MPH Mittelständische Pharma Holding Prognosen werden leicht angepasst (GBC AG) | Analysen

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MPH Mittelständische Pharma Holding Prognosen werden leicht angepasst

07.09.11 15:22
GBC AG

Augsburg (aktiencheck.de AG) - Cosmin Filker, Analyst der GBC AG, stuft die Vorzugsaktie der MPH Mittelständische Pharma Holding unverändert mit "kaufen" ein.

Die Holdinggesellschaft MPH Mittelständische Pharmaholding AG könne insgesamt auf eine ordentliche Entwicklung des ersten Halbjahres 2011 zurückblicken. So habe die derzeit einzige operative Tochtergesellschaft, die HAEMATO PHARM AG, mit ihrer Tätigkeit in den wachstumsstarken Segmenten Generika und Parallelimporte (Zulassungsschwerpunkt: Onkologie, HIV, Rheuma und Neurologie) vom aktuell günstigen, vom Einsparzwang der Krankenkassen geprägten Marktumfeld profitieren und ein deutliches Erlöswachstum präsentieren können.

Dabei hätten die Umsätze in den ersten sechs Monaten 2011 gegenüber dem Vorjahr deutlich um +28,1% auf 70,27 Mio. EUR (1.HJ/10: 54,86 Mio. EUR) angehoben werden können. Diese Entwicklung reflektiere dabei einerseits die gesteigerte Anzahl an Zulassungen im Parallelimport- und Generikabereich, andererseits aber auch die dynamische Entwicklung des Marktumfelds.

Erwähnenswert sei hierbei die Tatsache, dass die MPH AG mit ihrer Tätigkeit im Pharmabereich in einer Branche beheimatet sei, welche im erheblichen Ausmaße von staatlichen Regulierungen geprägt sei. In diesem Zusammenhang sei das im August 2010 verabschiedete GKV-Änderungsgesetz, wonach die Hersteller einen Rabatt von 16,0% (bisher: 6,0%) einräumen müssten, besonders herauszustellen. Die MPH AG sei hiervon in Form sinkender Umsätze aber auch sinkender Ergebnismargen betroffen.

So hätten sich die Materialkosten (Aufwendungen für den Erwerb von Arzneimitteln) überproportional zum Umsatzanstieg gesteigert, was einen Margenrückgang zur Folge gehabt habe. Insgesamt habe die MPH AG im ersten Halbjahr 2011 gegenüber dem Vorjahreszeitraum einen EBITDA-Anstieg um +7,7% auf 6,53 Mio. EUR (1.HJ/11: 6,07 Mio. EUR) erzielt, die entsprechende EBITDA-Marge habe sich jedoch auf 9,3% (1.HJ/10: 11,1%) reduziert. Die MPH AG habe dabei im Rahmen ihrer Einkaufsaktivitäten bessere Preise erzielen und damit die Margenbelastungen im Rahmen des Herstellerrabatts in Grenzen halten können.

Die künftige Unternehmensentwicklung solle ihre bisherige Wachstumsgeschwindigkeit beibehalten. So solle das Unternehmenswachstum auf einer weiter steigenden Anzahl von Zulassungen im Generikabereich und im Segment der Parallelimporte basieren. Hierfür ausschlaggebend sei sowohl die Ausweitung auf neue Kundensegmente im Generikabereich als auch eine Forcierung der Internationalisierungsstrategie bei den Parallelimporten.

Insgesamt dürfte damit die MPH AG von einem anhaltend attraktiven Marktumfeld profitieren und daher würden die Analysten die bisher postulierten Umsatzerwartungen beibehalten. Mit einem Umsatzwachstum von jeweils +30% für die kommenden zwei Geschäftsjahre, erwarte man dementsprechend Umsatzerlöse in Höhe von 146,14 Mio. EUR (2011e) und 189,98 Mio. EUR (2012e).

Die Ergebnisprognosen der Analysten würden den Belastungen aus der verabschiedeten gesetzlichen Erhöhung der Herstellerrabatte (Zwangsrabatte) von 6,0% auf 16,0% gerecht. Diese Maßnahme habe die MPH AG auch in Form sinkender Ergebnismargen getroffen. Auf EBITDA-Basis habe die Gesellschaft ein EBITDA in Höhe von 6,53 Mio. EUR erzielt und damit eine EBITDA-Marge von 9,3%. Diese EBITDA-Marge hätten die Analysten dabei als neue Maßgabe für ihre angepassten Ergebnisprognosen der kommenden Geschäftsjahre herangezogen.

Auf Gesamtjahresbasis 2011 würden die Analysten ein EBITDA von 13,55 Mio. EUR (bisher: 14,07 Mio. EUR) und damit eine EBITDA-Marge von 9,3% (bisher: 9,6%) erwarten und somit ihre bisherigen Ergebnisprognosen leicht reduzieren. Im kommenden Geschäftsjahr 2012 dürfte die EBITDA-Marge ihres Erachtens leicht auf 9,4% zulegen und damit würden die Analysten ein 2012er-EBITDA von 17,86 Mio. EUR erwarten. Der leichte Anstieg reflektiere dabei eine zunehmende Konzentration der Gesellschaft auf die margenstarken Segmente (Generika).

In ihrem DCF-Bewertungsmodell hätten die Analysten ein 2012er-Kursziel auf Basis ihrer Prognosen von 4,75 EUR ermittelt. Damit würden sie ihr bisheriges Kursziel unverändert beibehalten.

Angesichts der aktuellen Kurspotenziale, die sich auf Grundlage aktueller Kurse auf +102,1% belaufen, behalten die Analysten der GBC AG ihre Empfehlung "kaufen" für die Vorzugsaktie der MPH Mittelständische Pharma Holding ebenfalls bei. (Analyse vom 05.09.2011) (07.09.2011/ac/a/nw)

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Analyse, übermittelt von der aktiencheck.de AG.
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