Hamburg (aktiencheck.de AG) - Finn Henning Breiter und Jochen Reichert, Analysten von SES Research, stufen die TOMORROW FOCUS-Aktie (ISIN DE0005495329 / WKN 549532) unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.
Die von TOMORROW FOCUS am 09.11.2006 vorgelegten Zahlen hätten umsatzseitig leicht, beim operativen Ergebnis deutlich über den Erwartungen der Analysten gelegen. Die negative Abweichung beim Nettoergebnis resultiere in erster Linie daraus, dass die akquirierte HolidayCheck im Q3 einen deutlich stärkeren Ergebnisbeitrag geliefert habe, als von den Analysten prognostiziert worden sei. Da die Gesellschaft bei 51%iger Beteiligungsquote vollkonsolidiert werde, hätten auch die abzuführenden Minorities deutlich über ihrer Einschätzung gelegen.
TOMORROW FOCUS vermarkte Printmarken der Burda-Gruppe sowie weitere Portale im Internet. Die Gesellschaft sei auf dem deutschen Markt als Anbieter mit der drittgrößten Reichweite (14,9 Mio. Unique User) stark positioniert. Durch die Aufnahme der Vermarktung von map24.com ab dem Q4 2006 sei die Gesellschaft zudem der reichweitenstärkste Vermarkter im Reisebereich.
Die Vermarktung von map24.com, das gemäß AGOF zu den Top 20 Portalen zähle, sowie die Reichweitensteigerung der übrigen Portale würden dafür sorgen, dass TOMORROW FOCUS auch nach Lösung der Partnerschaft mit MSN ab 2007 noch auf Platz 4 bis 5 der Reichweitenstatistik liegen dürfte. Damit verfüge die Gesellschaft auch ohne die MSN-Kooperation über eine starke Positionierung im Wettbewerb, die sie effizienter als bisher zur Entwicklung des Konzerns nutzen könne.
Die positive Entwicklung im aktuellen Geschäftsjahr würden die Analysten in erster Linie auf die erfolgreichen Maßnahmen zur Reichweitensteigerung der Portale zurückführen. Die dynamische Entwicklung des Online-Werbemarktes, der in den ersten neun Monaten 2006 brutto um 166 Mio. Euro (58%) gegenüber dem Vorjahr gewachsen sei, könne TOMORROW FOCUS damit überproportional nutzen. Insbesondere die Umstellung der Domains von MSN-URLs auf die jeweilige Kern-URL (z. B. www.tvspielfilm.de statt tvspielfilm.msn.de) und Suchmaschinenoptimierungen würden nach Angaben des Unternehmens für einen erheblichen Traffic-Zuwachs sorgen.
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In einer selektiven Betrachtung der Q3-Zahlen zeige sich, dass der Juli für die Vermarktung von Werbeplätzen saisonal eher schwach gewesen sei und im Zuge der Fußball-WM zudem Vorzieheffekte in das Q2 zu beobachten gewesen wären. Der Wachstumstrend im Portalgeschäft sei dennoch ungebrochen, was auch durch die vom Management bereits heute gemeldete Vollauslastung der Werbeplätze für Dezember unterstrichen werde. Die sehr starke EBIT-Marge von knapp 8% (Vorjahreszeitraum negativ) sei maßgeblich vom margenstarken Provisionsgeschäft der HolidayCheck AG getrieben worden. Das akquirierte Reiseportal, mit dem TOMORROW FOCUS den ersten Schritt auf den BtoBtoC-Markt gemacht habe, habe im saisonal stärksten Q3 eine EBT-Marge von rund 45% erzielt.
Kurzfristig würde man weiterhin positiven Newsflow erwarten, in erster Linie aus dem starken Werbegeschäft in Q4. Zudem gehe das Management davon aus, dass das organische Wachstum der HolidayCheck den saisonalen Effekt überlagern und die Gesellschaft somit auch ein starkes Q4 zeigen werde. Damit liege die Entwicklung bislang über Plan. Freie Rückflüsse sollten zum Eintritt in die Reisemärkte des europäischen Auslands genutzt werden und so das Wachstum dieses hochprofitablen Portals treiben.
Negativer Newsflow könnte nach Ansicht der Analysten derzeit lediglich aus einem aktuellen Beschluss des Landgerichts Hamburg resultieren. Demnach müsste die Gesellschaft eine einmalige Barzuzahlung an Altaktionäre der Tomorrow Internet AG in Höhe von insgesamt knapp 8 Mio. Euro zzgl. Zinsen leisten. TOMORROW FOCUS werde Widerspruch einlegen und rechne sowohl mit einem jahrelangen Prozess als auch mit positivem Ausgang. Eine entsprechende Prozesskostenrückstellung sei bereits gebildet worden.
Die Geschäftsentwicklung der TOMORROW FOCUS AG verlaufe insgesamt in dem von den Analysten erwarteten Rahmen, der Turnaround sei nach ihrer Einschätzung nachhaltig geschafft. Die Analysten würden erwarten, dass die Gesellschaft mit der konsequenten strategischen Ausrichtung auf Erhöhung der Qualität, Steigerung der Reichweiten und Monetarisierung der Nutzer nach Lösung der MSN-Vereinbarung zum 01.01.2007 auf zunächst etwas niedrigerem Umsatzniveau weiter profitabel wachsen werde.
Daher würde man das Kursziel von 3,15 Euro auf Basis des DCF-Modells weiter aufrecht erhalten. Die Aktie sei in den letzten Monaten trotz der positiven Geschäftsentwicklung und im Gegensatz zur Vergleichsgruppe im Bereich um 2,20 Euro lediglich seitwärts gelaufen. Somit würden die Analysten eine erhebliche Bewertungsreserve sehen.
Das Rating der Analysten von SES Research für die TOMORROW FOCUS-Aktie lautet weiter "kaufen". (13.11.2006/ac/a/nw) Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:
Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.
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