Einhell weitere Gewinnwarnung (Warburg Research) | Analysen

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Einhell weitere Gewinnwarnung

15.12.11 15:17
Warburg Research

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Frank Laser, Analyst von Warburg Research, bewertet die Vorzugsaktie von Einhell nach wie vor mit dem Rating "kaufen".

Nachdem Einhell die Geschäftsjahresziele 2011 mit der Veröffentlichung der Q3-Zahlen (17. November) habe reduzieren müssen, habe das Unternehmen gestern eine weitere Gewinnwarnung gemeldet. Das Unternehmen erwarte nun einen nur auf dem Vorjahresniveau liegenden Umsatz, während Einhell vor gerade einmal vier Wochen einen Anstieg von 2,5% angepeilt habe.

Dies impliziere jedoch, dass der Umsatz in Q4 um mehr als 10% gegenüber Q4/2010 gefallen sein müsse. Da Einhell Mitte November noch von einem Umsatzwachstum ausgegangen sei, zeige sich hier, dass der tatsächliche Umsatzrückgang in den letzten vier Wochen sogar noch stärker ausgefallen sein müsse.

Nach einer Telefonkonferenz mit dem Management könne davon ausgegangen werden, dass die enttäuschende Umsatzentwicklung mehr oder weniger auf alle Länder in Europa zurückzuführen sei (während neue Märkte wie Südamerika und Australien noch einen zufrieden stellenden Fortschritt aufweisen würden) und nicht durch Währungseffekte negativ beeinflusst worden sei.

Damit scheinen die Gründe dafür, dass der Umsatz in den letzten Wochen stark rückläufig gewesen sei, lediglich durch eine schwache Nachfrage getrieben worden sein, was auf folgende Gründe zurückzuführen sein sollte: rückläufige Nachfrage von Endkunden, die bei Neuanschaffungen für nicht lebensnotwendige Güter angesichts der erwarteten angespannten konjunkturellen Lage in 2012 vorsichtiger sein sollten. Dies sollte zu einer stärkeren Zurückhaltung beim Auftragsverhalten der Großhändler geführt haben, um hohe Vorräte und damit negative Auswirkungen auf das Working Capital zu vermeiden. Darüber hinaus habe die anhaltende schwache Performance eines Großkunden noch nicht den Tiefpunkt erreicht.

Die Geschwindigkeit der abflauenden Nachfrage sei eine deutliche negative Überraschung gewesen, lasse sich aber im Zusammenhang mit anderen Einzelhändlern sehen. Da Einhell kein Händler mit wichtigem Weihnachtsgeschäft sein dürfte, sollten die stagnierenden Konsumausgaben derzeit ein allgemeiner Trend sein. Als Folge daraus würden die Umsatz- und Ergebnisannahmen von Warburg Research ab 2011 gesenkt, und auch für 2012 würden Nullwachstum und ein rückläufiges Ergebnis unterstellt.

Entsprechend werde das (DCF-basierte) Kursziel auf EUR 43,00 von 48,00 reduziert, was noch immer zu einem deutlichen Kurspotenzial führe, nachdem Einhells Aktienkurs in den letzten Wochen nach unten ausgebrochen sei. Einhell notiere nun mehr als 30% unter dem Buchwert 2011.

Damit wird die Kaufempfehlung für die Einhell-Vorzugsaktie bestätigt, obwohl der negative Newsflow durch die Einzelhändler kurzfristig anhalten sollte, so die Analysten von Warburg Research. (Analyse vom 15.12.2011) (15.12.2011/ac/a/nw)

Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten:

Das Wertpapierdienstleistungsunternehmen oder ein mit ihm verbundenes Unternehmen handeln regelmäßig in Aktien des analysierten Unternehmens.

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