Kolumnist: Redaktion boerse-frankfurt.de

pfp Advisory: "Steht ein Abschwung bevor?"




03.12.18 15:50
Redaktion boerse-frankfurt.de


Christoph Frank bemerkt eine erstaunliche Differenz zwischen der Stimmung der Unternehmer und der Marktkommentatoren, fragt sich nicht nur, woran das liegen könnte, sondern auch, wer wohl recht hat. 3. Dezember 2018. FRANKFURT (pfp Advisory). "Spüren Sie schon eine Abschwächung?" Dieser Frage konnte pfp Advisory zuletzt kaum entgehen. Sei es vor wenigen Tagen auf dem Eigenkapitalforum in Frankfurt, während der dreitägigen "DZ Bank Equity Conference" in der Woche zuvor oder auf anderen Investorenveranstaltungen - überall stellten Anleger die bange Frage, ob Wirtschaft und Aktienkurse nach dem jahrelangen Boom schon über dem Zenit seien. 

Auch wir bei pfp Advisory stellten Vorständen diese oder sinnverwandte Fragen immer wieder. Schließlich wollen wir stets genau und aus erster Hand wissen, wie die Auftragslage der Unternehmen unseres Fonds-Portfolios oder der Kandidatenliste ist. Und wer sollte das besser beurteilen können als die Mitarbeiter dieser Firmen, die dies tagtäglich aus nächster Nähe beobachten können? 

Überraschenderweise ist die Stimmung in diesen Unternehmen nach wie vor mehr recht als schlecht. Überraschend deshalb, weil die tristen Wirtschaftsindikatoren und die deutlich gefallenen Aktienkurse mich eigentlich etwas anderes vermuten ließen. Gleich mehrere Vorstände äußerten im Zwiegespräch sogar, die plötzlich aufkommenden Anlegersorgen seien ein von Kapitalmarktanalysten herbei geschriebenes Problem, das mit dem realen Wirtschaftsgeschehen nichts zu tun habe. Diese Erklärung wäre erstens sicherlich eine der günstigeren für alle Beteiligten. Es sind aber auch noch andere Interpretationen denkbar: Zweitens der Vertrieb, der zweifellos am weitesten vorne in der Informationskette steht, berichtet unzureichend, zu spät oder schön gefärbt in die Vorstandsetage. Und dito vielleicht auch der Vorstand an den Investor, zumal das Management sein Unternehmen ja möglichst positiv präsentieren will. Drittens: Die Visibilität des Geschäfts reicht nicht allzu weit in die Zukunft, so dass Vertrieb und Vorstand selbst bei gründlicher Recherche und besten Absichten kein verlässliches Bild zusammensetzen können. Viertens: Die Wirtschaft schwächt sich tatsächlich nicht ab und die optimistischen Firmeninsider behalten recht. Und Möglichkeit Nummer Fünf: Die Wirtschaft schwächt sich ab, was vorher aber nur wenige wahrhaben wollen. 

Während Erklärung ein und vier eher für eine Fortsetzung des wirtschaftlichen Booms und der Hausse am Aktienmarkt sprächen und drei eher neutral wäre, stünden Anleger mit den Varianten zwei und fünf vor größeren Problemen. Undenkbar sind diese indes nicht: Der ifo-Index als wichtigster Frühindikator für die deutsche Wirtschaft ist zum dritten Mal in Folge gefallen, was in der Vergangenheit oft eine wirtschaftliche Abkühlung angekündigt hat. Der ZEW-Index verharrt schon länger im negativen Bereich. Das Bruttoinlandsprodukt ist im dritten Quartal geschrumpft - übrigens nicht nur in Deutschland, sondern z. B. auch in Italien und in der Schweiz, wo die Erklärung "neuer Abgastest WLTP" kaum greift. 

Besonders irritierend finde ich die Schwäche der Halbleiterindustrie. So hat etwa der Dow Jones US Semiconductor-Index in den vergangenen sechs Monaten rund 17 Prozent an Wert verloren, während der sektorübergreifende Dow Jones Industrial Average und der Nasdaq Composite weitgehend um die Nulllinie schwanken. Die Nachfrage nach Halbleitern ist sehr zyklisch und läuft der allgemeinen Konjunkturentwicklung oft voraus. News von Kurzarbeit bei VAT und Globalfoundries nähren deshalb auch nicht gerade konjunkturellen Optimismus. 

Wer wird am Ende also recht bekommen? Die nicht mehr so positiv gestimmten Firmenleute aus der ifo-Befragung oder die noch immer bullischen Firmenvorstände auf dem Eigenkapitalforum? Meine ehrliche Antwort: Ich weiß es nicht. 

