Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, stuft die Tipp24-Aktie (ISIN DE0007847147/ WKN 784714) weiterhin mit "kaufen" ein.
Gestern habe Tipp24 die endgültigen Zahlen für das Geschäftsjahr 2010 veröffentlicht. Die vorläufigen seien bereits im Januar bekannt gegeben worden. Daher sei die Veröffentlichung der Gesamtjahreszahlen von geringerer Bedeutung gewesen.
Bedingt durch eine gute Jackpot-Situation in Q4/2010 sowie durch geringere Gewinnausschüttungen als das statistische Mittel habe Tipp24 ein EBIT von EUR 16,4 Mio. (Marge: 43%, EBIT in Q3/2010: EUR 7 Mio.) erzielt. Die Nettoliquidität pro Aktie habe per Ende 2010 bei EUR 9,30 gelegen.
Relevant sei jedoch die Guidance für 2011. Tipp24 erwarte für das Geschäftsjahr 2011 ein EBIT von EUR 30 Mio. (WRe: EUR 30,1 Mio.). Die Guidance sei inklusive EUR 10 Mio. sowohl für zusätzliche Marketingaufwendungen für den Eintritt im deutschen Markt als auch für Auszahlungen von Lottogewinnen außerhalb des statistischen Mittels. Implizit werde damit ausgesagt (WRe), dass mylotto24 das Veranstaltermodell in UK weiter betreibe, unabhängig vom Markteintritt von Tipp24 in Deutschland als Broker von staatlich lizenzierten Lotterietickets.
Sollte Tipp24 tatsächlich in der Lage sein, das margenseitig attraktivere Veranstaltermodell der Minderheitsbeteiligung mylotto24 parallel zum deutschen Brokermodell betreiben zu können, wäre das der "best-case" für Tipp24. Szenariorechnungen würden zeigen, dass damit der faire Wert der Aktie mehr als EUR 45 betragen würde.
Es sei vorstellbar, dass private Lotto-Broker unter dem neuen Glücksspielstaatsvertrag nur dann eine Lizenz erhalten würden, wenn sie kein Veranstaltermodell parallel betreiben würden. Darüber hinaus würden einige Politiker und Referenten den Vorschlag ins Spiel bringen, privaten Brokern zwar eine zentrale elektronische Anbindung an die Systeme der Landeslottogesellschaften zu Verfügung zu stellen, aber für vermittelte Lottotickets keine Provisionen zu zahlen. Aus kartell- und wettbewerbsrechtlichen Gründen erscheine es jedoch unwahrscheinlich, dass ein Staatsvertrag unterzeichnet werde, der Provisionen verbiete.
Ein Prognosemodell gestalte sich schwierig, da Unsicherheit darüber bestehe, ob Tipp24 das Veranstaltermodell langfristig betreiben könne, wenn der Markteintritt als Lotto-Broker in Deutschland erfolgt und noch offen sei, wann Tipp24 in den deutschen Markt einsteigen könne. Daher werde in den Prognosen bis 2013e davon ausgegangen, dass mylotto24 das Veranstaltermodell weiter betreibe. Für den erwarteten Einstieg in den deutschen Markt seien nur Marketingaufwendungen reflektiert, jedoch keine Umsätze. Somit würden alle zusätzlich in Deutschland generierten Umsätze die Schätzungen erhöhen, wenn das UK-Modell weiter betrieben werden könne.
Die Aktie werde derzeit mit einem EV/EBIT 2011e von 5,5 sowie einem KGV 2011e von 9,7 gehandelt - und das für ein Unternehmen, dessen Nettoliquidität bei EUR 9,30 pro Aktie liege, dessen strukturelles Wachstum nach Beseitigung der rechtlichen Unsicherheiten bei 20% bis 30% p.a. liegen sollte, sowie dessen Marktanteil vor Einführung des Glücksspielstaatsvertrages bei über 80% gelegen habe. Darüber hinaus dürfte Tipp24 durch die gute Jackpot-Situation stark ins aktuelle Geschäftsjahr gestartet sein.
