Kolumnist: Stefan Hofmann

Warum die Goldpreis-Rally anhalten könnte




06.03.19 09:13
Stefan Hofmann

Wir schreiben oft über die unterschiedlichen Marktentwicklungen, die sich auf die Golderträge innerhalb der Anlegerportfolios auswirken können. Die von uns hierbei berücksichtigten Hauptfaktoren sind:




  • die Politik der US Federal Reserve (Fed) 


  • der Verbraucherpreisindex (VPI) als Inflationsbarometer 


  • das Verhalten des US-Dollars 


  • die Zinsniveaus – insbesondere 10-jährige US-Treasuries 


  • Spekulative Positionierung bei Goldterminkontrakten  




Zwar sind wir der Ansicht, dass diese Faktoren maßgeblichen Einfluss auf die Goldpreisbewegungen haben, dennoch sind sie nicht allein für die Preisschwankungen verantwortlich. Technische Faktoren wie das Verhältnis von Gold zu US-Aktien, Gold zu US-Staatsanleihen und Gold zum US-Dollar müssen sicherlich auch berücksichtigt werden. Nachstehend werfen wir einen Blick auf diese Verhältnisse und untersuchen deren Bedeutung für den Goldpreis. 




Gold – technische Daten: das Verhältnis Goldpreis zu US-Aktien 




Seit Ende 2009 haben zwei dominante Trends das Verhältnis des Goldpreises zu US-Aktien geprägt, wie in der Performance des S&P 500 deutlich wird.  


  • Vom 31. Dezember 2009 bis zum 22. August 2011 erhöhte sich der Goldpreis annualisiert um nahezu 40 Prozent, während der S&P 500 nur etwa 1 Prozent pro Jahr zulegte. 


  • Vom 22. August 2011 bis zum 8. Februar 2019 verbesserte sich der S&P 500 um etwa 14 Prozent pro Jahr, während der Goldpreis beinahe 5 Prozent pro Jahr einbüßte.1 




Unverkennbar sind US-Aktien seit 2011 die unangefochtenen Top-Performer – zu Lasten der meisten anderen Anlageklassen, einschließlich Gold. Aber in Abbildung 1, die das Verhältnis des Goldpreises gegenüber dem S&P 500 zeigt, lässt sich ein sinkendes Keilmuster erkennen. Die Wertentwicklung bei US-Aktien war in jüngster Zeit stark genug, um die Kurve – die so angelegt ist, dass sie sinkt, wenn US-Aktien Gold übertreffen – unter die untere Grenze des sinkenden Keils zu drücken. Diese Bewegung war jedoch nur von kurzer Dauer, und die Charttechniker haben festgestellt, dass es bei solchen Bewegungen, sofern sie keinen Trend auslösen, recht schnell zu einer Gegenbewegung kommen kann. Das lässt darauf schließen, dass Gold US-Aktien in nächster Zeit möglicherweise übertreffen könnte. 




Abbildung 1: Das Verhältnis zwischen Gold und US-Aktien könnte sich ändern 


 


Ratio of Cumulative Returns (Gold Price/S&P 500) 


Verhältnis der kumulativen Erträge (Goldpreis/S&P 500) 


 


Quelle: Bloomberg, für den Zeitraum vom 31. Dezember 2009 bis zum 8. Februar 2019. Das Chartkonzept basiert auf dem Blog-Post von JC Parets vom 6. Februar 2019. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, und Anlagen können im Wert fallen. Sie können nicht direkt in einen Index investieren. 


 


Gold – technische Faktoren: Verhältnis Goldpreis zu langlaufenden US-Staatsanleihen 




Eine der grössten Debatten unter Anlegern ist heutzutage die Frage, in welche Richtung sich die US-Zinsen – insbesondere die langfristigen US-Zinsen – ausgehend von den aktuellen Niveaus entwickeln werden. Von den frühen 1980er Jahren bis heute zeigt sich ein klarer Abwärtstrend, was massive Kurssteigerungen für Anleihenanleger zur Folge hatte. Da sich die Zinsen derzeit jedoch nahe historischer Tiefststände bewegen, stellen viele die Hypothese auf, dass die Entwicklung in den kommenden 10 bis 20 Jahren einen ganz anderen Verlauf nehmen könnte als in den vergangenen 30 oder 40 Jahren.  


Abbildung 2 verdeutlicht das Verhältnis der kumulativen Erträge länger laufender US-Staatsanleihen gegenüber dem Goldpreis; als Maßstab für die Erträge aus US-Staatsanleihen dient dabei der ICE US Treasury 20+ Year Index. Aus dem Chart lässt sich Folgendes ablesen: 




  • Von 2004 bis 2011 übertraf der Goldpreis länger laufende US-Staatsanleihen, was zu einem Aufwärtstrend im Verhältnis führte. 


  • Ab 2011 bis etwa 2014 übertrafen länger laufende US-Staatsanleihen wiederum Gold, was einen Abwärtstrend im Verhältnis zur Folge hatte.  


  • Seit 2014 lässt sich ein starker, mehrjähriger Bodenbildungsprozess beobachten, und es scheint, als würde der Goldpreis allmählich wieder US-Staatsanleihen übertreffen.



Obwohl dieses Verhältnis keine Garantie ist, dass der Goldpreis in Zukunft länger laufende US-Staatsanleihen hinter sich lassen wird, so halten wir dieses Verhältnis dennoch für eine interessante Methode zur Betrachtung des langfristigen historisches Kontextes und Verhältnisses der beiden Anlageklassen. 




