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Kolumnist: Holger Steffen

DAX: Ausblick 2019 - Delle oder Absturz?




21.12.18 10:38
Holger Steffen

Das Jahr 2018 ist für den DAX sehr unerfreulich verlaufen. Doch stellt
das deutlich reduzierte Kursniveau nun eine Einstiegsgelegenheit im
Hinblick auf das Jahr 2019 dar, oder drohen weitere Verluste?
Die DAX-Konzerne hatten dieses Jahr mit vielen individuellen oder
zumindest europaspezifischen Problemen zu kämpfen. Die Autoindustrie
leidet unter einer tiefgreifenden Transformation in Richtung
Elektrifizierung, Vernetzung und autonomes Fahren, die hohe
Investitionen erfordert und Unsicherheit schürt. Die Sünden der
Vergangenheit, die in den Nachwirkungen des Dieselskandals und dem neuen
Abgasprüfverfahren WLTP zum Ausdruck kommen, haben zusätzlich belastet.
Deutschlands Top-Banken bleiben hingegen im anhaltenden europäischen
Niedrigzinsumfeld Sanierungsfälle, was die taumelnde Commerzbank-Aktie
im Jahresverlauf sogar den DAX-Platz gekostet hat, während die im
höchsten Börsensegment verbliebene Deutsche Bank kaum besser ausschaut.
Und Bayer hat sich mit dem Monsanto-Kauf selbst K.O. geschlagen. Die
Liste ließe sich fortsetzen…

Das hat zu hohen Kursabschlägen geführt, was die DAX-Titel optisch
attraktiv aussehen lässt. Und dennoch ist Vorsicht geboten. Denn zu den
individuellen Problemen hat sich ein hartnäckiger Konjunkturabschwung
gesellt, der bereits im Januar 2018 gestartet ist – ablesbar unter
anderem aus der Entwicklung der Industrie-Einkaufsmanagerindizes.

Die Kernfrage für 2019 ist nun, ob dieser Trend in einer Rezession
mündet, oder ob es sich dabei um eine – sehr ausgeprägte –
Stimmungsdelle handelt. In letzterem Fall würden wir mit einer
DAX-Erholung im nächsten Jahr rechnen.

Wir tendieren aber leider eher dazu, dass die Börse eine Rezession
ankündigt. Ein möglicher Treiber dafür könnte ein ungeordneter Brexit
sein, aber auch ein weiterer deutlicher Rückgang der Konjunkturdynamik
in China ist ein signifikanter Risikofaktor. Daher erwarten wir, dass
der Jahresschlusskurs 2019 unter dem Niveau von Ende 2018 liegen wird.

Dennoch sehen wir eine spekulative kurzfristige Einstiegschance. Die
Börsen haben in relativ kurzer Zeit viel verloren. Früher oder später
wird es selbst im Baisseszenario eine Gegenbewegung geben – idealerweise
bis in die Nähe der 200-Tage-Linie, die aktuell noch bei 12.200 Punkten
verläuft. Sollten die konjunkturellen Frühindikatoren bis dahin keine
handfesten Belege für eine neuerliche Trendwende nach oben liefern, wäre
ein größerer Rebund dann ein guter Ausstiegszeitpunkt.

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