Das war übrigens auch meine Antwort, als mich ein Vorstand eines Softwareunternehmens nach unserem eigentlichen Meeting hastig auf dem Flur abfing und mich so lange mit Fragen löcherte, dass ich fast meinen Anschlusstermin verpasst hätte. Wohin Konjunktur und Aktienmarkt laufen werden, weiß ich nicht, und das sage ich nicht, weil ich mich um eine Antwort drücken will, sondern weil es die einzige seriöse Antwort ist. Wir bei pfp Advisory raten keine DAX-Stände oder BIP-Wachstumsraten zum Jahresende oder machen ähnlichen Firlefanz mit. Wir versuchen, Unternehmen so gut wie möglich zu verstehen und zu bewerten. 

Nach dieser sorgfältigen Analyse kommen die guten ins Töpfchen (den Fonds) und die schlechten ins Kröpfchen (weder in den Fonds noch auf die Kandidatenliste). So gehen wir in jeder Phase des Konjunkturzyklus vor, egal, ob gerade ein Wirtschaftsabschwung vor der Tür steht oder nicht. Den Luxus einer Marktprognose leisten wir uns privat und in Diskussionen, aber nicht in der Fondsberatung. Denn wir glauben, dass wir - anders als bei der Aktienauswahl - in puncto Marktmeinung keinen Mehrwert bieten können. Auch deshalb rate ich Anlegern generell dazu, sich niemals auf ein bestimmtes Marktszenario zu versteifen (à la "der Markt geht 2019 runter"). Gerade in einer Umbruchphase wie jetzt ist es wichtig, flexibel zu bleiben und auf Sicht fahren zu können. 

Ob die Wirtschaft bzw. die Aktienkurse 2019 aufwärts oder abwärts gehen, werden etwa 50 Prozent aller Experten richtig tippen. Wissen können es 0 Prozent jetzt und 100 Prozent in der Rückschau. 

von Christoph Frank
3. Dezember 2018, © Deutsche Börse AG

Über den Autor


Christoph Frank ist geschäftsführender Gesellschafter der pfp Advisory GmbH. Gemeinsam mit seinem Partner Roger Peeters steuert der seit über 20 Jahren am deutschen Aktienmarkt aktive Experte den DB Platinum IV Platow Fonds (WKN DWS030), einen 2006 aufgelegten und mehrfach ausgezeichneten Stock-Picking-Fonds. Weitere Infos unter www.pfp-advisory.de. Frank schreibt regelmäßig für die Börse Frankfurt.

Dieser Artikel gibt die Meinung des Autors wieder, nicht die der Redaktion von boerse-frankfurt.de. Sein Inhalt ist die alleinige Verantwortung des Autors.

Disclaimer Inhalte des Onlineangebots Die hierin enthaltenen Angaben und Mitteilungen sind ausschließlich zur Information bestimmt. Keine der hierin enthaltenen Informationen begründet ein Angebot zum Verkauf oder die Werbung von Angeboten zum Kauf eines Terminkontraktes, eines Wertpapiers oder einer Option, die zum Handel an der Eurex Deutschland oder der FWB® Frankfurter Wertpapierbörse zugelassen sind oder eines sonstigen Terminkontraktes, einer Emission oder eines hierin erläuterten Produktes. 

Die Deutsche Börse AG, Eurex Deutschland, Eurex Frankfurt AG, Eurex Clearing AG, FWB Frankfurter Wertpapierbörse und Börse Frankfurt Zertifikate AG haften nicht dafür, dass die folgenden Informationen vollständig oder richtig sind. Infolgedessen sollte sich niemand auf die hierin enthaltenen Informationen verlassen. Die Deutsche Börse AG, Eurex Deutschland, Eurex Frankfurt AG, Eurex Clearing AG, FWB Frankfurter Wertpapierbörse und Börse Frankfurt Zertifikate AG haften nicht für Schäden aufgrund von Handlungen, die ausgehend von den auf dieser oder einer der nachfolgenden Seiten enthaltenen Informationen vorgenommen werden. 

Zum Handel an der FWB zugelassene Wertpapiere sowie Eurex-Derivate (mit Ausnahme des DAX®Future-, STOXX® 50 Future-, EURO STOXX® 50 Future-, STOXX 600 Banking Sector Future-, EURO STOXX Banking Sector Future- und Global Titans Future-Kontrakts und Eurex Zinssatz Derivaten) stehen derzeit nicht zum Angebot, Verkauf oder Handel in den Vereinigten Staaten zur Verfügung noch dürfen Bürger, die den US-amerikanischen Steuergesetzen unterliegen, diese Wertpapiere anbieten, verkaufen oder handeln. 

