adesso kaufen (BankM-Repräsentanz der biw AG) | Analysen

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adesso kaufen

18.05.10 16:28
BankM-Repräsentanz der biw AG

Frankfurt (aktiencheck.de AG) - Daniel Großjohann und Michael Vara, Analysten der BankM-biw AG, stufen die Aktie von adesso unverändert mit "kaufen" ein.

Im wichtigen Bereich IT-Services habe adesso in Q1 noch nicht die angestrebten Auslastungsniveaus erreichen können, während das Produktgeschäft sich zum Wachstumstreiber entwickelt habe. Konzernumsatz und Konzernergebnis hätten in Q1 um 7% beziehungsweise 5% gegenüber den Vorjahreswerten zugelegt, organisch habe das Wachstum bei 4% gelegen und sei damit höher als das Marktwachstum gewesen. Die EBITDA-Marge sei mit 5,1% jedoch hinter dem Wert aus Q1/2009 (6,1%) zurückgeblieben.

Die sich fortsetzende konjunkturelle Erholung stimme die Analysten optimistisch, dass die Auslastung der neuen Mitarbeiter steige und ihre Gesamtjahresprognose erreicht werde. Angesichts eines EV/Umsatz-Multiples von 0,31 sei die Aktie weiter günstig.

Das Produktgeschäft habe in Q1 eine gute Entwicklung gezeigt, die von Großaufträgen getragen worden sei. Da diesen Aufträgen Signalwirkung zukomme, gehe man davon aus, dass sich die Stärke des Produktgeschäftes im Gesamtjahr fortsetzen werde. Die Auslastung im Geschäftsbereich IT-Services sei noch unter den Erwartungen gewesen. Im Jahresvergleich habe adesso einen um 7% höheren Personalbestand, der Personalkostenblock sei um 12% angewachsen. In den kommenden Quartalen gelte es eine höhere Personalauslastung zu erreichen, was vor dem Hintergrund einer anziehenden Konjunktur gelingen sollte.

adesso sei weiterhin solide aufgestellt. Die Eigenkapitalquote zum 31.03.2010 sei auf 52% gestiegen. Die Nettocashposition habe sich auf EUR 9,1 Mio. belaufen, wobei die Reduzierung um EUR 1,4 Mio. (gegenüber dem 31.12.2009) auf die Auszahlung der variablen Gehälter zurückzuführen gewesen sei. Im Vergleich zum 31.03.2009 seien liquide Mittel (+15%) und Nettoliquidität (+18%) deutlich ausgebaut worden.

Im Zuge der Kaufpreisallokation gemäß IFRS 3 für die 2009 erworbene adesso Austria habe adesso unterjährige Anpassungen vorgenommen. Diese seien erforderlich gewesen, weil das IFRS den Erwerbern zwar bis zu einem Jahr Zeit lasse, die endgültige Kaufpreisallokation festzustellen, gleichzeitig aber verlange, dass die Änderungen in der Periode der Entstehung und nicht der Periode der Änderung erfasst werden sollten. Auf die Analystenbewertung habe diese Umbuchung keinerlei Einfluss, auch die Gesamtjahreszahlen von adesso würden hierdurch gänzlich unverändert bleiben.

Das Unternehmen belasse seinen Ausblick auf 2010 nach dem ersten Quartal unverändert. Der Umsatz solle zwischen EUR 73 Mio. und EUR 75 Mio. liegen, das EBITDA bei EUR 6,5 Mio. Das implizite Margenniveau befinde sich damit in einer Bandbreite zwischen 8,9% und 8,7%. Über den Zyklus sollten hier Werte von über 10% erreicht werden können, der IT-Markt befinde sich nach Erachten der Analysten gegenwärtig in einer frühen Aufschwungphase.

Die Analysten der BankM-biw AG raten die adesso-Aktie weiterhin zu kaufen. Den fairen Wert sehe man unverändert bei EUR 9,20. (Analyse vom 18.05.2010) (18.05.2010/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen betreuen die analysierte Gesellschaft am Markt. Weitere mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.