Abbildung 2: Gold könnte US-Staatsanleihen übertreffen




 


Ratio of Cumulative Returns (Gold/ICE US Treasury 20+ Year Index) 


Verhältnis kumulativer Erträge (Gold/ICE US Treasury 20+ Years Index) 




Quelle: Bloomberg, für den Zeitraum vom Freitag, 31. Dezember 2004 bis zum 8. Februar 2019. Das Chartkonzept basiert auf dem Blog-Post von JC Parets vom 6. Februar 2019. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, und Anlagen können im Wert fallen. Sie können nicht direkt in einen Index investieren. 


 


Gold – technische Faktoren: wichtige Trends im Verhältnis zwischen US-Dollar und Goldpreis




Der Goldpreis wird wie viele andere Rohstoffe in US-Dollar angegeben, was zu der natürlichen Tendenz führt, dass der Goldpreis steigt, wenn der US-Dollar abwertet. In Abbildung 3 wird deutlich, dass der US-Dollar seit den späten 1960er Jahren vier Phasen signifikanter Abwertung erfahren hat. Es zeigt sich klar, dass der Goldpreis in diesen Phasen entsprechend reagierte und deutlich anstieg.  


In Abbildung 3 zeigen wir rechts, dass sich in jüngster Zeit ein Muster gebildet hat, das den historischen Mustern entspricht, die sich kurz von einer großen Abwärtsbewegung des US-Dollars und einer anschließenden Aufwärtsbewegung des Goldpreises abzeichneten. Obwohl dieses Muster in keiner Weise eine Garantie für die künftige Performance darstellt, sind wir der Ansicht, dass eine Analyse des langfristigen Verhältnisses zwischen US-Dollar und Goldpreis hilfreich ist, über die heutzutage übliche minütliche, stündliche und tägliche kurzfristige Analyse hinauszublicken. 




Abbildung 3: Verhältnis US-Dollar zu Goldpreis seit den späten 1960er Jahren 


 


US Dollar Index (Inverted) 


US-Dollar-Index (invers) 


Period 1: 


1. Phase: 


US Dollar Index 


US-Dollar-Index 


Gold Price 


Goldpreis 


Gold Price (Logarithmic Scale) 


Goldpreis (logarithmische Skala) 




Quelle: Bloomberg. Die Phasen des US-Dollars sind wie folgt definiert: September 1969 bis Juni 1973 (1. Phase), Juni 1976 bis Juni 1980 (2. Phase), Dezember 1984 bis Dezember 1987 (3. Phase) und Juni 2001 bis März 2008 (4. Phase). Die Zeiträume des Goldpreises sind: Dezember 1969 bis Dezember 1974 (1. Phase), September 1976 bis September 1980 (2. Phase), Dezember 1984 bis Dezember 1987 (3. Phase) und März 2001 bis September 2012 (4. Phase). Das Chartkonzept basiert auf dem Blog-Post von JC Parets vom 6. Februar 2019. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Maßstab für zukünftige Ergebnisse, und Anlagen können im Wert fallen. Sie können nicht direkt in einen Index investieren.




Fazit: Der Goldpreis könnte weiter steigen




Wir haben kürzlich berichtet, dass wir basierend auf unserer Prognose und den internen Modellen zum 31. Dezember 2018 einen Anstieg des Goldpreises auf 1.370 USD/oz. bis Ende diesen Jahres für möglich halten. Diese Prognose beruhte in erster Linie auf fundamentalen und nicht auf charttechnischen Faktoren. Aus der Analyse der drei vorstehenden Charts ziehen wir jedoch den Schluss, dass auch angesichts der technischen Konstellation eine weitere Aufwärtsbewegung des Goldpreises denkbar ist. 


 


Christopher Gannatti, Head of Research bei WisdomTree


 


Seitenumbruch 


Wichtige Informationen 


Im Europäischen Wirtschaftsraum („EWR“) herausgegebene Mitteilungen: Dieses Dokument wurde von WisdomTree Ireland Limited, einer von der Central Bank of Ireland zugelassenen und regulierten Gesellschaft, herausgegeben und genehmigt. 


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Jegliche in diesem Dokument enthaltene historische Wertentwicklung kann u. U. auf Backtesting beruhen. Backtesting ist der Prozess, bei dem eine Anlagestrategie evaluiert wird, indem sie auf historische Daten angewandt wird, um zu simulieren, was die Wertentwicklung solch einer Strategie in der Vergangenheit gewesen wäre. Durch Backtesting erzielte Wertsteigerungen sind jedoch rein hypothetisch und werden in diesem Dokument einzig und allein zu Informationszwecken aufgeführt. Daten, die durch Backtesting gesammelt wurden, stellen keine tatsächlichen Wertsteigerungen dar und dürfen nicht als Indikator für tatsächliche oder zukünftige Wertsteigerungen angesehen werden. 




Der Autor stellt hier lediglich Informationen zur Verfügung, es erfolgt keine Anlageberatung, Empfehlung oder Aufforderung zum Kauf oder Verkauf von Vermögensanlagen. Anlagegeschäfte beinhalten Risiken, so dass die Konsultierung professioneller Anlagenberater empfohlen wird. Wir möchten in diesem Zusammenhang darauf hinweisen, dass ein Engagement in Aktien (auch Hot Stocks oder Penny Stocks), Zertifikate, Fonds oder Optionsscheine zum Teil mit erheblichen Risiko verbunden. Ein Totalverlust des eingesetzten Kapitals kann nicht ausgeschlossen werden.

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