TOMORROW FOCUS starkes Wachstum bei hoher Wettbewerbsintensität (Warburg Research) | Analysen

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TOMORROW FOCUS starkes Wachstum bei hoher Wettbewerbsintensität

21.11.11 11:50
Warburg Research

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Jochen Reichert, Analyst von Warburg Research, wertet die Aktie von TOMORROW FOCUS von "kaufen" auf "halten" herab.

TOMORROW FOCUS habe in den ersten neun Monaten den Umsatz (adjustiert um Playboy und Adjug) um +23% auf EUR 102 Mio. und das EBITDA um +20,5% auf EUR 13,9 Mio. (Marge: 13,6%) steigern können. Insbesondere vor dem Hintergrund einer hohen Wettbewerbsintensität in den Bereichen Dating und Reiseportale zeige sich damit die hohe Wettbewerbsqualität des Unternehmens.

Auf Basis der Nielsen-Statistiken habe die Unister Group, zu der im Bereich Reise die Portale AIDU, Reisen.de und Travel24 gehören würden, in den ersten neun Monaten insgesamt EUR 45 Mio. Werbung in den Kanälen Internet, TV und Radio geschaltet. HolidayCheck von TOMORROW FOCUS habe im gleichen Zeitraum gerade einmal ein Werbebudget von EUR 5 Mio. Damit habe einer der größten Wettbewerber ein um einen Faktor 9 höheres Werbebudget zu Verfügung. Expedia, die Nummer 2 in Deutschland bei Reiseportalen, habe Werbung für EUR 8 Mio. geschaltet - fast doppelt soviel wie HolidayCheck.

Ein vergleichbares Bild zeige sich im Bereich Dating. Der zu TOMORROW FOCUS gehörende ElitePartner habe in den ersten neun Monaten Bruttowerbeausgaben von EUR 0,95 Mio. Das Portal eDarling habe Marktanteile durch ein Werbebudget von EUR 2,4 Mio. zu gewinnen versucht.

Trotz dieses starken Wettbewerbs seien im Segment Transactions (HolidayCheck und ElitePartner) die Umsätze in den ersten neun Monaten um +21,7% auf EUR 69 Mio. (68% des Konzernumsatzes) erzielt worden. Aufgrund der Internationalisierungsstrategie und eines höheren Werbebudgets sei das EBITDA um -9% auf EUR 15,3 Mio. zurückgegangen.

Das kommende Geschäftsjahr 2012e sollte von einer anhaltend hohen Wettbewerbsintensität geprägt sein. Darüber hinaus dürfte sich eine konjunkturelle Abschwächung auf die Werbeausgaben negativ niederschlagen und damit das starke Wachstum bei Onlinewerbung in 2012e nicht wiederholt werden können. Vor dem Hintergrund werde von einem im Vergleich zu 2011 stabilen Umsatz- und EBIT-Entwicklung ausgegangen. Entsprechend werde die EBIT-Erwartung für 2012e von EUR 23 Mio. auf EUR 18,8 Mio. reduziert.

Darüber hinaus dürfte TOMORROW FOCUS die kommende erwartete wirtschaftliche Abkühlung und die damit einhergehenden sinkenden Transaktionsmultiplikatoren nutzen, das Kerngeschäft (Dating, Reise, Portal) akquisitorisch zu verstärken.

TOMORROW FOCUS sei einer der wenigen Picks für "Internet Deutschland". Vor dem Hintergrund der moderaten Bewertung (EV/EBITDA ca. 8) erscheine die Aktie attraktiv.

Aufgrund der Konjunkturrisiken, der Risiken einhergehend mit der hohen Wettbewerbsintensität sowie der derzeit fehlenden Katalysatoren wird das Rating für die TOMORROW FOCUS-Aktie von "kaufen" auf "halten" angepasst, so die Analysten von Warburg Research. Auf Basis der angepassten Erwartungen werde das DCF-basierte Kursziel von EUR 6,00 auf EUR 4,40 reduziert. (Analyse vom 21.11.2011) (21.11.2011/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.