Die Empfehlung der Analysten von Warburg Research für die Tipp24-Aktie lautet nach wie vor "kaufen" mit einem DCF-basierten, unveränderten Kursziel von EUR 37. (Analyse vom 31.03.2011) (31.03.2011/ac/a/nw)
Gestern habe Tipp24 die endgültigen Zahlen für das Geschäftsjahr 2010 veröffentlicht. Die vorläufigen seien bereits im Januar bekannt gegeben worden. Daher sei die Veröffentlichung der Gesamtjahreszahlen von geringerer Bedeutung gewesen.
Bedingt durch eine gute Jackpot-Situation in Q4/2010 sowie durch geringere Gewinnausschüttungen als das statistische Mittel habe Tipp24 ein EBIT von EUR 16,4 Mio. (Marge: 43%, EBIT in Q3/2010: EUR 7 Mio.) erzielt. Die Nettoliquidität pro Aktie habe per Ende 2010 bei EUR 9,30 gelegen.
Relevant sei jedoch die Guidance für 2011. Tipp24 erwarte für das Geschäftsjahr 2011 ein EBIT von EUR 30 Mio. (WRe: EUR 30,1 Mio.). Die Guidance sei inklusive EUR 10 Mio. sowohl für zusätzliche Marketingaufwendungen für den Eintritt im deutschen Markt als auch für Auszahlungen von Lottogewinnen außerhalb des statistischen Mittels. Implizit werde damit ausgesagt (WRe), dass mylotto24 das Veranstaltermodell in UK weiter betreibe, unabhängig vom Markteintritt von Tipp24 in Deutschland als Broker von staatlich lizenzierten Lotterietickets.
Sollte Tipp24 tatsächlich in der Lage sein, das margenseitig attraktivere Veranstaltermodell der Minderheitsbeteiligung mylotto24 parallel zum deutschen Brokermodell betreiben zu können, wäre das der "best-case" für Tipp24. Szenariorechnungen würden zeigen, dass damit der faire Wert der Aktie mehr als EUR 45 betragen würde.
Es sei vorstellbar, dass private Lotto-Broker unter dem neuen Glücksspielstaatsvertrag nur dann eine Lizenz erhalten würden, wenn sie kein Veranstaltermodell parallel betreiben würden. Darüber hinaus würden einige Politiker und Referenten den Vorschlag ins Spiel bringen, privaten Brokern zwar eine zentrale elektronische Anbindung an die Systeme der Landeslottogesellschaften zu Verfügung zu stellen, aber für vermittelte Lottotickets keine Provisionen zu zahlen. Aus kartell- und wettbewerbsrechtlichen Gründen erscheine es jedoch unwahrscheinlich, dass ein Staatsvertrag unterzeichnet werde, der Provisionen verbiete.
Ein Prognosemodell gestalte sich schwierig, da Unsicherheit darüber bestehe, ob Tipp24 das Veranstaltermodell langfristig betreiben könne, wenn der Markteintritt als Lotto-Broker in Deutschland erfolgt und noch offen sei, wann Tipp24 in den deutschen Markt einsteigen könne. Daher werde in den Prognosen bis 2013e davon ausgegangen, dass mylotto24 das Veranstaltermodell weiter betreibe. Für den erwarteten Einstieg in den deutschen Markt seien nur Marketingaufwendungen reflektiert, jedoch keine Umsätze. Somit würden alle zusätzlich in Deutschland generierten Umsätze die Schätzungen erhöhen, wenn das UK-Modell weiter betrieben werden könne.
Die Aktie werde derzeit mit einem EV/EBIT 2011e von 5,5 sowie einem KGV 2011e von 9,7 gehandelt - und das für ein Unternehmen, dessen Nettoliquidität bei EUR 9,30 pro Aktie liege, dessen strukturelles Wachstum nach Beseitigung der rechtlichen Unsicherheiten bei 20% bis 30% p.a. liegen sollte, sowie dessen Marktanteil vor Einführung des Glücksspielstaatsvertrages bei über 80% gelegen habe. Darüber hinaus dürfte Tipp24 durch die gute Jackpot-Situation stark ins aktuelle Geschäftsjahr gestartet sein.
Die Empfehlung der Analysten von Warburg Research für die Tipp24-Aktie lautet nach wie vor "kaufen" mit einem DCF-basierten, unveränderten Kursziel von EUR 37. (Analyse vom 31.03.2011) (31.03.2011/ac/a/nw)
Archivbeitrag vom 31.03.2011. Angaben und Einschätzungen beziehen sich auf den damaligen Stand.