.v. mehr als 6 Mio. Euro. Wachstumstreiber sind dabei


das umfangreiche Outsourcing-Mandat von Albatros, die jüngsten weiteren


Vertragsbestandszukäufe (Assekuranz Herrmann), die sehr gute Position bei


Insurtech-Lösungen sowie die hohe Skalierbarkeit der IT-Plattform von JDC.


Das Neugeschäft zu Beginn des laufenden Jahres bewertete das Unternehmen


sehr positiv. Da der Ausblick für 2018 ergebnisseitig allerdings unterhalb


unserer Prognose liegt, passen wir diese an. Mittel- und langfristig


erwarten wir deutliches Wachstum durch größere Outsourcing-Mandate. Hier


haben wir unsere Erwartungen aufgrund einer vielversprechenden


Vertriebspipeline angehoben.



Fazit: Das Wachstum im vierten Quartal lag zwar unter den Erwartungen, die


Equity Story ist allerdings u.E. unverändert intakt. Nach Anpassung unserer


Prognosen und Fortschreibung des DCF-Modells ergibt sich ein Kursziel von


9,80 Euro (zuvor: 9,30 Euro). Aufgrund des aktuell begrenzten


Upside-Potenzials und der guten Performance der letzten Monate lautet das


neue Rating 'Halten'.





+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss


bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /


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Über Montega:



Die Montega AG zählt zu den größten unabhängigen Research-Häusern in


Deutschland. Zum Coverage-Universum des Hamburger Unternehmens gehören eine


Vielzahl von Small- und MidCaps aus unterschiedlichsten Sektoren. Montega


unterhält umfangreiche Kontakte zu institutionellen Investoren,


Vermögensverwaltern und Family Offices mit dem Fokus 'Deutsche Nebenwerte'


und zeichnet sich durch eine aktive Pressearbeit aus. Die


Veröffentlichungen der Analysten werden regelmäßig von der Fach- und


Wirtschaftspresse zitiert. Neben der Erstellung von Research-Publikationen


gehört die Organisation von Roadshows, Fieldtrips und Sektorkonferenzen zum


Leistungsspektrum der Montega AG.



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