Die in XTF Exchange Traded Funds® gelisteten Fondsanteile sind zum Handel an der FWB Frankfurter Wertpapierbörse zugelassen. Nutzer dieses Informationsangebotes mit Wohnsitz außerhalb von Deutschland weisen wir darauf hin, dass der Vertrieb der in XTF Exchange Traded Funds gelisteten Fondsanteile in diesem Land möglicherweise nicht zulässig ist. Die Verwendung der Informationen geschieht auf eigene Verantwortung des Nutzers. Verweise und Links Bei direkten oder indirekten Verweisen auf fremde Internetseiten ("Links"), die außerhalb des Verantwortungsbereiches des Autors liegen, würde eine Haftungsverpflichtung ausschließlich in dem Fall in Kraft treten, in dem der Autor von den Inhalten Kenntnis hat und es ihm technisch möglich und zumutbar wäre, die Nutzung im Falle rechtswidriger Inhalte zu verhindern. Der Autor erklärt daher ausdrücklich, dass zum Zeitpunkt der Linksetzung keine illegalen Inhalte auf der verlinkten Seiten erkennbar waren. 

Der Autor hat keinerlei Einfluss auf die aktuelle und zukünftige Gestaltung und auf die Inhalte der gelinkten/verknüpften Seiten. Deshalb distanziert er sich hiermit ausdrücklich von allen Inhalten aller gelinkten /verknüpften Seiten, die nach der Linksetzung verändert wurden. 

Diese Feststellung gilt für alle innerhalb des eigenen Internetangebotes gesetzten Links und Verweise sowie für Fremdeinträge in vom Autor eingerichteten Mailinglisten. Für illegale, fehlerhafte oder unvollständige Inhalte und insbesondere für Schäden, die aus der Nutzung oder Nichtnutzung solcherart dargebotener Informationen entstehen, haftet allein der Anbieter der Seite, auf welche verwiesen wurde, nicht derjenige, der über Links auf die jeweilige Veröffentlichung lediglich verweist. Rechtswirksamkeit des Disclaimers Dieser Disclaimer ist ein Teil des Internetangebots, von dem aus auf diese Seite verwiesen wurde. Sofern einzelne Teile oder einzelne Formulierungen dieses Textes der geltenden Rechtslage nicht, nicht mehr oder nicht vollständig entsprechen sollten, bleiben die übrigen Teile des Dokumentes in ihrem Inhalt und ihrer Gültigkeit davon unberührt. Einbindung von weiteren Inhalten Dritter Es ist möglich, dass innerhalb unserer Website Inhalte Dritter unter anderem im Form von sog. iFrames eingebunden werden. Die Anbieter dieser Inhalte werden technisch bedingt Ihre IP-Adresse erfahren, um ihre Inhalte an ihren Browser zu senden, eventuell Cookies setzen wollen oder Analyse-Tools einsetzen. Für den datenschutzgerechten Umgang mit ihren Daten sind diese Drittanbieter eigenverantwortlich. Zu den Kontaktmöglichkeiten des Anbieters, dessen Datenschutzbestimmungen und eventuell eingeräumte Widerspruchsmöglichkeiten verweisen wir auf das Impressum und die Datenschutzerklärung des jeweiligen Drittanbieters.




powered by stock-world.de




 

 
hier klicken zur Chartansicht

Aktuelle Kursinformationen mehr >
Kurs Vortag Veränderung Datum/Zeit
262,41 € 258,83 € 3,58 € +1,38% 27.01./00:00
 
ISIN WKN Jahreshoch Jahrestief
LU1239760025 DWS030 317,58 € 251,94 €
Handelsplatz Letzter Veränderung  Zeit
 
Tradegate (RT)
258,95 € +0,80%  03.12.18
Düsseldorf 262,80 € +2,89%  03.12.18
Berlin 262,80 € +2,66%  03.12.18
Fondsgesellschaft 262,41 € +1,38%  03.12.18
Frankfurt 260,77 € 0,00%  03.12.18
München 264,92 € 0,00%  03.12.18
  = Realtime
Aktien des Tages
  

Jetzt für den kostenfreien Newsletter "Aktien des Tages" anmelden und keinen Artikel unseres exklusiven Labels AC Research mehr verpassen.

Das Abonnement kann jederzeit wieder beendet werden.

Meistgelesene Artikel
Aktuelle Diskussionen
Es ist noch kein Thema vorhanden.
RSS Feeds




Bitte warten...