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Original-Research: FinLab AG (von GBC AG): Kaufen




07.12.17 15:01
dpa-AFX

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Original-Research: FinLab AG - von GBC AG



Einstufung von GBC AG zu FinLab AG



Unternehmen: FinLab AG


ISIN: DE0001218063



Anlass der Studie: Research Comment


Empfehlung: Kaufen


Kursziel: 30,65 EUR


Letzte Ratingänderung:


Analyst: Cosmin Filker



Erschließung des Segments Kryptowährungen weiter ausgebaut; Neue


Finanzierungsrunde bei Deposit Solutions erfolgreich abgeschlossen;


Neubewertung auf Basis des höheren HELIAD-NAV, Kursziel erhöht, Rating


unverändert KAUFEN



Seit unserer letzten Researchstudie (siehe Research Note vom 05.09.2017)


hat sich der positive Newsflow bei der FinLab AG fortgesetzt.

Nachdem im


September 2017 eine Beteiligung an der Vaultoro, einer Echtzeit-Handels-


Plattform für Gold und Bitcoin, eingegangen und damit der Einstieg im


Bereich der Kryptowährungen umgesetzt wurde, wurde das Engagement in diesem


wachstumsstarken Segment kürzlich ausgeweitet. Mit der neuen Beteiligung in


Höhe von ca. 20 % an der in Frankfurt ansässigen Iconiq Lab Holding GmbH


wird speziell der Bereich Seed-Finanzierung adressiert.



Iconiq Lab engagiert sich dabei in der Finanzierung von Startups über das


so genannte ICO (Initial Coin Offering), als neue Form des Crowdfundings


auf Basis von Kryptowährungen. Startups werden dadurch in die Lage


versetzt, vorbei an den typischen Venture Capital-Gebern, schnell und


flexibel Erstrundenfinanzierungen durchzuführen. Iconiq Lab beabsichtigt


durch die Herausgabe so genannter Membership-Token eine Verbindung zwischen


Kapitalgeber und Startups herzustellen. Die neue FinLab-Beteiligung plant


für Januar 2018 die Herausgabe von insgesamt 12 Mio. Token (Gegenwert: 10,0


Mio. EUR in der Kryptowährung Etherium). Die Token-Erwerber haben dann


einen privilegierten Zugang zu Startups aus dem derzeit stark wachsenden


Kryptowährungs-Bereich.



Eine Einschätzung zur Attraktivität dieser neuen Beteiligung ist aufgrund


der derzeit noch frühen Geschäftsphase sowie aufgrund fehlender


Bewertungsinformationen nur rudimentär möglich. Würde sich der Wertansatz


dieser Beteiligung, ähnlich wie dies bei der Beteiligung Deposit Solutions


der Fall war, vervielfachen, rechnen wir mit einem Bewertungspotenzial für


die FinLab AG in Höhe von aktuell 3,0 Mio. EUR.



Ein weiterer positiver Newsflow betrifft die Deposit Solutions GmbH, als


derzeit erfolg-reichste FinLab-Beteiligung. Bei der als Open Banking-


Plattform agierenden Beteiligung wurde eine neue Investitionsrunde in Höhe


von rund 20 Mio. USD erfolgreich abgeschlossen. Basierend auf dem für die


neue Finanzierung zugrunde gelegten neuen Wertansatz, hat sich gemäß FinLab


AG der Beteiligungswert der Deposit Solutions GmbH seit dem FinLab-Einstieg


in 2015 mehr als verneunfacht. Die Grundlage hierfür findet sich in der


sehr dynamischen Geschäftsentwicklung. Alleine seit dem FinLab-Einstieg


konnten Einlagen in Höhe von nahezu 4 Mrd. EUR vermittelt werden. Ende Juni


2017 lag dieser Wert noch bei rund 2 Mrd. EUR.



Flankierend hierzu legte der Börsenwert der Heliad Equity Partners GmbH &


Co. KGaA, als derzeit größte Beteiligung der FinLab AG, seit unserer


letzten Researchstudie (siehe Research Note vom 05.09.2017) um nahezu 30 %


signifikant zu. Ausgehend vom aktuellen Anteil der FinLab bedeutet dies ein


deutlicher Zuwachs des Wertansatzes der Heliad-Beteiligung um 8,92 Mio.


EUR. Wird der Heliad-NAV in Höhe von 10,59 EUR je Aktie mit einbezogen,


ergibt sich weiteres Bewertungspotenzial für die FinLab AG in Höhe von 7,90


Mio. EUR. Wir haben den deutlichen Wertzuwachs sowie das weitere NAV-


basierte Bewertungspotenzial in Höhe von insgesamt 16,82 Mio. EUR in unsere


Neubewertung der FinLab AG einbezogen.



Zudem haben wir den Wertansatz der 100%igen Tochtergesellschaft Heliad


Management GmbH, welche das traditionelle Finanzdienstleistungsgeschäft


abdeckt und im Rahmen von Managementvergütungen sowie


Dividendenausschüttungen zur Ertragsstabilität beiträgt, neu bewertet. Die


jährlichen Einnahmen beziffern wir auf rund 4,5 Mio. EUR (bisher: 3,0 Mio.


EUR). Vom konservativen Beteiligungswert der Heliad Management GmbH in Höhe


von rund 12,0 Mio. EUR erkennen wir hier weiteres erhebliches


Bewertungspotenzial in Höhe von ca. 10,0 Mio. EUR.



Wir haben den neuen Deposit-Wertansatz, die Bewertungspotenziale von Iconiq


Lab, den neuen Heliad-NAV sowie die neue Bewertung der 100 %igen


Tochtergesellschaft Heliad Management GmbH in das NAV-Bewertungsmodell


berücksichtigt und einen neuen fairen Wert in Höhe von 30,65 (bisher: 20,30


EUR) ermittelt. Trotz des starken Kursanstiegs der FinLab-Aktie, welcher


sich gegenüber unserer letzten Researchstudie auf nahezu 60 % beläuft,


stufen wir die FinLab AG weiterhin mit KAUFEN ein.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:


http://www.more-ir.de/d/15961.pdf



Kontakt für Rückfragen


Jörg Grunwald


Vorstand


GBC AG


Halderstraße 27


86150 Augsburg


0821 / 241133 0


research@gbc-ag.de


++++++++++++++++


Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b Abs. 1 WpHG und FinAnV Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,6a,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:


http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm


+++++++++++++++



-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------




Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.


Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung


oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



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