Deutsche Forfait Einmalbelastungen durch gute Marge in Q3 kompensiert (Warburg Research) | Analysen

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Deutsche Forfait Einmalbelastungen durch gute Marge in Q3 kompensiert

02.12.11 09:52
Warburg Research

Hamburg (aktiencheck.de AG) - Malte Schaumann, Analyst von Warburg Research, stuft die Aktie der Deutschen Forfait unverändert mit dem Rating "kaufen" ein.

Deutsche Forfait AG habe vor Kurzem die Geschäftszahlen des 3. Quartals berichtet. Im Quartalsverlauf habe das Unternehmen erneut eine attraktive Forfaitierungsmarge in Höhe von 2,1% nach 1,9% im ersten Halbjahr verzeichnet. Abgesehen von je nach Geschäftsmix auftretenden Schwankungen von Quartal zu Quartal, dürfte dies auch die wieder zunehmende Unsicherheit auf den Finanzierungsmärkten widerspiegeln. Der gute Rohertrag habe allerdings nicht in ein ebenfalls über den Erwartungen liegendes Nettoergebnis transformiert werden können. Dies resultiere im Wesentlichen aus erhöhten Verwaltungskosten, die in erster Linie für Personal angefallen seien.

Aufgrund der zunehmenden Verschärfung der Sanktionen gegen das Regime in Iran stelle sich die Frage, ob hier für die Deutsche Forfait mit einer Verringerung des Geschäftsvolumens (17% vom Forfaitierungsvolumen) zu rechnen sei. Bei den Iran-Geschäften handle es sich um Transaktionen, die häufig zum Zeitpunkt des Ankaufs bereits vollständig ausplatziert seien, d.h. diese seien für die Gesellschaft mit keinem Ausfallrisiko verbunden. Bereits im laufenden Geschäftsjahr dürfte die Gesellschaft jedoch einen beträchtlichen Rückgang des Forfaitierungsvolumens im Iran um mehr als EUR 50 Mio. überkompensieren und auf Volumenseite mit ca. 8% wachsen.

Vor diesem Hintergrund dürfte auch im kommenden Geschäftsjahr eine weitere deutliche Verringerung kompensiert werden können. Dies sei insgesamt eine der Stärken des Geschäftsmodells, das die Gesellschaft aufgrund der breiten regionalen Aufstellung Geschäftsmöglichkeiten in einer Vielzahl von Regionen wahrnehmen und regional unterschiedliche Entwicklungen kompensieren könne. Im Übrigen könnte im Iran die Bedeutung des Zustandekommens einer Transaktion zunehmen, womit mit einem deutlich verringerten Volumen höhere Forfaitierungsmargen einhergehen könnten.

In den letzten Quartalen habe die Deutsche Forfait ein eigenes dediziertes Sekundärmarkt-Team installiert. Mit einer größeren Nähe zu den Kunden (Käufer der Forderungen) dürfte hiermit die Platzierungskraft deutlich gestärkt werden, woraus sich im Jahresverlauf 2012 positive Effekte ergeben sollten.

Aufgrund des zuletzt noch hohen Anteils des Iran-Geschäfts würden die kurzfristig umgesetzten Sanktionen zu einer Verringerung der Wachstumserwartungen führen. Mit einer rückläufigen Kostenbasis (u.a. Wegfall von Einmalaufwendungen) sei im kommenden Jahr insgesamt weiterhin ein Ergebniswachstum zu erwarten. Für das Geschäftsjahr 2011 dürfte eine Dividende von EUR 0,18 ausgeschüttet werden, was auf aktuellem Niveau einer Dividendenrendite von 4,6% entspreche.

Mit einem neuen Kursziel von EUR 7,30 (zuvor: EUR 7,70) lautet das Rating der Analysten von Warburg Research für die Deutsche Forfait-Aktie unverändert "kaufen". (Analyse vom 01.12.2011) (02.12.2011/ac/a/nw)

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