Einhell weiter auf dem Wachstumspfad, aber Verlangsamung der Proftabilität erwartet (Warburg Research) | Analysen

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Einhell weiter auf dem Wachstumspfad, aber Verlangsamung der Proftabilität erwartet

18.11.11 16:53
Warburg Research

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Frank Laser, Analyst von Warburg Research, bewertet die Vorzugsaktie von Einhell Germany (ISIN DE0005654933 / WKN 565493) nach wie vor mit dem Rating "kaufen".

Gestern habe Einhell Q3-Zahlen vorgelegt, die nur leicht unter den Erwartungen gelegen hätten. Die Umsatzdynamik habe sich gegenüber Q2 2011 (+1,3%) verbessert (Q3: +2%), was zu einer höheren operativen Marge geführt habe.

Nichtsdestotrotz blicke Einhell angesichts der schwächer als erwarteten Nachfrage sowohl in West- als auch in Osteuropa nun etwas vorsichtiger in die kurzfristige Zukunft. Entsprechend habe das Unternehmen das Umsatzziel für das Geschäftsjahr reduziert und erwarte nun ein Wachstum von 2 bis 3% (letzte Guidance: 5 bis 10%, allerdings von der politischen und wirtschaftlichen Entwicklung abhängig).

Grund für das höhere Umsatzvolumen sei eine zufrieden stellende Performance im Werkzeugsegment (Q3: +9%) gewesen. Demgegenüber habe das Garten- und Freizeitgeschäft mit einem rund 9% unter dem Vorjahresniveau liegenden Q3-Umsatz den Abwärtstrend fortgesetzt bzw. habe ihn sogar beschleunigt. Gründe seien die allgemein flaue Gartensaison und die schwache Performance eines Großkunden. Letzteres habe zu einem Umsatzrückgang von fast 12% in Deutschland geführt, während die hohen Wachstumsraten in Einhells neuen Märkten fortgesetzt worden seien (Q3-Umsatz: +27%).

Durch eine erhöhte Bruttomarge (Q3 2011: 29,7% vs. 25,8% in Q3 2010) sei die EBIT-Marge überproportional auf fast 7% ausgeweitet worden. Negative Währungseffekte und eine hohe Steuerquote von fast 35% im dritten Quartal seien die Gründe dafür, dass die Nettoergebnismarge 110 Basispunkte niedriger gewesen sei als im Q3 des Vorjahres.

Zusammen mit dem reduzierten Umsatzziel für das Gesamtjahr erwarte Einhell einen Rückgang der Vorsteuer-Profitabilität bis zum Ende des Jahres. Dies und eine antizipierte niedrigere Wachstumsdynamik in den nächsten beiden Jahren führe zu leicht reduzierten Annahmen im Warburg Research-Modell.

Dennoch bedeute das neue Kursziel von EUR 48,00 (von zuvor EUR 52,00) noch ein beachtliches Kurspotenzial von knapp 50%. Darüber hinaus notiere Einhell auf dem aktuellen Kursniveau fast 20% unter dem Buchwert 2011. Damit würden die überzeugende Wachstumsstrategie des Unternehmens, die erfolgreiche Expansion in neue Märkte und Einhells hohe Wettbewerbsstärke nicht reflektiert.

Die Analysten von Warburg Research stufen die Einhell-Aktie unverändert mit dem Rating "kaufen" ein. (Analysen vom 18.11.2011) (18.11.2011/ac/a/nw)

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