Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG (von GBC AG): Kaufen




14.03.18 12:16
dpa-AFX

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Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG - von GBC AG



Einstufung von GBC AG zu EYEMAXX Real Estate AG



Unternehmen: EYEMAXX Real Estate AG


ISIN: DE000A0V9L94



Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)


Empfehlung: Kaufen


Kursziel: 19,80 Euro


Kursziel auf Sicht von: Ende GJ 2017/2018


Letzte Ratingänderung:


Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann



Projektpipeline auf über 750 Mio.

EUR ausgebaut; Fortsetzung der positiven


Geschäftsentwicklung erwartet



EYEMAXX hat im abgelaufenen Geschäftsjahr 2016/2017 eine erneute


signifikante Ausweitung der Projektpipeline auf mittlerweile über 750 Mio.


EUR erreicht. Nachdem im Geschäftsjahr 2015/2016 mit dem Mannheimer


Großprojekt 'Postquadrat', dem mit einem Umfang in Höhe von 170 Mio. EUR


bis dato größten Projekt der Unternehmensgeschichte gewonnen wurde, kamen


im abgelaufenen Geschäftsjahr zwei weitere Projekte ähnlicher Größenordnung


hinzu. Gemeinsam mit dem Projektpartner DIE Deutsche Immobilien


Entwicklungs AG (EYEMAXX-Anteil an der Projektgesellschaft beträgt 50,1 %)


wurden in Berlin die Projekte 'Vivaldi-Höfe' und 'Sonnen-Höfe' mit einem


Volumen von jeweils ca. 170 Mio. EUR gewonnen.



Zugleich kamen in 2016/2017 weitere kleinere Wohn- und Gewerbeprojekte


hinzu, so dass die dynamische Geschäftsentwicklung der kommenden


Geschäftsjahre durch die aktuell umfangreiche Projektpipeline gesichert


ist. Die Geschäftsentwicklung des abgelaufenen Geschäftsjahres 2016/2017


ist dabei, mit einem Anstieg der Gesamtleistung um 29,2 % auf 23,58 Mio.


EUR (VJ: 18,25 Mio. EUR) sowie des EBIT um 39,2 % auf 14,25 Mio. EUR (VJ:


10,24 Mio. EUR) im Rahmen bzw. leicht über unseren Erwartungen ausgefallen.


Einen entscheidenden Anteil hieran hatten die zwei neuen Berliner


Großprojekte, bei denen wichtige Meilensteine erreicht wurden, welche auf


Holdingebene ein entsprechendes Beteiligungsergebnis (at equity) in Höhe


von insgesamt 11,04 Mio. EUR nach sich gezogen haben. Zudem verzeichnete


die Gesellschaft ein Beteiligungsergebnis aus den ebenfalls im abgelaufenen


Geschäftsjahr neu hinzugekommenen Projekten in Bonn (2,90 Mio. EUR) sowie


in Offenbach (1,67 Mio. EUR).



In den kommenden Geschäftsjahren wird das GuV-Bild der EYEMAXX von der


Abarbeitung der aktuellen Projektpipeline, hier insbesondere der drei


Großprojekte, bestimmt werden. Während beim gesamten Mannheimer Projekt die


Fertigstellung bis zum Frühjahr 2020 (veräußertes Hotelprojekt wird bereits


im Frühjahr 2019 an den Erwerber übergeben) geplant ist, sollen die beiden


Berliner Projekte über verschiedene Phasen hinweg bis 2021 (Sonnen-Höfe)


bzw. bis 2022 (Vivaldi-Höfe) fertiggestellt werden. Bei einem Projekt-ROI


in Höhe von ca. 10 % - 15 % ergibt sich auf Basis eines Gesamtvolumens der


drei Projekte in Höhe von über 500 Mio. EUR ein erwarteter Ergebnisbeitrag


von bis zu ca. 77 Mio. EUR. Entsprechend der Beteiligungsquote verbleibt


bei der EYEMAXX ein Ertrag in Höhe von insgesamt ca. 39 Mio. EUR, welcher


in den kommenden Geschäftsjahren ratierlich gehoben werden dürfte. Wir


prognostizieren für die kommenden Geschäftsjahre ein konstant hohes


Ergebnisniveau.



Ein wichtiger Ergebnistreiber dürfte die sukzessive Rückführung der noch


ausstehenden Unternehmensanleihen sein. Zum 25.03.2019 steht dabei die


Anleihe 2013/2019 (ausstehendes Volumen: 8,66 Mio. EUR) und zum 30.03.2020


die Anleihe 2014/2020 (ausstehendes Volumen: 21,34 Mio. EUR) zur


Rückzahlung an. Alleine aus den beiden Anleiherückzahlungen lässt sich eine


Zinsersparnis in Höhe von rund 2,4 Mio. EUR realisieren.



Im aktualisierten DCF-Modell haben wir ein neues Kursziel in Höhe von 19,80


EUR je Aktie (bisher: 19,00 EUR) ermittelt. Die daraus resultierende


leichte Kurszielanhebung berücksichtigt in erster Linie die neu


hinzugekommenen Großprojekte in Berlin und den dazugehörigen weiteren


Ausbau der Projektpipeline. Die neuen Projekte haben zu einer leichten


Erhöhung unserer Prognosen, insbesondere in der Stetigkeitsphase, geführt,


was sich im leichten Anstieg des Kursziels wiederfindet. Ausgehend vom


aktuellen Kursniveau vergeben wir weiterhin das Rating KAUFEN.



Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:


http://www.more-ir.de/d/16203.pdf



Kontakt für Rückfragen


Jörg Grunwald


Vorstand


GBC AG


Halderstraße 27


86150 Augsburg


0821 / 241133 0


research@gbc-ag.de


++++++++++++++++


Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR. Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:


http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm


+++++++++++++++



-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------




Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.


Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung


oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.



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Kurs Vortag Veränderung Datum/Zeit
10,50 € 10,625 € -0,125 € -1,18% 22.06./20:30
 
ISIN WKN Jahreshoch Jahrestief
DE000A0V9L94 A0V9L9 15,84 € 9,18 €
Handelsplatz Letzter Veränderung  Zeit
 
Tradegate (RT)
10,50 € 0,00%  21.06.18
Berlin 10,30 € +0,98%  22.06.18
Düsseldorf 10,40 € +0,48%  22.06.18
Stuttgart 10,40 € +0,48%  22.06.18
München 10,60 € 0,00%  22.06.18
Xetra 10,50 € -1,18%  22.06.18
Hamburg 10,25 € -1,44%  22.06.18
Frankfurt 10,30 € -1,90%  22.06.18
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