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Kolumnist: Volker Schulz

Süss Microtec hat 40 % Luft nach oben




08.12.10 09:40
Volker Schulz

Das ehemalige TecDAX-Mitglied ist ein Ausrüster der boomenden Chip-Industrie. Das Geschäft ist technologisch höchst anspruchsvoll. Süss liefert Produktionslösungen für das Beschichten von Wafern (aus denen die Chips gefertigt werden), für das Justieren der Leiterbahnen und schließlich für die Verpackung der Chips in entsprechende Gehäuse. In allen drei Produktionslinien ist man unangefochtener Weltmarktführer. Bei der Reinigung der Fotomasken, die bei der Herstellung von Chips zum Einsatz kommen, nimmt Süss Microtec nahezu eine Monopolstellung ein. Wichtige Kunden sind Samsung  IBM , Texas Instruments  oder Fujitsu . 45 % des Umsatzes generiert Süss im asiatisch-pazifischen Raum.

Das Zahlenwerk zum dritten Quartal zeigt, wohin es geht. Der Umsatz stieg um 57 % auf 37 Mio ¤. Operativ wurden 5 Mio ¤ verdient. Viel wichtiger aber: Der Auftragseingang explodierte um 120 % auf 140 Mio ¤. Es sieht also gut aus für 2011.

Kommen wir zum Bewertungsansatz:

Die Aktie ist trotz ihres Anstiegs in den letzten Monaten alles andere als teuer. Die Gewinnschätzungen per 2011 liegen bei 0,69 ¤ je Aktie. Gleichzeitig ist man schuldenfrei (Eigenkapitalquote 65 %). Die Nettoliquidität je Aktie per 2011 dürfte ca. bei 1,50 ¤ liegen. Das macht ein cashbereinigtes KGV von 9,1. Bei einem Börsenwert von 134 Mio ¤ liegt das Eigenkapital derzeit um 107 Mio ¤. 2011 sollten es bereits 120 Mio ¤ sein. Die Aktie notiert damit fast auf Buchwertniveau.

Anfang Dezember hat sich Süss auf einer Roadshow in Oslo und Hamburg präsentiert. Auch die Analysten von MM Warburg waren vor Ort. Man hat das Kursziel kräftig von 9,30 ¤ auf 11 ¤ angehoben. 2012 lauten die Gewinnschätzungen bereits auf 0,85 ¤ je Aktie (cashbereinigtes KGV 6,8)

Es gibt nicht viele hochprofitable Weltmarktführer mit hoher Wachstumsdynamik, die mit einem 8er KGV und nur leicht über Buchwertniveau gehandelt werden. Deshalb ist ein Kursziel von 11,50 ¤ angemessen.

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