curasan Q3 wie erwartet, Dynamik aus neuer Vertriebskooperation wirkt ab 2012 (Warburg Research) | Analysen

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curasan Q3 wie erwartet, Dynamik aus neuer Vertriebskooperation wirkt ab 2012

17.11.11 17:07
Warburg Research

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Susanne Schwartze, Analystin von Warburg Research, stuft die Aktie von curasan unverändert mit "kaufen" ein.

curasan habe den Bericht zum dritten Quartal/ zu den ersten neuen Monaten vorgelegt: Umsatz und Ergebnis hätten den Erwartungen entsprochen. Der Umsatz nach neun Monaten sei mit EUR 2,35 Mio. um 18% hinter dem Vorjahreswert zurückgeblieben (WRe: EUR 2,40 Mio.). Das Vorsteuerergebnis habe sich im gleichen Zeitraum von EUR -2,47 Mio. auf EUR -2,31 Mio. leicht verbessert (WRe: EUR -2,26 Mio.).

Der Umsatzrückgang resultiere aus dem Wegfall des verkauften Produktes Mitem sowie aus Absatzschwierigkeiten im Nahen Osten. Da sich hier für das laufende Quartal keine Erholung abzeichne und die Vertriebskooperation mit Zimmer Dental erst mit Beginn 2012 starte, werde im vierten Quartal und damit 2011 insgesamt der Umsatz unter den bisherigen Schätzungen liegen.

Ergebnisseitig habe sich das Ergebnis trotz des Umsatzrückgangs verbessert. Haupttreiber seien die sonstigen betrieblichen Aufwendungen gewesen, die nach dem hohen Niveau des vergangenen Jahres (insbesondere hohe Prüf- und Zulassungskosten im Rahmen der Produktentwicklungsoffensive) wieder deutlich zurückgehen würden. Da der Rückgang im vierten Quartal stärker sein dürfte als bisher angenommen, werde die Ergebnisschätzung für 2011 trotz der reduzierten Umsatzerwartung heraufgenommen. Vor Steuern erwarte man nun EUR -3,39 Mio. (alt: EUR -3,54 Mio.).

Anfang 2012 werde Zimmer Dental den Vertrieb der Produkte in den USA starten. Daraus dürfte sich ein erheblicher Hebel für den Umsatz in den nächsten Jahren ergeben. Entsprechend sollte sich auch die Ergebnisseite entwickeln. Ein Sprung Richtung Nulllinie sei bereits 2012 möglich, 2013 dürfte ein operativer Gewinn in den Büchern stehen. Die Analysten würden nun vor und nach Steuern (identisch wegen steuerlicher Verlustvorträge) EUR -0,80 Mio. für 2012 und EUR +2,49 Mio. für 2013 schätzen. Die Annahmen seien reduziert aufgrund höherer Schätzungen für den Materialaufwand und den Personalbedarf, da für Teilbereiche jetzt ein eigener Vertrieb aufgebaut werde.

curasan befinde sich 2011 noch in der Investitions- und Aufbauphase. Durch die anlaufende Vertriebskooperation mit Zimmer Dental bestünden jedoch gute Chancen, die attraktive Produktpalette und die Produktionskapazitäten in steigende Erlöse und entsprechende Gewinne (EBT-Marge 2013e: 18%) umzumünzen. Das DCF-Modell ergebe einen fairen Wert von EUR 4,50.

Die Analysten von Warburg Research bekräftigen daher ihre Kaufempfehlung für die Aktie von curasan. (Analyse vom 17.11.2011) (17.11.2011/ac/a/nw)