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Kolumnist: Volker Schulz

Update: VTG vor Gewinnexplosion?




04.12.14 14:46
Volker Schulz

Die Aktie setzt sich langsam in Bewegung. Es wird Zeit meine Ausführungen vom Sommer zu ergänzen. Denn im Herbst wurde bekannt:


VTG kauft den Schweizer Waggonvermieter AAE. Man hat sich mit Alleinaktionär Andreas Goer auf einen Kaufpreis in Höhe von 358 Mio. € geeinigt. Finanziert wird der Kauf über eine Barkomponente, einem Darlehen und einer Sachkapitalerhöhung (7,37 Mio. junge Aktien). AAE kommt auf einen Jahresumsatz von 200 Mio. €, bei einem EBITDA von 150 Mio. € und einem geschätzten Nettogewinn zwischen 20 und 30 Mio. €. Per 2015 rechnen die Analysten für VTG mit einem ähnlichen Nettoergebnis. Zusammen kommen beide Unternehmen mit 82.000 Waggons auf einen Marktanteil von 30 % in Europa. Dieser Deal ist sowohl kurz- als auch langfristig attraktiv.

Unter Berücksichtigung der neuen Aktien dürfte der Gewinn je Aktie per 2015 konservativ gerechnet auf rund 1,60 bis 1,70 € steigen. Macht in der Mitte ein KGV von 10,5. Das durchschnittliche KGV von VTG seit IPO liegt bei über 14 (aktuell per 2014 bei rund 15). Dies würde eine aktuell faire Bewertung um 24-25 € rechtfertigen (ein Potenzial von rund 42 %). Auf längere Sicht sollten auch 30 € drin sein.

Auch auf lange Sicht ist der Deal attraktiv. Die EU plant bis 2030 über 30 % des Güterverkehrs von der Straße auf die Schiene zu verlegen. Das käme der Verdoppelung des Transportvolumens gleich. Da der Fokus von VTG bislang auf Kesselwagen liegt, der von AAE aber auf Güterwagen, erschließt man sich einen weiteren Wachstumsmarkt.
 
Fazit: Ein bärenstarker Deal, der jedoch der Zustimmung der Kartellbehörden bedarf.
Ich rechne mit einer Genehmigung.




Bernecker

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